永兴股份86%营收集中广州 总资产248亿长期借款101亿

编者按：7月20日，广州环投永兴集团股份有限公司（以下简称“永兴股份”）首发申请将上会。永兴股份拟在上交所主板募集资金450,000.00万元。永兴股份的保荐机构（主承销商）是中信证券，保荐代表人是程欣、黄艺彬。

2020年、2021年、2022年，永兴股份营业收入分别为184,309.37万元、253,578.89万元、329,328.69万元，净利润分别为34,627.26万元、67,816.66万元、71,580.75万元，归属于母公司所有者的净利润分别为34,627.93万元、67,723.52万元、71,545.27万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为16,288.77万元、64,872.79万元、67,003.35万元。

以上同期，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为241,257.59万元、241,095.54万元、318,899.75万元，经营活动产生的现金流量净额分别为106,435.99万元、106,136.16万元和145,142.48万元。

2023年1-3月，永兴股份营业收入为88,001.87万元，同比增长30.52%；净利润为23,129.74万元，同比下降4.53%；归属于母公司股东的净利润为22,435.00万元，同比下降7.28%；归属于发行人股东扣除非经常性损益后的净利润为21,457.15万元，同比下降7.53%；经营活动产生的现金流量净额为34,374.69万元，同比增长116.58%。

2020年、2021年、2022年，永兴股份主营业务收入分别为180,022.26万元、246,956.27万元、324,735.40万元，占营业收入的比例分别为97.67%、97.39%、98.61%。

2020年、2021年、2022年，永兴股份主营业务收入中广东省广州市内的收入占比分别为100.00%、85.23%和86.26%，公司营业收入地域分布具有一定的集中性。

报告期内，永兴股份合计分红3.75亿元。

报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为49,492.13万元、88,563.99万元和109,273.24万元，应收账款账面余额占当期营业收入比例分别为26.85%、34.93%和33.18%。

2020年末-2022年末，永兴股份总资产分别为1,550,255.53万元、2,033,007.69万元和2,480,750.53万元。报告期各期末，公司资产结构总体较为稳定，以非流动资产为主，公司非流动资产占比分别为80.18%、88.34%和84.79%。

各期末，公司货币资金分别为180,758.86万元、94,423.00万元、224,859.41万元。

2020年末-2022年末，永兴股份负债总额分别为975,962.58万元、1,419,171.72万元和1,664,978.83万元。报告期各期末，公司非流动负债占负债总额的比例分别为63.18%、66.68%和61.77%，逐年上升，主要系公司项目建设所需资金来源以长期借款为主。

永兴股份招股书显示，公司主要通过自有资金及外部融资资金来维持自身日常运营及投资建设新项目，报告期各期期末，公司短期借款余额分别为20,425.46万元、0.00万元及0.00万元，长期借款余额（含一年内到期的长期借款）分别为557,072.93万元、881,121.01万元及1,012,819.61万元。

截至2023年3月31日，公司资产总计2,508,056.85万元，同比增长1.06%；负债合计1,668,459.45万元，同比增长0.14%。

2020年末-2022年末，永兴股份流动比率分别为0.85、0.50和0.59，速动比率分别为0.83、0.48、0.58，合并资产负债率分别为62.95%、69.81%和67.12%，流动比率较低，资产负债率较高。

同期，同行业可比上市公司流动比率平均值分别为1.14、1.02、1.40，速动比率平均值分别为1.07、0.96、1.32，资产负债率平均值分别为57.63%、57.03%、55.33%。

拟募资45亿元

永兴股份成立于2009年，一直聚焦于垃圾焚烧发电业务，并逐步拓展生物质处理业务。永兴股份系广州市政府控股的广州环投集团投资的环保企业，是广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体。报告期内，公司的主要产品为电。

截至招股说明书签署日，公司的直接控股股东为广州环保投资集团有限公司（以下简称“广州环投集团”），公司的间接控股股东为广州产业投资控股集团有限公司（以下简称“广州产投集团”）。公司的实际控制人为广州市政府。广州市政府通过广州产投集团控制的广州环投集团间接持有公司79.52%股权，通过广州市城市建设投资集团有限公司控制的城投投资公司间接持有公司4.50%股权，并通过广州环投集团与环卓合伙、环劲合伙形成一致行动关系持有公司1.19%表决权。综上，广州市政府通过广州产投集团、广州环投集团、广州市城市建设投资集团有限公司及城投投资公司间接持有公司84.02%股权与93.00%表决权。

永兴股份拟在上交所主板公开发行新股不超过25,000万股，公开发行股份数量占发行后总股本的比例不低于10%；拟募集资金450,000.00万元，用于“广州市第四资源热力电厂二期工程及配套设施项目”、“广州市第五资源热力电厂二期工程及配套设施项目”、“广州市第六资源热力电厂二期工程及配套设施项目”、“广州市第七资源热力电厂二期工程及配套设施项目”、“补充流动资金及偿还银行贷款”。

永兴股份的保荐机构（主承销商）是中信证券，保荐代表人是程欣、黄艺彬。

营收上升

2020年、2021年、2022年，永兴股份营业收入分别为184,309.37万元、253,578.89万元、329,328.69万元，净利润分别为34,627.26万元、67,816.66万元、71,580.75万元，归属于母公司所有者的净利润分别为34,627.93万元、67,723.52万元、71,545.27万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为16,288.77万元、64,872.79万元、67,003.35万元。

以上同期，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为241,257.59万元、241,095.54万元、318,899.75万元，经营活动产生的现金流量净额分别为106,435.99万元、106,136.16万元和145,142.48万元。

据永兴股份招股书，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额与净利润存在差异，主要系公司垃圾焚烧发电行业属于资本密集型行业，该业务模式决定了成本构成中固定资产折旧和无形资产摊销占比较高，该部分折旧摊销不直接引起现金流的变化，以及财务费用等非付现因素和经营性应收/应付项目的变化共同影响所致。

2023年1-3月，永兴股份营业收入为88,001.87万元，同比增长30.52%；净利润为23,129.74万元，同比下降4.53%；归属于母公司股东的净利润为22,435.00万元，同比下降7.28%；归属于发行人股东扣除非经常性损益后的净利润为21,457.15万元，同比下降7.53%；经营活动产生的现金流量净额为34,374.69万元，同比增长116.58%。

86%主营业务收入来自广州市

2020年、2021年、2022年，永兴股份主营业务收入分别为180,022.26万元、246,956.27万元、324,735.40万元，占营业收入的比例分别为97.67%、97.39%、98.61%。

2020年、2021年、2022年，永兴股份主营业务收入中广东省广州市内的收入占比分别为100.00%、85.23%和86.26%，公司营业收入地域分布具有一定的集中性。

永兴股份招股书表示，公司营业收入来源地域集中导致公司经营业绩受广州市经济发展情况、地方财政实力等方面的影响较大，若未来广州市经济发展不及预期或地方财政支出下降，可能会对公司的经营业绩产生不利影响。

报告期内分红3.75亿元

报告期内，永兴股份合计分红3.75亿元。报告期内，公司股利分配的实施情况如下：

2019年度利润分配。2021年1月6日，公司召开股东会，审议通过了《关于广州永兴环保能源有限公司利润分配方案的议案》，公司2019年度利润分配方案为：以2019年末累计未分配利润为基础，向广州环投集团分配利润4,000万元。

2020年度利润分配。2021年10月28日，公司召开股东会，审议通过了《关于永兴公司分配2020年累计未分配利润的议案》，公司2020年度利润分配方案为：以2020年累计未分配利润为基础向股东分配利润33,500万元。

2021年度利润分配。2022年8月16日，公司召开2022年第四次临时股东大会，审议通过了《关于2021年度利润分配方案的议案》，同意2021年不进行利润分配。

2022年末应收账款余额11亿元

报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为49,492.13万元、88,563.99万元和109,273.24万元，应收账款账面余额占当期营业收入比例分别为26.85%、34.93%和33.18%。

永兴股份招股书称，未来，随着公司业务规模的进一步扩大，公司应收账款可能继续增长，如应收账款不能按期收回，或发生坏账损失，将对公司资金周转以及经营业绩造成不利影响。

报告期内，公司应收账款周转率分别为4.20、3.67和3.33。同行业可比上市公司应收账款周转率平均值分别为3.90、4.30、3.38。

2022年末长期借款余额101亿元

2020年末-2022年末，永兴股份总资产分别为1,550,255.53万元、2,033,007.69万元和2,480,750.53万元。报告期各期末，公司资产结构总体较为稳定，以非流动资产为主，公司非流动资产占比分别为80.18%、88.34%和84.79%。

各期末，公司货币资金分别为180,758.86万元、94,423.00万元、224,859.41万元。

2020年末-2022年末，永兴股份负债总额分别为975,962.58万元、1,419,171.72万元和1,664,978.83万元。报告期各期末，公司非流动负债占负债总额的比例分别为63.18%、66.68%和61.77%，逐年上升，主要系公司项目建设所需资金来源以长期借款为主。

永兴股份招股书显示，公司主要通过自有资金及外部融资资金来维持自身日常运营及投资建设新项目，报告期各期期末，公司短期借款余额分别为20,425.46万元、0.00万元及0.00万元，长期借款余额（含一年内到期的长期借款）分别为557,072.93万元、881,121.01万元及1,012,819.61万元。

永兴股份在招股书中表示，未来，随着公司持续经营发展，业务规模将进一步扩大，外部负债规模也将随之提高，公司对借款利率将愈发敏感，若借款基准利率大幅提升，公司的利息支出将大幅增加，对公司的盈利能力将带来较大负面影响。

据永兴股份招股书，公司所处行业属于资本密集型行业，项目建设期资金需求较大，长期资产占总资产比例较高。

截至2023年3月31日，公司资产总计2,508,056.85万元，同比增长1.06%；负债合计1,668,459.45万元，同比增长0.14%。

2020年末-2022年末，永兴股份流动比率分别为0.85、0.50和0.59，速动比率分别为0.83、0.48、0.58，合并资产负债率分别为62.95%、69.81%和67.12%，流动比率较低，资产负债率较高。

同期，同行业可比上市公司流动比率平均值分别为1.14、1.02、1.40，速动比率平均值分别为1.07、0.96、1.32，资产负债率平均值分别为57.63%、57.03%、55.33%。

永兴股份招股书称，现阶段，公司主要通过自有资金积累和外部借款相结合的方式作为在建项目的主要资金来源。随着未来投资建设规模的扩大，公司资产负债率可能进一步提高。短期内，公司将同时面临偿还原有负债和增加对建设期项目资金投入的双重压力，因此对公司现金流管理能力要求较高。若公司对负债的管理不够谨慎，则可能面临一定的流动性风险和偿债风险。

2020年末和2021年末及2022年末，公司流动比率、速动比率低于同行业可比上市公司，公司资产负债率略高于同行业可比上市公司，主要系：公司垃圾焚烧处理业务处于快速拓展阶段，在建项目处于密集投资阶段，资本性支出较大，长期带息负债规模随之上升，而项目建设相关的应付账款期末余额较高。同行业可比上市公司均已上市，已经通过股权融资的方式改善了财务结构。