新股中签率显著提升的深层次动因

赵子强

近日，投资者们热议一个现象，打新的中签率明显提高了，更有人出现连续中签。这种情况并非偶然，而似乎已经成为一种趋势。

据统计，截至5月18日，今年以来A股市场共发行了131只新股，平均网上发行中签率达0.7005%，相较于去年同期的0.0547%，这一比率有了显著的提升。观察这一现象，很难仅用投资者们的运气有所好转来解释，这背后的原因无疑值得深思。

中签率是公司网上发行量与投资者申购总量的比值，中签率反映了新股发行的供需关系，一般来说，中签率越高，说明市场对新股的需求量越低，反之亦然。对于今年以来中签率的抬高，笔者认为，主要有以下三方面因素：

一是新股发行注册制改革的推进。今年4月10日，沪深交易所主板注册制首批10家企业上市，股票发行注册制改革全面落地。自2019年科创板开市以来，我国资本市场全面推进注册制改革，实现了服务实体经济、做强市场主体、有效防控风险相互统一。注册制改革为加快构建规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供更加坚实的制度支撑。注册制改革进一步提升发行效率、大幅优化发行上市条件，从而增加了投资者的申购机会和中签概率。

二是投资者结构优化和态度更理性。随着我国资本市场深化改革和扩大对外开放，投资者结构也在不断优化。机构投资者比重逐步提高，个人投资者素质也在逐步提升。机构投资者更加注重长期价值投资和基本面分析，个人投资者也更加理性和审慎地参与。统计数据显示，去年以来，11家高估值或高发行价的公司中签率超10%，最高甚至达23.41%。这些数据显示投资者对于打新已不再盲目追捧或冲动抢购，而是根据公司情况、自身认识和风险偏好进行理性决策。

三是新股赚钱效应的降低。过去，新股投资以其高额的回报吸引了大量的投资者，但现在，新股赚钱效应的降低，甚至新股破发的现象开始出现，使得参与打新的人数有所减少。数据显示，去年以来上市的428只新股，有超六成新股出现过破发，其间最大跌幅低于发行价50%的达到13只，仅首日就有93只收盘价破发。其中，今年上市的119只新股中，有59家出现过破发，破发最大跌幅10%以上的达到39家。此外，从最新收盘价看，尚有超八成新股较首发价涨幅不足20%，打新的赚钱效应并不突出。