两个化工类期权运行首周：市场流动性充裕 企业参与积极

自5月15日乙二醇和苯乙烯期权上市以来已运行满一周。从首周情况来看，两个期权产品表现良好、符合预期，尤其是市场流动性充裕，产业企业参与较为积极。

多位产业企业人士向《证券日报》记者表示，两个化工类期权运行首周，各期权合约定价合理，有效反映市场对标的期货价格波动预期；同时，多家实体企业已利用其开展风险管理，结合自身生产经营情况和行情预判，构建灵活多样的期权组合，以满足自身个性化、多样化的风险管理需求。

成交量与持仓量大幅提升

记者从大商所处获悉，截至5月19日，首周5个交易日内，乙二醇、苯乙烯期权分别成交12.58万手、23.46万手（单边，下同），占标的期货的5.08%和12.31%，成交额分别为8048.87万元、5373.65万元。同时，持仓量皆呈每日递增趋势；5月19日，上述两个品种的持仓量分别为2.23万手、3.32万手，较上市首日增长269%、440%。

据了解，在已挂牌期权系列中，EG2309、EB2307系列合约交易最为活跃，其成交量占乙二醇、苯乙烯期权总成交量的96.64%、99.70%。乙二醇看涨期权、看跌期权成交占比分别为50.62%和49.38%，苯乙烯看涨期权、看跌期权成交占比分别为41.10%和58.90%。

“对企业而言，苯乙烯期权体现出优异的套保功能，例如公司买入虚值看跌期权为现货进行套保，在支付固定成本的同时，可以很好地规避现货下跌的风险。”中基石化有限公司期权研究员袁野向《证券日报》记者表示，苯乙烯期权上市首周流动性比较优异，从成交量与持仓量上看，可以支持企业日常套保需求，从实际成交情况看，按市价1000吨套保期权最终成交价与对手价差距较小，这说明市场流动性比较充裕，这个体量对市场波动率冲击较小。

浙江热联云盛实业有限公司副总经理张涛也表示，首周运行中，乙二醇、苯乙烯期权呈现合理、稳定的特点，两品种表现平稳，盘口挂单数量和买卖盘价差都很理想；同时，两个期权的价格总体跟随标的期货价格合理波动。

期货与期权结合运用

不论是在表达单边看涨看跌还是在期现套利上，期权也给资管类公司提供了更多的交易策略。“目前，公司参与了一些EG2309卖出虚值看涨期权的操作，效果很好。”张涛告诉记者，基于产品基本面研究，后续价格波动率会降低，卖权本身是在做空波动率，会带来一部分收益。

“长期来看，随着期权市场参与群体的逐渐增加以及规模的逐步扩大，化工产业模式有望进一步优化，期权工具在企业风险管理过程中所发挥的功能将得到充分释放。”一德期货期权高级分析师曹柏扬表示，在企业未来的风险管理场景中，如何将期货工具与期权工具相配合，如何将场内工具与场外工具相补充，如何在风险控制与“降本增效”之前寻求适当的平衡点，这些问题是需要充分思考的。

在江阴市金桥化工有限公司基础化工事业部负责人游铃嘉看来，企业在进行期权与期货交易的过程中，应该结合企业自身特性制定相应的风控方案，面对价格波动及时进行仓位调整，增加对市场行情的研究深度、拓宽研究广度、克服心理误差影响、结合企业自身的需求和头寸情况建立期权策略组合。

“期权交易的实操过程中，实体企业需要关注期权头寸与现货头寸的匹配情况，尤其是卖权策略的风险较大，需注意持有仓位，避免出现较大的风险敞口。”曹柏扬称。

“对于首次参与期权市场交易的客户来讲，实操中特别要注意期权行权价的选择、期权到期日，特别注意买方和卖方权利与义务的关系，对风险进行管控。”游铃嘉如是说。

“我们公司打算较频繁开平仓操作，这可以有效减少摩擦成本。”袁野补充表示，企业参与的出发点主要是场内期权价格公开透明，与场外期权相比买卖价差很小。

有分析人士认为，期权相对于期货具有更多维度的套期保值效果，企业可以结合自身生产运营中的需求和期货套保状态，匹配到更加合适的期权套保策略，实现收益与风险的非线性对冲，比如使用买入期权来锁定期货对冲的浮盈等。

本报记者 王 宁