不利因素弱化 CTA策略有望迎来转机

近期，受美联储货币政策预期等因素影响，CTA策略产品表现不佳。

业内人士称，当前CTA策略产品业绩已处于底部区域。就目前市场情形而言，已经能够看到过去制约市场的因素在逐渐消退，甚至在中期可能出现趋势性行情。未来，CTA策略产品业绩低迷状态或有较大改善。

宏观因素向好

从去年6月份开始，CTA行业出现一波较大回撤。而在近期，不少机构纷纷表示，CTA策略产品的业绩有望在未来迎来转机。

国金证券相关人士表示，抑制商品CTA的宏观环境将在未来有所改善。一方面，美联储的加息接近尾声，这一因素对市场的影响力将逐渐下降，市场可能会逐渐开始交易退出加息的预期。另一方面，未来有望受益于经济刺激政策，国内需求将得到提振。此外，中长周期复合策略CTA可能已经接近底部，主观CTA策略在国内经济复苏趋势下，日渐凸显配置价值。主观CTA有望成为所有期货宏观子策略中收益明显的策略之一。

千象资产合伙人吕成涛认为，期货中权益容量的上升、新品种的持续推出、投资者结构的优化以及管理人持仓周期的改善都有利于CTA管理规模的提升。“从去年四季度开始，我们看到有一些新品种逐步上市，如中证1000股指期货，中证1000股指期权，叠加广期所的工业硅期货的上市，都为未来CTA策略产品的底层资产提供更多的选择性。”

此外，日益上涨的期货期权市场成交量也将有利于未来CTA策略产品的发展。吕成涛表示，从境外经验来看，CTA基金规模与期货期权市场成交量成正比。近年来，我国期货市场规模有所增长，品种体系日渐完善，我国CTA基金未来成长空间仍然较大。

策略组合进一步扩容

当前市场交易策略不断丰富迭代，CTA策略也不例外，市场规模不断扩容的“CTA+”策略受到不少管理人青睐。公开资料显示，“CTA+”是指债券+CTA、市场中性+CTA、指数增强+CTA等复合型策略。由于CTA策略具有低相关性特点，可以有效降低组合波动；目前国内CTA策略依然具有相对较高的收益性和风险收益比，在低风险策略中叠加少量CTA策略，可以在不显著增加风险的条件下显著改善组合的收益性。

吕成涛表示，“CTA+”这种模式前景广阔，CTA毕竟是保证金交易，所以占用的资金比例较低，资金的使用效率较高。

对于趋势类CTA策略产品未来的业绩走势，虽然波动率由高走低时，对应的往往是趋势类CTA策略的回撤期，但吕成涛提醒，趋势类CTA策略产品业绩的表现不能只关注波动率是否上升，也要关注波动率与产品持仓频率的匹配程度。

中长期配置价值凸显

即使是低迷了近一年，CTA策略的阿尔法属性仍存。业内人士表示，作为与权益资产具有极低相关性的稀缺策略，CTA中长期的配置价值或许已经开始显现。

上述人士表示，从历史来看，当市场处于“主动去库”阶段时，CTA策略表现不佳，表现明显弱于其他三类库存周期状态。随着经济复苏、需求改善，库存周期整体已从“主动去库”阶段进入“被动去库”，实际需求拐点或已经出现。当市场运行到这个阶段时，CTA策略的表现将有明显改善。从交投方面来看，市场成交额自3月以来快速增加，商品持仓量稳步提升，市场活跃度、交易热情不断向好，且长线资金持续进入市场。

中信期货研究报告指出，CTA策略在下半年整体将迎来相对友好时期。对于中长周期趋势类策略，或将受益于趋势性行情的出现，目前是积极布局的好时点。