QFII入市二十年 A股国际化机构化进程提速

2003年7月，瑞银通过合格境外机构投资者（QFII）完成外资购买A股股票第一单，QFII正式在我国证券市场上参与投资。20年来，QFII持仓市值从7亿元一跃增至1659亿元，逾700家外资机构生根发芽。

业内人士表示，QFII制度作为我国资本市场对外开放最早，也是最重要的制度安排之一，促进了中国资本市场投资者结构的多元化，助推了国内金融体制机制的发展完善。随着我国资本市场对外开放力度不断加大，中国资产对外资的吸引力逐步增强，越来越多的QFII机构将入场，A股国际化与机构化进程将提速。

制度不断优化

回顾历史，QFII相关制度规定不断优化。

2002年11月，证监会和人民银行联合颁布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，QFII制度正式建立。2003年7月，QFII制度正式启动，包括瑞银在内的海外机构获得首批资格。2012年7月，证监会发布《关于实施〈合格境外机构投资者境内证券投资管理办法〉有关问题的规定》，修改了QFII投资范围，并将其持股比例限制由20%放宽至30%。2019年1月，外汇管理局将QFII投资额度提升至3000亿美元。2019年9月，外汇管理局取消QFII投资总额度限制，同时也取消了QFII单家投资额度备案和审批。

“20年来，监管部门持续推动QFII制度优化与完善，各项配套规则以及投资便利化举措相继落地，准入条件大幅放宽，投资额度限制取消，准入流程进一步简化，可投资范围有序扩容。得益于这些措施，QFII制度逐步走向成熟。”汇丰银行（中国）有限公司证券服务部总监钟咏苓说。

在瑞银全球金融市场部中国主管房东明看来，QFII制度的建立和发展是中国资本市场持续开放的重要标志之一。“2016年之后是QFII制度的高速发展期。2019年QFII投资额度限制取消，扫除了此前存在的额度和准入方面的一些障碍，QFII投资者可参与金融衍生品交易品种有所增加。”房东明说。

行业配置特征明显

QFII自起步以来，一直因出众的盈利能力被视为A股市场的投资风向标，也被市场看作海外“聪明钱”的代表。

“QFII多为海外成熟机构投资者，具备清晰的大类行业配置思路、较强的择时能力以及行业研究水平。”钟咏苓表示，监管部门持续推动相关制度优化完善，助推QFII成为A股稳定的增量资金之一。

数据显示，在QFII入市首年——2003年底，QFII重仓股共17只，持股市值近7亿元。截至今年一季度末，QFII共计重仓持股718家，持股市值合计为1659亿元。

从投资板块情况看，QFII在行业配置方面呈现出顺应经济发展阶段的特征。财通证券首席策略分析师李美岑表示，2003年至2008年，中国经济高速增长，QFII配置周期类行业较多。2009年至2017年，消费类行业受到青睐，占据QFII重仓股中最大比重。2018年至2022年，消费类行业估值较高，部分QFII兑现浮盈离场，配置占比下滑，科技创新方向成为QFII主要行业配置方向。“整体而言，QFII资金行业配置呈现出明显的顺应经济发展阶段特征。”李美岑说。

投资范围拓宽

随着资本市场对外开放力度加大，QFII投资范围不断拓宽。

“扩大合格境外投资者投资范围，是落实在岸市场制度改革、进一步扩大境内证券期货市场开放重要举措。”南开大学金融发展研究院院长田利辉说，此举将为境外投资者提供更多避险产品和配置工具，有助于吸引更多境外资金，提高境内资本市场国际影响力。

证监会副主席方星海近日透露，将继续稳步扩大期货特定品种开放，拓宽QFII、RQFII投资范围。吸引更多境外机构充分参与我国初级产品期货品种定价，提升我国期货价格的代表性和影响力，为产业企业提供更准确的价格信号。

QFII机构阵容不断壮大。今年以来，城堡投资亚洲有限公司等多家机构QFII资格获批。证监会最新数据显示，截至6月9日，已有770家外资机构获批QFII资格。

展望未来，钟咏苓认为，可进一步探索扩大投资品种对外开放、优化业务模式及相关流程。例如，在统筹全局前提下，开放债券期货、适当放宽对于托管行结算模式的限制等。“这些举措有助于促进QFII增加对中国资本市场的投资，提升境外资本参与中国市场的热情和积极性，加快人民币国际化。”钟咏苓说。

市场预期，伴随QFII持续增资，外资长钱入市渐入佳境。“中国经济基本面稳健，内生动能强，不仅参与中国市场的海外投资者越来越多，各种类型投资策略的进入也使市场更为丰富，包括中长线、多策略、绝对收益型、对冲型等。结合国际三大指数持续纳入A股，A股国际化与机构化进程将不断提速。”房东明说。