AI算力产业链中报喜忧参半

（原标题：AI算力产业链中报喜忧参半）在这波AI带动的行情中，浪潮信息（000977.SZ）是市场焦点之一，其股价从年初以来一路上涨，最高涨幅达3倍。但该公司近日发布的半年度业绩预告，却出乎投资者预料。7月11日晚间，浪潮信息披露的业绩预告显示，预计上半年实现归母净利润2.86亿元-3.82亿元，同比下降60%-70%；实现扣非归母净利润627.96万元-1.02亿元，同比下降88%-99%。公告显示，延续一季度的情形，浪潮信息二季度同样受全球GPU及相关专用芯片供应紧张等因素的影响而导致业绩下滑。而从目前已公布半年报预告的AI相关产业链公司来看，表现喜忧参半，比如云计算服务提供商优刻得（688158.SH）预计上半年续亏；中际旭创（300308.SZ）、航宇微（300053.SZ）则预计上半年业绩增长。结合21世纪经济报道记者此前对算力产业链的调研了解，目前产业链确实迎来空前的增长机遇，但也受限于相关环节的供应短缺、下游商业化还未大规模落地，在研发投入加大的情况下，短期内业绩兑现存在一定压力。“AI算力龙头”业绩下滑浪潮信息主营业务为服务器，就国内市场而言，处于当之无愧的龙头地位。据公司此前披露，其在人工智能服务器领域的市占率位居全球AI服务器市场第一，在中国市场份额已连续五年保持50%以上。因此在ChatGPT大热带动市场对算力的关注后，浪潮信息的股价一路飙涨，开启了牛股之路。今年6月，其股价一度超过66元，较年初增长3倍；即便之后有所回落，目前股价也在40元以上。一边是二级市场行情火热，另一边，浪潮信息却遭受了多重消息打击，并“自泼冷水”。在3月的一次机构调研中，公司就表示，积极关注AIGC相关业务商机情况，但是从商机到订单落地存在不确定性，且需要一定时间周期，整体还需拉长维度来看。与此同时，浪潮集团被列入美国实体清单，作为集团旗下企业，浪潮信息股价遭遇了数日杀跌。之后浪潮信息公布的一季报显示，营收和净利润出现双双下滑。彼时，公司就给市场打过预防针：“半年度经营业绩较上年同期存在下降的风险”，不难推算，其二季度业绩的下滑幅度还在加大。结合一季度和半年报预告的情况来看，浪潮信息的业绩下滑均和全球GPU及相关专用芯片供应紧张相关联。进一步研究其服务器供应链，主要原材料包括CPU、硬盘、内存等，并受行业长期所形成的供应链生态环境影响。随着AI计算的兴起，运算能力正从传统的以CPU为主导转向以GPU为主导。据浪潮信息历年披露的财报显示，2013年以来，英特尔牢牢占据着公司第一大供应商位置。2019年，浪潮信息从英特尔采购的金额达到179亿元，占比为37.53%。排名第二的是英伟达，占比为7.8%。在此之后，前五大供应商名称被隐去，但浪潮信息也有意降低对第一大供应商的依赖，采购额占比逐步降低。2020年向第一大供应商采购占比为24.12%；2021年占比23.83%；2022年财报中，向第一大供应商采购的金额为77亿元，占比降至14.17%。在前述机构调研中，浪潮信息表示，公司坚持产品多元化发展战略，非常重视供应链体系的建设，与多个重要的上游厂商建立了长期稳定的合作关系。针对GPU供应的具体情况，7月12日，21世纪经济报道记者致电浪潮信息证券部，相关人员称不方便回应。行业喜忧参半浪潮信息所提及的GPU及芯片供应紧张问题在行业内普遍存在。此前多家产业链公司对21世纪经济报道记者表示，GPU供应是制约当前算力行业发展的主要环节，算力短缺是全行业面临的问题，并且在短期内或无法彻底解决。云计算厂商优刻得相关人士此前在受访时就表示，算力的底层基础设施特别重要，就目前的情况来看，国内的产业链仍很大程度上依赖英伟达的显卡去做大模型训练。而导入替代芯片也没有想象中简单，据悉，芯片流片之前需要大量的模拟验证，至少要几个月的合作时间。从优刻得反馈来看，客户对算力的需求确实在大规模提升。但业绩端还未得到体现，公司在一季报中就预计，年初至下一报告期期末的累计净利润可能仍为亏损，或者与上年同期相比亏损将继续收窄。从一季报分析来看，主要受公有云和云分发业务的影响。不过，也有直接受益于本轮AI行情的公司。中际旭创预计，上半年实现净利润约5.5亿元-6.7亿元，同比增长11.69%-36.05%。报告期内，得益于800G等高端产品出货比重的逐渐增加以及持续降本增效，公司产品毛利率、净利润率进一步得到提升。公司称，随着ChatGPT为代表的生成式人工智能大语言模型的发布，催生了AI算力需求的激增，拉动了包括光模块在内的通信产品需求的显著增长，并加速了光模块向800G及以上产品的迭代。据悉，大规模GPU集群对于互联带宽提出更高要求，催生了对光模块需求持续提升，尤其是对800G光模块的需求。从其上游来看，主要包括电子元器件、PCB、光芯片、结构件等元器件供应商。而浪潮信息的供应问题，中际旭创似乎并未遭遇。此前中际旭创就透露，目前公司传统光模块产品的光芯片主要是外购的，但400G/800G的硅光模块已采用自研的硅光芯片。7月12日，公司也向记者表示：“就供应链而言，不存在被卡脖子的风险。”结合上述产业链公司的业绩表现，由于分属算力产业链的不同环节，增长态势也不尽相同，一个关键因素或落在供应链上：公司的供给能否满足不断增长的市场需求。另一方面，随着越来越多的公司入局，相关环节“内卷”也愈发严重。以浪潮信息为例，21世纪经济报道记者注意到，在今年2月回复深交所的问询中，其就坦言，公司人工智能服务器产品市场占有率达到50.3%，同时保持31%的高速增长，主要得益于下游互联网、公共服务、金融等行业客户需求的持续增长。但在针对更大算力需求的服务器产品研发中，芯片功耗和互联速率持续提高给下一代产品研发设计带来挑战，存在单机性能提升不及预期的风险。此外公司表示，越来越多的国内外硬件厂商开始布局人工智能服务器，市场竞争逐渐加剧，产品同质化严重，毛利降低的风险加大。近期，大型语言模型、AIGC等技术突破虽然对人工智能算力产品的销售可能产生带动作用，但从技术突破到真正实现大规模应用落地还存在较大不确定性，存在下游客户需求及公司市场拓展不及预期的风险。