恒力石化拟分拆康辉新材借壳大连热电 首单民企主导“分拆+借壳”交易将落地

A股市场首单由民营企业主导的“分拆+借壳”交易即将落地，恒力石化即将饮下“头啖汤”。

据7月4日晚间披露的相关交易预案显示，大连热电拟以发行股份方式购买恒力石化、江苏恒力化纤股份有限公司（以下简称“恒力化纤”）合计持有的康辉新材料科技有限公司（以下简称“康辉新材”）全部股份，并募集配套资金。交易完成后，恒力石化旗下的康辉新材将借壳大连热电实现分拆上市。

再度谋划“分拆+借壳”

一年多前，恒力石化就计划通过“分拆+借壳”的模式，让康辉新材借壳大连热电，以实现上市。不过由于大连热电当时自查发现存在资金被占用情形，且内控报告被出具否定意见，重组未能继续往下进行，双方最终终止了交易。

因2021年度内控报告被出具否定意见，大连热电还曾在2021年年报披露后被实施其他风险警示，戴上了ST的帽子。此后，大连热电经积极整改，待2022年年报披露时，此前所涉及的其他风险警示情形已经全部消除。今年4月3日起，交易所已撤销了对大连热电的其他风险警示。

“当时影响重组进行的相关情形均已经全部消除，此次再度启动‘分拆+借壳’交易，已经没有障碍。”有不愿具名的市场人士告诉《证券日报》记者，此次交易符合大连市的产业战略布局，对当地发展新材料产业也具有重大意义。通过分拆，康辉新材通过借壳大连热电实现上市的同时，也让这个上市资源留在了大连。

根据公告，大连热电拟向大连洁净能源集团有限公司或其指定主体出售全部资产及负债，并向恒力石化、恒力化纤发行股份购买康辉新材100%股权，同时募集配套资金。通过此次交易，大连热电将彻底退出热电行业，康辉新材将成为其全资子公司。上市公司未来将定位于新材料行业。

作为恒力石化发展差异化、高性能绿色环保薄膜与塑料新材料业务的重要平台，以及公司布局新能源、新材料产业的重要一环，此次拟分拆上市的康辉新材也是新材料领域的佼佼者。公司系中国海关AEO高级认证企业，拥有辽宁省专业技术创新中心和辽宁省企业技术中心，并先后荣获辽宁省瞪羚企业、绿色工厂、国家高新技术企业等称号。

康辉新材也是全球为数不多同时拥有BOPET功能膜和锂电隔膜研制能力的制造商，覆盖了从上游原料到中游薄膜、塑料再到下游涂覆、改性等深加工环节的业务全流程。公司在中高端MLCC离型基膜、偏光片离型保护基膜、OCA离型基膜、环保RPET基膜、复合集流体基膜、锂电池制程保护膜、感光干膜用基膜、超薄电容膜和PBS类生物可降解材料等领域屡屡打破国外技术壁垒，解决了我国新材料领域许多“卡脖子”问题，具备较强的竞争能力与产业发展实力。

公开信息显示，目前康辉新材在营口、大连、苏州、南通四地都布局有大型产研基地，具备完善齐备的全产业链产能结构，并主动瞄准新消费、新能源与新智造融合发展所催生的下游新材料应用需求，加速拓展中高端新材料市场。其在营口基地拥有年产24万吨PBT工程塑料产能，是国内最大的PBT生产商；拥有年产38.6万吨BOPET功能性薄膜产能和基于自主技术国内单套最大的年产3.3万吨PBAT产能。

据公告披露数据，截至2022年年末，康辉新材合并口径总资产154.86亿元，净资产61.11亿元。

有利于理顺整体业务架构

公开数据显示，自2019年证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》以来，A股公司分拆上市持续活跃。分拆上市已成为部分公司进行资源配置、资产重组的重要手段。

此次分拆主体恒力石化主营业务涉及炼化、石化以及聚酯新材料行业，被借壳方大连热电原有主营为热电业务，通过此次“分拆+借壳”的一揽子安排，将同时实现“A拆A”和“A吃A”。相关交易完成后，也将成为A股市场首单由民营企业主导的“分拆+借壳”交易。

“近年来A股分拆热的原因是多方面的。分拆可以帮助上市公司更好聚焦主业，提高主业业务核心竞争力，增加市场认可度和投资者关注度。另外，可以实现资产的独立估值，提高公司整体估值水平。此外，分拆还可为公司提供更多融资渠道，支持独立部门的业务扩张和发展。”Co-Found智库秘书长张新原认为。

张新原表示，恒力石化此次采取“分拆+借壳”模式可以实现快速上市，节省了时间和成本。此外，分拆加借壳还可以实现资源整合和优势互补，提高公司整体竞争力和提高市场地位。此外，通过分拆加借壳还可以为公司提供更多融资渠道等资源，支持业务全面扩张和发展。

“本次分拆后，康辉新材可以针对产业的行业特点建立更适应自身的管理方法和组织架构，有利于理顺公司整体业务架构。”对于此次分拆上市，恒力石化相关负责人告诉《证券日报》记者，分拆重组上市不仅可以使恒力石化和康辉新材的主业结构更加清晰，同时也有利于恒力石化和康辉新材更加快速地对市场环境做出反应，降低多元化经营带来的影响。未来两方可以聚焦各自主营业务，推动上市公司体系不同业务进一步均衡发展。

本报记者 李 勇