加拿大帝国商业银行(加拿大帝国商业银行清算号)

市场与日本央行的分歧并没有因最新利率决议落地而减弱。

周三，日本央行顶住市场压力，不仅维持超宽松政策不变，还维持基准国债收益率目标区间不变。日元应声跳水，美元/日元涨幅扩大至2%以上，10年期日债收益率一度上破0.5%。

日本央行行长在下午召开的新闻发布会上继续警告市场：“必要时会毫不犹豫地加码宽松。”他认为没有必要进一步扩大收益率区间，并预计收益率在0.5％上方的走势不会持续。日元跌幅扩大。

然而，即使如此也不能让押注央行转向的投资者和分析师“死心”。

多数认为日本央行最终将屈服于市场压力扭转货币政策。汇市虽然受到本次货币政策决议的打击，但将在未来几个月，尤其是黑田东彦任内最后一次货币政策会议到来之前，市场将继续挑战日本央行宽松政策的底线。

分析师坚信“转向”即将到来，纷纷看涨日元

在全球瞩目的日本央行利率决议公布后，各大研究机构分析师纷纷发表他们的看法——央行在下次政策会议上转向，届时日元还有明显的上涨空间。

摩根大通驻东京外汇策略师Benjamin Shatil表示，市场认为日本央行最终将不得不屈服于压力，因此很难将周三日元的下跌解读为一种转折。

在某些方面，日本央行今天决定不做出任何改变，既不改变政策，也不改变前瞻性指引，这将使日本央行与市场展开一场旷日持久的斗争。

华侨银行驻新加坡外汇策略师Christopher Wong也表示，日元走跌可能是暂时的，焦点将转到下一次政策会议，届时将是黑田东彦作为央行行长最后一次主持会议。鉴于通胀正在持续上行，市场预计该行将会退出收益率曲线控制政策或者负利率政策，以推动政策正常化。

西太平洋银行驻悉尼外汇策略主管Richard Franulovich认为美元/日元可能会在短期内触及132.50日元，“日本央行的下一次会议要到3月9日才会举行，对于市场预期来说七周时间还很遥远。许多评论人士认为日本央行的收益率曲线控制政策是在争取时间。”

投资机构SAV Markets驻新加坡的宏观交易员Shyam Devani表示，如果日本央行在下次政策会议上继续维持货币政策设定，那么美元/日元可能会涨至135日元。

对于投资者来说，美元/日元在134、135左右有一些不错的水平可以买入美元兑日元。但行情发展还没有结束，投资者将继续企图测试日本央行。

渣打驻新加坡亚洲宏观策略主管Mayank Mishra称仍看涨日元，随着日本央行进一步推动政策正常化以及全球增长和通胀放缓，预计息差持续对日元形成支撑，预计美元/日元到年底将跌至118日元。加拿大帝国商业银行驻香港策略师Patrick Bennett则预计美元/日元可能会在今年第三季度跌至122日元。

NBC Financial Markets Asia驻香港董事David Lu表示，市场已经预计日本央行会有更多收紧政策的行动，但只是时间问题，现在对于下次会议的预期更浓厚，“我们仍预计不久的将来会有更多政策收紧行动，而且可能会在黑田东彦任期期满之前。”预计美元/日元将在127-132区间内波动。

截止发稿，美元/日元涨幅回落至1.6%，报130.28日元。

债市愈加扭曲，央行可能坚持不住了

也有分析师另辟蹊径，从央行的措辞中寻找转向的蛛丝马迹。

日本央行在公告中表示，打算继续大规模购买债券，并“灵活”增加购买量。日本央行还向银行提供了贷款，以鼓励他们购买国债。

日兴资产管理公司首席全球市场策略师John Vail表示，使用“灵活”一词来描述购债，意味着日本央行可能会允许其基准国债在新设置的收益率目标区间之外运行。

它为未来的收益率曲线控制变化打开了大门。这可能意味着市场在50个基点的波动区间附近出现松动。

这一措辞可能是为了安抚政府中一些希望政策更加灵活的人。

事实上，周三决定公布前，10年期国债收益率几度升破0.5%的新上限，导致日本央行转向的压力愈发沉重。

为捍卫YCC政策，日本央行周一和周二共购买了约3万亿日元（230亿美元）国债。而在上周的最后两个交易日，日本央行投入了近10万亿日元。

值得一提的是，日本央行持有的日本国债份额早在去年6月就超过50%大关，并在去年10月达到了70%，周三日本央行又表示将继续在每个工作日以固定利率买入10年期日本国债。

如果再这么买下去，按照彭博利率分析师Garfield Reynolds的最新分析，日本央行在一年之内就会买下所有日债，无节制的“买买买”为债市埋下了动荡的种子。

澳大利亚国民银行驻悉尼策略师Rodrigo Catril表示，当前的购债明显不可持续，“市场运行机能自12月就已恶化，从流动性、日债收益率曲线平缓程度等指标都可以看出”。

据国泰君安稍早前研究，市场上因此甚至出现了日本持有部分券种超过100%的状况——由于日本央行在买入大量债券后，又将部分债券借出给卖空机构，为了维持收益率稳定，央行再买入，这导致了市场在微观交易结构上出现了这些奇怪的现象。

本周的日本央行议息会议是黑田东彦任内的倒数第二次议息会议，从目前的状况来看，黑田谋求连任的可能性较小。多方消息表明，岸田文雄政府有意与主张超级宽松的“安倍经济学”保持一定距离，这让相对“鹰派”人选接任央行行长的概率上升。

国泰君安认为，日本央行短期之内存在“硬刚”及“按兵不动”的可能性，但从经济和通胀的实际走势来看，日本央行必然会在某个时点上选择退出超级宽松政策，因此市场的“预期”先行并非无的放矢。

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