规则完善预期明确 可转债交投回暖

随着可转债退市配套机制完善，投资者预期明确，可转债市场逐渐恢复正常。同时，随着股市回暖，可转债二级市场交投逐渐活跃，上周单日成交金额突破800亿元。

中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者表示，投资者应该对传统的双底策略和低价策略多一分谨慎，规避正股有退市风险的转债个券，强化对正股的跟踪与把握。另外，在对正股深入挖掘的基础之上，投资者也可以适当配置受到情绪扰动被错杀的低价个券。

年内49只可转债募资近700亿元

今年以来，可转债一级市场发行遇冷。据同花顺iFinD数据统计，截至6月19日，今年以来，49家上市公司发行可转债693.14亿元，同比下降36.34%。目前，A股存量交易可转债512只。

从行业来看，今年可转债发行规模下降，主要在于银行、券商可转债融资下降。截至6月19日，今年以来，银行、券商尚未发行可转债。而去年同期，2家银行发行可转债募资210亿元，2家券商发行可转债募资148亿元，发行规模居前。

今年1月份，证监会回应“上市证券公司再融资行为”时表示，“董事会和股东大会要统筹平衡，审慎决策，切实维护各类投资者特别是中小投资者合法权益。同时，证监会也会支持证券公司合理融资，更好发挥证券公司对实体经济高质量发展的功能作用。”

“今年小规模转债发行居多，总的来看发行规模相较于去年有所下降。”明明表示，目前，证监会核准和注册生效的转债规模较高，可转债依然是上市公司重要的再融资方式。

据同花顺iFinD数据统计，截至6月19日，26家上市公司发行可转债申请获得证监会批准或注册生效但尚未发行，这26家公司计划发行可转债募资规模合计226.16亿元。

二级市场交投逐步活跃

随着退市带来的避险情绪渐渐消退，近日，可转债二级市场成交金额从5月份的“洼地”回升。据同花顺iFinD数据统计，6月15日和6月16日，可转债连续两日成交金额超过800亿元，分别为841.99亿元、884.04亿元，刷新年内新高。另外，过去一周以来（6月12日至6月19日）有50只可转债价格刷新年内新高。

“近期权益市场有所反弹，且债券市场流动性较为充裕，这对转债市场是利好，有利于转债估值的抬升。”明明表示，转债市场目前标的数量超500只，在板块轮动行情中并不缺乏优质标的和高性价比的标的，不少个券都再创新高，市场交投比较活跃。

财达证券投资银行业务委员会研究员马燕对《证券日报》记者表示，可转债可以T+0交易，且手续费比股票低，再加上既具有债券的属性，也具有股票看涨期权的属性，比较受二级市场投资者欢迎。当前，随着可转债市场不断扩容，更多的投资者有机会买卖可转债，市场交易活跃度也日益上升。

“近期市场板块轮动效应明显，上市公司股价快速涨跌，出于安全考虑，投资者选择可转债来规避短期投资风险。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对《证券日报》记者表示。

完善交易规则 强化投资者保护

今年以来，因正股强制退市可转债随之退市情况出现，转债市场迎来转折。近日，监管部门出台规则，完善强制退市可转债交易规则和投资者适当性规则，强化投资者保护。

目前，面临退市的可转债有2只，搜特转债和蓝盾转债。*ST搜特、*ST蓝盾均已收到深交所终止上市告知书，公司股票和可转债停牌。不同的是，*ST搜特及搜特转债触及交易类退市指标，深交所做出终止上市决定后，公司股票和可转债将直接摘牌；*ST蓝盾及其可转债则是触及财务类退市指标，需要进入退市整理期，退市整理期交易15个工作日后摘牌。

深交所于6月9日、6月16日先后发布《关于可转换公司债券退市整理期间交易安排的通知》《关于完善可转换公司债券投资者适当性管理相关事项的通知》，明确可转债进入退市整理期的交易安排，涨跌幅限制，并完善投资者适当性要求。全国中小企业股份转让系统有限责任公司6月9日发布《退市公司可转换公司债券管理规定》，明确退市可转债挂牌、转让、转股、回售、赎回、付息、本息兑付等业务规则。

具体来看，可转债进入退市整理期，首日价格没有涨跌幅限制，次日开始涨跌幅限制比例为20%。投资者适当性方面，主要是增加个人投资者参与退市整理期可转债交易门槛，与个人投资者参与退市整理期股票交易门槛保持一致，均为50万元。

“监管部门出台规则有助于维护可转债市场的平稳发展。另外，提高退市整理期可转债交易门槛，一定程度上降低了可转债价格波动风险，进一步维护投资者权益。”陈雳表示。

明明表示，可转债是一种含权债券，受到正股的影响较大，风险相较于利率债和信用债都高得多，适当提高投资者参与门槛，有利于保护投资者利益，遏制炒作，促进可转债市场健康发展。

本报记者 吴晓璐