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白酒1季报透视(3)渠道纷纷去库存,五粮液合同负债环比下滑55.28%

来源:峰值财经 发布时间:2023-05-30 浏览量:

(原标题:白酒1季报透视(3)渠道纷纷去库存,五粮液合同负债环比下滑55.28%)本文系基于公开资料撰写,仅作为信息交流之用,不构成任何投资建议。出品/公司研究室酒业组文/淮上月疫情三年,由于消费场景消失,白酒渠道库存相对较高。4月份,泸州酒博会期间,公司研究室走访了解到,多名经销商反映渠道“库存高”。此前,社会上不时传出消息,不少经销商出于资金周转原因,不得不低价清货,这也使得多家酒企产品出现价格(包括批发价及零售价)倒挂现象。合同负债,作为经销商渠道库存的晴雨表,比较直观地反映了经销商压货情况。当然,也侧面反映了一家白酒品牌的影响力,只有那些真正畅销的品牌,经销商才敢提前大规模打款。此外,合同负债也是白酒上市公司的业绩“蓄水池”,可以很方便地调剂企业下一季度的业绩。2023年白酒上市公司1季报出来后,公司研究室将其合同负债一项,与2022年年初、年末数据进行比较,确实发现了不少变化。01、2022年渠道纷纷去库存,湘酒鬼合同负债下滑68.63%事实上,每年4月末,都是白酒上市公司前一年年报与当年1季报出台的密集期,2023年也不例外。从2022年报看,多家知名白酒企业,年末合同负债与年初相比,都有大幅下降。比如,洋河股份,2022年年初合同负债为158亿元,到了年底变成了137.4亿,减少20.6亿。泸州老窖,也从年初的35.1亿,减少到年底的25.66亿,减少了9.44亿。在TOP5白酒中,唯独贵州茅台的合同负债是增加的,年底较年初增加了27.5亿元。不过,这家白酒王子属于特例,其主打品牌飞天茅台,目前属于拿钱买不到货的状态。此外,金徽酒年度合同负债涨幅最大,达到42.98%。从可查数据看,这已是这家塞上名酒连续第二年合同负债增长。财报数据显示,截至2022年12月31日,18家上市酒企中,有11家的合同负债比前年同期(2021年12月31日)有所下降,其中酒鬼酒、舍得酒业与古井贡酒下跌最为明显,跌幅均在50% 以上,酒鬼酒最高,下跌68.63%。注:岩石股份2022年年底合同负债为1.277亿,因制表原因未能尽显业内人士认为,年底合同负债减少,说明2022年渠道库存压力相对减轻。事实上,针对渠道库存压力较大的现状,不少白酒企业主动为经销商减负。比如,五粮液公司就对外声称对经销商“松绑”:即通过降低预收款中现金收取比例、优化订单计划管理等举措,减少经销商资金压力。02、2023年初白酒渠道库存再增,古井贡酒合同负债环比增长474%不过,公司研究室注意到,2023年1季度消费场景复苏后,18家白酒上市公司合同负债出现变化,有13家环比下滑,5家环比增长。TOP5白酒公司,合同负债环比均出现较大下滑,其中,茅五洋下滑较多。贵州茅台的合同负债,从去年末的154.7亿,下降到1季度末的83.3亿;五粮液从去年底的123,8亿,下滑到55.36亿;洋河股份从137.4亿,下滑到69.75亿。从合同负债下滑幅度看,五粮液下滑幅度最大,55.28%;洋河股份次之,49.23%;贵州茅台第三,46.15%。此外,泸州老窖、山西汾酒1季度合同负债环比下滑也超过30%。公司研究室注意到,二线白酒中,多家酒企的1季度合同负债环比也出现大幅下滑。比如,今世缘酒业,1季度环合同负债环比下滑43.97%,迎驾贡酒、口子窖环比下滑超20%,金徽酒、酒鬼酒环比下滑超10%。纵横对比,多数白酒企业合同负债2022年末较年初大幅下滑后,2023年1季度继续下滑。比如,泸州老窖,洋河股份,酒鬼酒,口子窖。与此同时,18家白酒上市公司中,有5家酒企合同负债环比增加,增加较为显著的3家分别为古井贡酒、舍得酒业及岩石股份。公司研究室注意到,2022年年末,古井贡酒合同负债较年初下滑54.72%,而2023年1季度环比暴涨474%。业内人士表示,这个数据的飙涨,或与古井贡酒有第一季度经销商集中预打款的“习惯”有关。岩石股份则是继2022年年末,合同负债增长11%后,1季度又增长71.67%。业内人士称,这或许与其主业转型后,白酒业务正处于成长期,对渠道大幅铺货有关。至于舍得酒业,2022年末合同负债大幅下滑54.8%,2023年1季度却大幅增长164.75%。业内人士称,这家酒企疑似将经销商预打款时间推迟,从去年四季度,推迟到今年一季度。注:舍得酒业2022年1季度-2023年1季度合同负债数据公司研究室查阅了舍得酒业往年的合同负债季度及年度数据,从可比数据看,没有看出什么规律。因此,其去年末到今年1季度,合同负债环比之所以大幅增长,上述猜测不失为为一个可以理解的理由。

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