退市常态化下 上市公司该怎么做

李万晨曦

5月31日晚间，*ST紫晶、*ST泽达相继发布公告称，因公司存在欺诈发行以及其他信息披露违法违规行为，将被实施重大违法强制退市。

随着全面注册制的落地，市场优胜劣汰功能进一步显现，A股常态化退市格局日渐形成并更趋稳固。刚性退市约束使得以前各种花式保壳方法通通失灵。在新的规则和市场环境下，上市公司如何看待自己在资本市场中的角色，怎样利用资本市场做大做强、维持自身上市地位，笔者认为可以从以下几点思考。

第一，上市不是终点，而是一个新的起点。多年以来在众多PE/VC机构的气氛烘托下，几乎所有创业公司都把上市做为最终目标。公司上市了，老股东包括创始人在禁售期结束后就可以落袋为安。这也令部分企业“跑偏”，为了达到上市目的，粉饰财务报表、虚构营收等各种造假手段层出不穷，*ST紫晶就是典型例子。如今这条路已经走不通了，企业经营者们应该沉下心，做好自己的本业，实实在在地经营。把上市当成提升经营能力、扩大品牌影响力的机会，而不是终极目标。

第二，上市之后仍要聚焦主业、稳健经营。从这两年的退市案例来看，有许多公司上市之初经营还相对稳健，但时间一久，受到资本市场各种诱惑，许多公司开始无心经营，热衷题材炒作，并购虚无资产。最后使得公司主业荒废，题材风口过后留下一地鸡毛，只能一退了之。在新的市场环境下，退市规则对主营业务收入有了更清晰的规定，上市公司只有夯实主业，规范经营，并在财务数据上真实体现经营能力，才能保持公司长期的上市地位。

第三，拒绝市值诱惑，规避二级市场题材炒作。二级市场上炒热点的操作层出不穷、屡禁不止，究其原因一部分还是相关上市公司实控人对市值或者说自身纸面财富的不合理追求所致。出于对财富的欲望，不惜联合各路人马，在公司基本面没有发生任何实质变化的情况下，极尽所能的对公司股价进行纯价格炒作。最后结局大多一败涂地，伤人伤己。站在长期的资本市场价值发现角度来看，公司短期的价格炒作毫无意义。对于优秀的、业绩蒸蒸日上的公司，资本市场自然会给其相应的价值匹配。

第四，分情况慎用及巧用资本市场工具。许多公司对市场环境或者自身行业预期过于乐观，盲目的加杠杆、做大规模。在行业发生巨变时，这些上市公司很容易“翻船”。从巧用资本市场工具的角度来看，要分清每一项融资工具给上市公司本身带来的成本和收益。比如哪些项目适合定增，哪些适合发债，发可转债还是公司债，哪些又适合银行借款等。每一种融资手段对应的条件以及成本和收益都不同。

总之，在退市常态化下，公司规范经营，稳健经营，专注主业，才是保持在资本市场长盛不衰的法门。