天有为毛利率涨背离同行 净利暴涨与现金流走势不一致

编者按：近日，黑龙江天有为电子股份有限公司（简称“天有为”）披露招股说明书申报稿。天有为的保荐机构（主承销商）为中信建投证券股份有限公司，保荐代表人为杨俊、雷康。

天有为主要从事汽车仪表的研发设计、生产、销售和服务，并逐步向智能座舱领域拓展。公司主要产品包括电子式组合仪表、全液晶组合仪表、双联屏仪表及其他汽车电子产品与服务。

截至招股说明书签署日，王文博直接持有公司53.60%股份，为公司的控股股东。王文博、吕冬芳夫妇分别直接持有公司53.60%和32.54%股份，且吕冬芳通过其控制的方缘合伙控制公司2.85%股份的表决权。王文博、吕冬芳合计控制本公司88.99%股份的表决权，为公司实际控制人。报告期内，公司控股股东、实际控制人未发生变更。

天有为此次拟在上交所主板上市，公开发行股份数量不超过4,000万股，且不超过发行后总股本的25%，原股东不公开发售股份。公司拟募集资金300,436.57万元，用于汽车电子智能工厂建设项目、智能座舱生产基地建设项目、汽车电子研发中心建设项目、信息化系统建设项目、补充流动资金。

2020年、2021年、2022年，天有为营业收入分别为93,380.57万元、116,753.65万元、197,232.65万元；净利润分别为3,677.03万元、11,436.17万元、39,479.90万元；归属于母公司股东的净利润分别为3,677.06万元、11,415.80万元、39,487.54万元；归属于母公司股东扣除非经常性损益后的净利润分别为2,363.41万元、9,547.89万元、37,470.58万元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为75,682.17万元、132,310.30万元、193,878.50万元；经营活动产生的现金流量净额分别为-10,137.59万元、14,817.53万元、10,144.96万元。

报告期内，公司未进行股利分配。

2020年、2021年、2022年，天有为主营业务毛利率分别为17.73%、23.57%、32.10%；同行业可比上市公司汽车电子产品业务毛利率平均值分别为19.90%、20.36%、19.38%。

公司存在客户集中度较高及单一客户重大依赖的风险。天有为表示，报告期内，公司向前五大客户销售金额占营业收入的比例分别为76.02%、72.87%和84.42%，向现代汽车集团的销售金额占营业收入的比例分别为10.31%、23.21%和53.03%，公司客户集中度相对较高，特别是2022年度向现代汽车集团的销售占比较高，公司对现代汽车集团存在重大依赖。

拟上交所主板上市募集资金30.04亿元

天有为主要从事汽车仪表的研发设计、生产、销售和服务，并逐步向智能座舱领域拓展。公司主要产品包括电子式组合仪表、全液晶组合仪表、双联屏仪表及其他汽车电子产品与服务。

截至招股说明书签署日，王文博直接持有公司53.60%股份，为公司的控股股东。王文博、吕冬芳夫妇分别直接持有公司53.60%和32.54%股份，且吕冬芳通过其控制的方缘合伙控制公司2.85%股份的表决权。王文博、吕冬芳合计控制本公司88.99%股份的表决权，为公司实际控制人。报告期内，公司控股股东、实际控制人未发生变更。

报告期内，公司未进行股利分配。

天有为此次拟在上交所主板上市，公开发行股份数量不超过4,000万股，且不超过发行后总股本的25%，原股东不公开发售股份。公司拟募集资金300,436.57万元，用于汽车电子智能工厂建设项目、智能座舱生产基地建设项目、汽车电子研发中心建设项目、信息化系统建设项目、补充流动资金。

净利暴涨与现金流走势不一致

2020年、2021年、2022年，天有为营业收入分别为93,380.57万元、116,753.65万元、197,232.65万元；净利润分别为3,677.03万元、11,436.17万元、39,479.90万元；归属于母公司股东的净利润分别为3,677.06万元、11,415.80万元、39,487.54万元；归属于母公司股东扣除非经常性损益后的净利润分别为2,363.41万元、9,547.89万元、37,470.58万元。

2020年、2021年、2022年，天有为销售商品、提供劳务收到的现金分别为75,682.17万元、132,310.30万元、193,878.50万元；经营活动产生的现金流量净额分别为-10,137.59万元、14,817.53万元、10,144.96万元。

毛利率涨与同行可比公司走势背离

天有为指出，公司选取主营业务涉及汽车电子产品业务的上市公司作为可比公司，包括德赛西威、华阳集团、均胜电子和航天科技。与同行业可比上市公司相比，公司主营业务产品种类相对单一，为使毛利率数据更具有可比性，选取同行业与公司主营业务最为接近的汽车电子产品业务毛利率进行比较。

2020年、2021年、2022年，天有为主营业务毛利率分别为17.73%、23.57%、32.10%；同行业可比上市公司汽车电子产品业务毛利率平均值分别为19.90%、20.36%、19.38%。

客户集中度较高及单一客户重大依赖

天有为的招股说明书指出，公司存在客户集中度较高及单一客户重大依赖的风险。

天有为表示，报告期内，公司向前五大客户销售金额占营业收入的比例分别为76.02%、72.87%和84.42%，向现代汽车集团的销售金额占营业收入的比例分别为10.31%、23.21%和53.03%，公司客户集中度相对较高，特别是2022年度向现代汽车集团的销售占比较高，公司对现代汽车集团存在重大依赖。目前，公司主要客户为国内外知名整车厂商和一级汽车零部件供应商，与公司保持了多年的稳定合作关系。若未来公司与主要客户的合作关系发生变化，将对公司经营业绩产生重大不利影响。