歌尔股份一年多市值跌去近七成，大客户砍单影响仍在持续

自2022年1月以来，歌尔股份(行情002241,诊股)（002241.SZ）的总市值由1953亿元降至目前的631亿元，仅一年半时间，市值跌去近七成，曾经的消费电子及VR龙头，正逐渐被资金抛售。

4月18日，歌尔股份发布了2022年及2023年一季度业绩，营收保持增长，但净利润大幅下滑。当日，公司股价跌停，此后的几个交易日，股价连续下跌。

从曾经的大白马到如今股价如此低迷，期间歌尔股份经历了消费电子行业低迷、某一境外大客户暂停生产其一款智能声学整机产品带来的净利润下滑等风险，而相关产品在今年一季度仍未复产，这也增加了公司未来业绩的不确定性。

净利润严重下滑，相关产品今年一季度仍未复产

根据财报，2022年，公司营收1049亿元，同比增34%；净利润为17亿元，同比减59%；毛利率及净利率为11.12%、1.71%，分别同比下降3.01、3.8个百分点。

对于2022年的净利润表现，公司在财报中如是解释，2022 年四季度，公司某一款智能声学整机新产品项目生产过程中出现波动，公司充分考虑该事项影响并基于谨慎性原则，增加计提了相关资产减值准备，导致2022年净利润出现下滑。

从单季度的业绩表现来看，2022年前三季度，歌尔股份的营收及净利润均同步增长，至2022年第四季度，净利润开始转负。

2022年11月9日，歌尔股份曾发布风险提示公告，称收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。目前与该客户的其他产品项目合作仍在正常开展。该业务变动预计影响2022年度营业收入不超过33亿元。

对于上述境外大客户，不少投资者猜测是苹果公司，但公司未对此做出明确回应。在公司4月21日发布的投资者关系活动记录表，有投资者询问公司“有什么方案来应对脱离果链中间这段阵痛期？”，公司回应称“公司与核心客户的合作仍在稳定开展中。”

与2021年不同，2022年，公司加大了销售费用投入，金额为5亿元，同比增23%。而2021年这一金额则为4亿元，同比降7%。但从业绩表现来看，在经历大客户砍单后，公司加大投入的销售费用，虽然对营收有所助益，但盈利能力未有改善。

与此同时，歌尔股份前五大客户的销售占比也有了变化。2022年，公司第一大客户营收占比为31%，同比上年下降11%。

至2023年一季度，歌尔股份的盈利情况愈发糟糕。营收及净利润分别为241亿元、1亿元，分别同比增19.94%、-88.22%，扣非净利润则同比降98.28%。毛利率及净利率为6.98%、0.45%，分别同比降6.74、4.05个百分点。

至于下滑原因，公司在一季报中未作详细披露。不过在最新的投资者关系活动记录表中，公司表示所涉及到的个别产品项目在2023年一季度仍未复产，相关客户沟通工作仍在进行中。

关键人事频繁变动，子公司IPO过会后中止上市

歌尔股份近期的多起关键人事变动，也引发了投资者关注。

4月24日，歌尔股份公告称，公司董事会近日收到贾军安的书面辞职报告，贾军安因工作安排需要辞去公司副总裁及董事会秘书职务，另有任用。

根据公司资料，贾军安曾任毕马威企业咨询（中国）有限公司青岛分公司税务部经理，于2010年加入公司，历任财务部副总经理。在其卸任后，公司原证券事务代表徐大朋接任董事会秘书这一职务，任期自本次董事会审议通过之日起至第六届董事会任期届满之日止。

4月8日，歌尔股份发布公告，公司副董事长、董事兼总裁姜龙因个人原因辞去公司上述职务。辞职后，姜龙将担任公司高级顾问。

资料显示，姜龙在2004年加入公司，历任公司副总裁、高级副总裁、执行副总裁。兼任中国电子音响行业协会副会长，中国电子元件行业协会电声分会理事长，在市场、营销、企业管理方面拥有丰富的经验。

3月8日，歌尔股份发布公告，公司副总裁吉永和良因个人原因辞去公司副总裁职务。辞职后，吉永和良不再担任歌尔股份及其子公司其他任何职务。资料显示，吉永和良，日籍，曾任IBM副合伙人。2015年加入公司，在战略与变革管理领域具有丰富经验。

短短两月时间，歌尔股份关键高管相继离职，不免让投资者生出公司管理层是否出现了不稳定因素的隐忧。另外，公司筹谋两年的子公司上市事宜，也在今年中止。

根据资料，歌尔股份持股85.9%的子公司歌尔微电子股份有限公司（以下简称“歌尔微”）曾在2021年底计划在创业板上市，2022年10月19日，公司上会通过；但至2023年3月31日，歌尔微上市中止，原因是财务资料已过有效期。

根据IPO问询材料，歌尔微与歌尔股份及其关联方，出于实际经营需要，存在一定金额的关联交易。歌尔微亦存在客户集中度较高的现象，前五大客户的收入占比超过六成。

消费电子景气度不佳，将在汽车电子领域拓展新机会

从歌尔股份目前的收入结构来看，公司超过六成的收入，来自智能硬件，这部分产品主要包括VR 虚拟现实/AR 增强现实、TWS智能无线耳机、智能可穿戴、智能家用电子游戏机及配件、智能家居等产品。

剩下的几成则来自精密零组件业务、智能声学整机业务。整体来看，公司的产品大多应用在消费电子领域。消费电子行业的景气度，尤其是手机板块，直接影响公司的业绩走向。但近些年来，消费电子行业呈现出一个相对疲软的发展势头。

比如手机，根据知名咨询机构IDC的统计数据，2022年全球智能手机出货量为约12.1亿部，同比下滑约11%。在出货量下滑的同时，智能手机产品的技术创新和应用场景创新速度也在放缓，与智能手机相关的精密零组件产品需求也出现了下滑。

具体到公司层面，根据国金证券(行情600109,诊股)研报，2022 年全球市场苹果出货量同比略降，安卓系下降明显。其中，苹果出货量为9140万部，同比减少1%，市占率31.8%，依然稳居第一；三星出货量为2560万部，同比减少10%，市占率为8.9%；小米出货量为1520万部，同比减少34%，市占率为5.3%。

业绩亦有所下滑，以苹果为例，根据其最新发布的2023年第二财季报告，当期苹果公司营收948.36亿美元，同比降-2.5%，净利润为241.6 亿美元，同比降-3.4%。综上来看，对于消费电子行业前景，依然要谨慎看待。

而歌尔股份在几年前也已预见到了智能手机行业的增速放缓，因此也在不断调整公司的业务结构。根据公司近期的投资者关系活动记录表，公司对 VR/AR 等新兴智能硬件加大了投入，培养新的业务增长点。同时，公司也在汽车电子等领域内积极拓展新的业务机会。