政策性金融机构(政策性金融机构以发放短期贷款为主)

今天，想聊一聊今年下半年很热点的，政策性金融工具。

政策性金融工具实际上是由3家政策性银行在具体实施。

政策性银行作为我们国家的政策性金融机构，很多大动作往往是带有政策性意图的，

比如往往会为了应对经济下行去扩张自己的业务，就是为了把资金用到实体经济。

今年6月推出的政策性金融工具与整个经济大环境也有着重要的关联。

所以，我们先聊一聊一点大环境的东西。

不着急，吃一点宏观经济的内容，更有助于你对政策性金融工具的把握。

一个国家为了维持必要的经济增长，就要确保GDP每年有一定的增速，底层逻辑我在《从发行时间去了解政府专项债本质》这篇文里解释得比较清楚，这里不展开。

可能小伙伴们从大学里就学到了，GDP增长由三驾马车共同拉动：投资、消费和出口。

那么，现在整个全球经济不好、外需不足，在稳增长的方法上，经济学界就一直在讨论是以消费为主还是以投资为主。

当然，从目前国家的各种政策也能看出，结果就是以投资为主。

原因很简单。

假设想通过消费去拉动经济增长，意味着我们得有持续的消费能力和消费意愿，也就意味着我的收入要不断提高。

怎么提高收入，两个方式，提高劳动生产率水平，或降低交易费用。

怎么提高劳动生产率水平，需要技术创新、产业升级，同样的成本能够创造更多的价值；

怎么降低交易费用，需要基础设施的完善，高速公路建起来，轨道交通多起来，城际铁路快起来。

不管是技术创新、产业升级，还是完善基础设施，最终回归到了投资。

GDP的持续增长，归根结底还得靠投资。

把投资搞起来，拉动经济增长，同样也会提高消费水平，是一个良性的循环。

好，我们一直在说要扩大投资，投资有两个方面，一个是基础设施投资，一个产业投资。

产业投资以企业为主，这个能理解吧，我要搞个生产线，买个生产设备去生产产品，或者搞个农田，批量种植等等；

基础设施投资以政府为主，基础设施偏公益性，即使有点盈利，回本周期也会非常非常长，私人老板一般不愿意干，还得政府来做。

在经济下行时，整个大环境不好，私人老板不敢轻易扩大投资，毕竟家底就这么多，这个时候就要靠政府发力，靠基础设施投资发力。

所以，为什么国家在2008年全球经济危机，一下子推出“四万亿”计划，用于基础设施投资；从2018年开始每年给出几万亿的专项债，用于基础设施投资；今年推出的政策性金融工具，还是用于基础设施投资。

好，我们把政策性金融工具的背景了解了，

那，政策性金融工具到底是什么？

贷款、公司债、企业债、股票这些融资品种，没做过，也知道是怎么回事，但是政策性金融工具，听起来就很陌生。

来看看它是怎么操作的。

第一步，政策性银行，也就是国开行、农发行、进出口银行发行政策性金融债募集资金；

募集来的钱是为了第二步；

第二步，用募集的钱，设立一个全资子公司，国开行设立国开基础设施基金；农发行设立农发基础设施基金；进出口银行设立进银基础设施基金；

设立基金公司是为了第三步；

第三步，基础设施基金通过两种方式（后面说）把资金给到项目公司做资本金；

项目公司拿到资本金以后，一边有钱可以启动项目建设，一边有了资本金可以去找银行贷款了，一举两得。

模式很简单，整个关键的环节就在要设立基础设施基金公司，通过基金公司去运作后面的事，

所以设立的这些基金公司，就是我们说的政策性金融工具，为了国家某种政策性意图而产生的金融工具。

市场上有种说法，政策性金融工具实际上是一种“资本金贷款”。

对，可以这么理解，那为什么不都省事一点，政策性银行直接推出资本金贷款，简单粗暴，“快、准、狠”。

但是国家推出的工具，不能和自己制定的制度相违背，再怎么创新，也要按规矩来。

一切都源于我们国家的资本金制度。

我国项目资本金制度于1996年建立，它的调整也跟我们经济有比较密切的联系。经济过热时适当调高比例，经济下行时会适度调低比例。

最新遵循的资本金制度是2019年国务院下发的《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》（国发〔2019〕26号）。

里面提到，投资项目资本金作为项目总投资中由投资者认缴的出资额，对投资项目来说必须是非债务性资金。

贷款，是债务性资金，所以“资本金贷款”本身就是一个不合规的产品。

债务性资金不行，权益性资金可以；

所以就要通过政策性银行去设立基础设施基金公司，把资金变成权益性的性质，变成资本金给到项目公司。

所以，为什么政策性金融工具要设计成这样一个模式，其实就是为了合规。

再来，政策性金融工具用于项目资本金，可以用于两方面：

补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金，但不超过全部资本金的50%；或为专项债项目资本金搭桥。

也就是说，假设一个项目总投资10亿元，资本金比例20%，因为政策性金融工具最多提供资本金的50%，即政策性金融工具只能提供1个亿的资金。

为什么要规定50%？

还是因为26号文，

“通过发行金融工具等方式筹措的各类资金，可以认定为投资项目资本金，但不得超过资本金总额的50%。”

你看，国家推出创新产品的规则，其实都是有迹可循的。

后续，小伙伴在研究新产品时，要学会多问为什么，多思考，多找原因。

最后，来说说基础设施基金是怎么把钱给到项目公司的。

目前，基础设施基金通过两种方式把钱给到项目公司。

第一种，股权投资模式。

基础设施基金公司直接入股项目实施主体，但不参与具体经营。

基础设施基金、股权回购主体和项目公司三方会签订《投资合同》，

约定基础设施基金入股项目公司，同时某个期限后，股权回购主体就要按照合同约定逐步受让基金股权份额。

这种模式，是不是“明股实债”？对，是。

在实操中，政策性银行也在逐步放弃这种模式，一方面，需要去做工商变更登记，很麻烦，另一方面，还有合规性的问题。

所以，现在更多的是采用第二种模式。

第二种模式，股东借款模式。

基础设施基金、政策性银行、项目公司股东三方签订《股东借款合同》，

基金公司委托政策性银行对项目公司股东发放贷款，项目公司股东再以贷款资金对项目进行增资。

不管国家怎么设计政策性金融工具，政策性金融工具又怎样给到项目公司，

最终目的，都是为了解决项目的项目资本金。

项目资本金一直是项目单位在项目融资时的一个痛点难点问题，自身家底不厚实，又不能到市场上去借。

做银行贷款也需要项目单位一定要出具相应比例的项目资本金，而且还要根据资本金到位情况进行同比例的放款。

没有资本金，其他融资都不容易。

国家希望把这个难题解决了，再配着专项债、配点银行贷款，

项目单位赶紧把项目做起来，尽快把基建拉动起来，经济稳起来。

好，今天就分享到这儿。