N航材下跌19.4%！中信证券保荐科创板新股又遭首日破发，年内首日破发数居行业首位

每经记者 王海慜 每经编辑 叶峰

19日科创板新股N航材（航材股份）上市。虽然该新股发行定价偏高，但并不是今年来最贵的科创板新股且基本面有硬科技属性，不过19日上市首日的表现却令人大跌眼镜。不仅开盘就跌超10%，而且全天破发的程度达19.4%，是今年来首日破发程度最高的科创板新股。截至收盘，中一签将亏损约7660元。

值得注意的是，该股的保荐机构是中信证券，以上市首日表现来看，中信证券保荐上市的科创板新股中年内已有3家首日破发，数量高居行业第一；此外，截至目前，科创板开市4年来首日破发的新股有69只，其中16只新股背后的保荐机构为中信证券，占比23%，同样据行业第一。

中信证券保荐科创板新股首日破发

科创板迎来年内第45、46只新股N航材、N埃科。19日N航材上市首日的表现让中签缴款的投资者大失所望，不仅开盘就深度破发，跌超10%，而且全天破发的程度近20%，是截至目前今年来首日破发程度最大的科创板新股。

事实上，N航材在基本面上不乏看点。从发行结果来看，N航材此次IPO募集资金总额高达71亿元，在科创板年内已上市的新股中排名第三。

在发行阶段，N航材所受的关注度颇高。虽然该新股发行价格和发行市盈率都偏高（发行价格为78.99元，发行市盈率为80.34倍，高出行业市盈率一倍），但并不是今年来最贵的科创板新股且基本面有硬科技属性。信息显示，公司是航材院旗下唯一上市平台，同时也是我国军民用航空飞行器部件的核心供应商之一。

据某券商研报显示，经过多年发展，公司与多家国际知名航空产业公司建立了长期良好的合作关系，并获得了罗罗、赛峰等公司的优秀供应商称号。截至招股意向书签署日，公司拥有139项发明专利(含国防专利75项)，承担了国家科技部、工信部、科工局等多个国家级重大科研项目，是国家"两机重大专项"关键材料及制件研制任务的主要承接单位之一。

N航材此次IPO最终战略配售结果，截图自：公司公告

此外，参与N航材战略配售的机构阵容也颇具看点，不乏多家"国家队"的身影。与此同时，担任N航材IPO的保荐机构为A股IPO一哥中信证券。相比之下，19日上市的另一家科创板新股N埃科此次IPO背后"站台"的机构就要逊色不少。19日，N埃科同样首日破发，但破发幅度小于N航材。

中信证券保荐科创板新股首日破发数居行业第一

截图自：股吧

虽然目前新股的中签率仍然极低，但不少中签N航材的投资者却高兴不起来，此前N航材在申购缴款阶段，不少中签投资者都表示要弃购。

7月12日是科创板新股N航材的中签缴款日，中一签需缴款3.95万元。据记者观察，当时有不少中签的投资者在一些主流投资者社区发帖称，决定弃购该新股。这些投资者主要还是担心这样的高价、高市盈率新股可能会破发。

从19日的实盘表现来看，这样的担忧不无道理。截至19日收盘，中一签N航材且缴款的投资者将浮亏约7660元，而开盘就浮亏近4000元。

年内首日破发的科创板新股及背后保荐机构

事实上，今年来，中信证券保荐上市的科创板新股表现堪忧。以上市首日表现来看，截至目前，中信证券保荐上市的科创板新股中年内已有3家首日破发，数量高居行业第一。

此外，其年内科创板新股首日破发率达50%，在"三中一华"里是首日破发率最高的一家。

Choice数据统计显示，截至目前，科创板开市4年来已上市544只新股，其中首日破发的新股有69只，其中16只新股背后的保荐机构为中信证券，占比23%，同样据行业第一。

包销+跟投让保荐机构一天浮亏5000万

从N航材的发行结果来看，最终，中信证券为网上投资者的弃购而包销1.12亿元，是今年来少数几家包销金额过亿的新股之一。

近年来，保荐机构在IPO发行阶段被动参与包销的情况趋于增多。据Choice数据统计，截至7月19日，在已经上市的A股公司中，IPO发行阶段首发包销比例超过3%的总共有46家，其中绝大多数的发行时间都集中在2022年至2023年。

其中首发包销比例超过5%的新股有20家，而这20家新股的上市首日破发率达到50％。总体来看，这些新股呈现出高发行价、高发行盈率的特征，其中有60%的新股发行价值达到了三位数。

值得一提的是，在这20家首发包销比例最高的新股中，有4家的保荐机构为中信证券，占比20％，与中金公司并列行业第一。

此外，这些包销比例高的新股也有超募比例高的特征。据统计，上述20家首发包销比例最高的新股中有约40％的新股首发超募比例（首发超募资金/首发募集资金）超过了50%。

此次N航材IPO也获得了大量超募资金，超募金额达30.8亿元，首发超募比例达43%。

近年来，此类高发行价、高超募的新股为数不少，那么在新股发行定价上，作为中介机构的投行究竟有多少话语权？对此，资深投行人士王骥跃向记者表示，就规则程序和市场博弈能力而言，现在新股是买方（网下打新机构）定价，投行和发行人只是价格接受者。

"投行和发行人会去路演推荐，但报价是买方的行为，卖方无权拒绝报价，也没办法约束买方不能报低价。"他指出，虽然保荐机构和发行人有想发高价的倾向，但保荐机构对发行价格并没有太大的影响力和决定权。

值得一提的是，尽管N航材此次IPO的募集资金高达71亿元，但保荐机构中信证券所获得的承销保荐费用为1.83亿元，承销保荐费率为2.58%，和一些体量更小的科创板IP0相比，费率显得偏低。而这也是一个行业共性，即发行体量大的项目，投行获得的承销保荐费率往往偏低。王骥跃表示，这是因为这些大项目总量已经很大，但与投行的工作量没有相关性，所以投行的议价空间并不会随项目体量而同步放大。

值得注意的是，由于包销+跟投的缘故，19日N航材的大幅破发让保荐机构中信证券产生了较大的浮亏。在N航材发行阶段，中信证券通过包销和科创板跟投共投入资金2.537亿元，假设包销股份19日未抛售，那么以19日收盘价计算浮亏约5000万元，占承销保荐费收入的比例达到了27%。