二季度经济数据不及预期 新一轮稳增长政策或加速落地

来源：第一财经日报

备受市场关注的2023年中国经济“半年报”于7月17日揭晓。

受2022年同期低基数及前期稳增长政策显效等影响，2023年二季度中国国内生产总值（GDP）同比增长6.3%，比一季度加快1.8个百分点。上半年，GDP同比增长5.5%。

随着基数抬升，6月消费、投资等主要经济指标同比继续放缓，工业增速企稳回升。国家统计局新闻发言人付凌晖17日在国新办新闻发布会上表示，今年以来我国经济逐步摆脱疫情影响，向常态化运行轨道回归，呈现恢复向好态势。从全年看，尽管面临压力和挑战，但是随着就业改善、居民收入增加、内需拉动逐步增强等，发展质量将继续提升。

多位专家对第一财经记者分析，上半年中国经济整体呈现恢复性增长态势，运行在结构性复苏的轨道上。尽管一些数据弱于市场预期，但是不乏结构性亮点。下半年恢复和扩大需求仍是经济恢复增长的关键所在，接下来系列稳增长政策或持续出台，其中财政政策有望全面加力，货币政策在降息降准方面也有空间。在内需扩张带动下，预计三季度经济复苏动能转强。

消费投资增速放缓

今年以来，经济运行逐步向常态化运行轨道回归，一季度经济开局良好，二季度延续恢复态势。

付凌晖认为，上半年5.5%的经济增速是含金量比较高的速度。这在全球范围内是较快的增速，是结构改善、动能优化的增长，也是就业扩大、民生改善的增长。从需求看，经济增长由去年的以投资和出口拉动为主，转为今年的以消费和投资拉动为主。上半年最终消费支出对经济增长贡献率超过70%。

随着低基数效应减退和618促销效果不佳，6月消费增速连续第二个月回落，低于市场预期。上半年，社会消费品零售总额突破20万亿元，达到22.8万亿元，同比增长8.2%。其中，6月社会消费品零售总额同比增长3.1%，涨幅比5月大幅回落9.6个百分点，连续两个月回落。

东方金诚首席宏观分析师王青分析，一方面是一季度处于后疫情阶段初期，补偿性消费集中释放，对二季度形成一定的消费透支效应；二是二季度经济复苏势头稳中有降，居民收入增长较缓，加之疫情疤痕效应开始显现，居民消费能力和消费信心都会受到不同程度影响；三是二季度楼市再度转弱，其对居民消费信心的影响不容低估。

付凌晖强调，今年以来，各方面积极恢复和扩大消费，消费潜力逐步释放，对经济增长的拉动明显增强，为推动经济恢复向好发挥了重要作用。上半年最终消费支出增长对经济增长的贡献率达到77.2%，比去年全年贡献率明显提升。下阶段就业形势继续改善，居民收入持续增加，有利于带动居民消费能力和消费意愿提升，同时推动新能源汽车销售、绿色智能家电等促消费政策显效，将有利于扩大消费，促进经济恢复向好。

投资是扩大内需的重要领域。今年以来，受到房地产市场调整的影响，固定资产投资增速有所放缓。上半年，固定资产投资同比增长3.8%。

分三大投资看，基建仍是稳投资的抓手，上半年累计基建投资同比增长7.2%，增速较1~5月放缓0.3个百分点，或部分受到6月以来地方政府专项债发行进度放缓的影响。尽管受出口回落、利润不佳等拖累，上半年累计制造业投资保持6%的同比增速，与1~5月持平，快于投资总体增速，其中高技术投资同比高增12.5%。房地产对总体投资的拖累继续加深，上半年累计房地产开发投资同比下降7.9%，降幅较1~5月扩大0.7个百分点。

受房地产投资下降、制造业投资总体偏弱等拖累，上半年累计民间投资同比下降0.2%，降幅较1~5月扩大0.1个百分点，大幅低于总体投资的3.8%增速和同期国企的8.1%增速。

王青表示，基建投资增速一路回落背后的原因是年初中国经济修复超预期后，投资稳增长政策力度有所调整。二季度专项债发行规模回落，预算内基建资金支出也有所放缓。去年四季度以来国内工业品出厂价格（PPI）持续处于通缩状态，年初以来多数制造业行业利润出现较大幅度的同比下滑，当前制造业产能利用率处于2017年以来的最低点，这些都对制造业投资造成不利影响。

英大证券研究所所长郑后成对第一财经分析，展望三季度，房地产投资增速、不含电力口径的基建投资增速、制造业投资增速大概率继续承压。在此背景下，叠加考虑PPI当月同比位于负值区间，民间投资增速位于负值区间，预计下半年会加大宏观政策调控力度。

服务业恢复明显加快

服务业在今年上半年经济增长当中是一个突出亮点。国家统计局称，随着经济社会全面恢复常态化运行，稳增长稳就业稳物价的政策显效，服务业恢复明显加快。上半年服务业增加值同比增长6.4%，明显快于上年同期和上年全年。

随着居民外出购物、用餐、旅行增加，上半年住宿和餐饮业，批发和零售业，交通运输、仓储和邮政业增加值同比分别增长15.5%、6.6%和6.9%，均保持较快增长。

数字化发展持续深入，信息服务需求不断扩大带动相关行业增长。上半年信息传输软件和信息技术服务业增加值同比增长12.9%，商务活动加快恢复，会展、旅游等服务需求增加，上半年租赁和商务服务业增加值同比增长10.1%。

此外，科技创新带动加强，高技术服务业发展较快，1~5月份规模以上科技服务业、高技术服务业营业收入同比分别增长12.4%、11.9%，上半年高技术服务业固定资产投资同比增长13.9%。

付凌晖分析，服务业较快恢复，一是经济社会全面恢复常态化运行，为服务业发展特别是接触型、聚集型服务业恢复创造了良好条件。二是人流物流等经济活动趋于活跃，对相关服务业的带动增强，今年以来居民旅游出行明显增加，文化演出、电影票房增长都比较快。三是服务业创新发展明显，新业态新模式发展较快。

他表示，服务业恢复向好，有利于促进生产、改善人民生活，也有利于扩大就业推动经济稳定增长。下阶段，随着内需潜力逐步释放、市场信心增强，服务业有望向好发展。

新一轮稳增长政策或加速落地

展望下半年，三季度可能是更多稳增长政策措施集中出台并发挥效应的关键阶段，四季度将更加关注相关政策措施的落实与延续。

6月16日召开的国务院常务会议围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施。7月初国务院组织经济形势专家座谈会，指出要注重打好政策的“组合拳”，围绕稳增长、稳就业、防风险等，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。

“这预示着新一轮稳增长政策有望在近期出台。”民生银行首席经济学家温彬表示，上半年GDP同比增长5.5%，为实现全年5%左右的增长目标打下了坚实基础。下半年基数效应消退后，经济同比增速将会趋于回落。但随着政策效应的持续释放，经济有望触底回升，预计三季度和四季度GDP增速分别为4.8%和5.8%左右。

货币政策方面，中国人民银行副行长刘国强日前在国新办新闻发布会上表示，在总量方面，根据形势变化合理把握节奏和力度，加大逆周期调节，为经济持续回升向好创造良好的货币金融环境。价格方面，促进实体经济融资成本稳中有降，有效支持扩大需求潜力。结构方面，聚焦重点、合理适度、有进有退。

财政政策方面，植信投资首席经济学家连平表示，积极财政政策运用多种工具继续发力，将持续降低企业税费负担和加大财政补贴力度；借助政策性开发性金融工具提前落地重大工程项目；可能会再度动用地方专项债结转额度或新增额度，不排除发行特别国债缓解地方财政压力的可能性。

仲量联行大中华区首席经济学家庞溟对第一财经表示，为加固经济基本盘，预计下一阶段的经济工作将以消费的基础作用和投资的关键作用为支持，全力扩大社会有效需求特别是积极扩大国内需求，在稳定有效投资之外也要促进消费复苏，让扩消费在推动巩固和拓展经济运行回升势头方面发挥更大作用。

前海开源基金首席经济学家杨德龙也认为，根据当前数据来看，消费对于GDP的贡献在“三驾马车”里面已经是超过了投资和出口，甚至超过了投资和出口贡献的总和。展望中国下半年经济，可能需要进一步拉动消费来推动经济的复苏。出台一系列稳经济增长的政策迫在眉睫，扩大消费、拉动内需是当前提振经济增速的重要方面。

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