好博窗控靠经销商养活

（原标题：好博窗控靠经销商养活）文/乐居财经付魁十年磨一剑，好博窗控在成立第10年，将磨好的“剑”指向资本市场。日前，深圳好博窗控技术股份有限公司（简称“好博窗控”）在深交所主板提交了招股书申报稿，家居建材行业的IPO大军中又多了一个成员。在招股书中，好博窗控所对比的企业是坚朗五金。不过从营收、净利润、研发等方面来看，好博窗控低于坚朗五金。尤其是毛利率，近三年来均低于坚朗五金，这与其产品应用和业务模式有关。据了解，好博窗控是以直销和经销相结合销售模式，从数据来看，收入多数来自经销模式。其特许经销商常年贡献5成以上的收入，并且从近三年来看，好博窗控的前五大客户均来自特许经销商。夫妻二人揽权95%好博窗控是一家典型的夫妻店模式。招股书显示，好博窗控的实际控制人为李增榜、孙朝霞，二人为夫妻关系，李增榜为董事长，孙朝霞为董事及副总经理，共同间接、直接持有好博窗控94.58%的股份。好博窗控成立于2013年出资150万元设立，其中孙朝霞出资105万元，占注册资本的70%，李增榜出资45万元，占注册资本的30%。公司设立之后，李增榜、孙朝霞通过增资扩股的方式，引入新的股东。其中，在2021年1月李莉、梁丽芳增资入股，2022年6月富海中瑞增资入股。三位投资方入股时，分别签订了对赌协议。不过，在递交招股书之时，对赌协议已终止。好博窗控在招股书中表示，截至本招股说明书签署日，上述对赌协议约定的触发条件未发生、特殊权利条款未实际执行，解除协议是各方真实意思表示。目前，李增榜、孙朝霞夫妇直接持有公司53.91%的股份，并通过控制博嘉投资及好博投资合计控制94.58%的股份。富海中瑞、李莉、梁丽芳的持股比例分别为5.01%、0.27%、0.14%。上市之后，按本次公开发行1500万股新股计算，发行完成后，李增榜、孙朝霞仍将合计控制好博窗控70.94%的股份，依然处于绝对控股地位。招股书显示，好博窗控本次共计募资5.7亿元，资金全部用于好博窗控智能系统产业园。多项财务指标低于坚朗五金好博窗控对标的企业为另一家上市公司坚朗五金。从披露的数据来看，好博窗控的各项数额低于坚朗五金，但从增速来看，好博窗控优于坚朗五金。从营收和净利润来看，2020-2022年，好博窗控的营收分别为4.59亿元、6.68亿元和8.0亿元，坚朗五金的营收分别为67.37亿元、88.07亿元、76.48亿元；好博窗控的净利润为5030.35万元、5636.11万元、9055.74万元，坚朗五金的净利润为8.17亿元、8.89亿元、6555.94亿元。从这两项财务指标的增速来看，2020-2022年，好博窗控营收同比增加27.34%、45.61%、19.74%，净利润同比增长28.84%、12.04%、60.67%；坚朗五金营收同比增加28.20%、30.72%、-13.16%，净利润同比增加97.72%、10.75%、-90.96%。仅2022年，坚朗五金的净利润低于好博窗控，其余年份的营收和净利润均高于好博窗控。从增速来看，坚朗五金除了2020年的营收和净利润增速高于好博窗控，2021-2022年均低于好博窗控。（这段话和小标2第一段相对应）从研发来看，好博窗控与坚朗五金也存在一定差距。数据显示，截至2022年末，坚朗五金共拥有专利1000余项，共拥有研发人员1390人，占员工总数的比例为9.17%，2022年度研发费用为2.87亿元；好博窗控共拥有境内外专利659项，共拥有研发人员105人，占员工总数的比例为12.10%，2022年度研发费用为0.37亿元。从毛利率来看，近三年，好博窗控的毛利率均低于坚朗五金。数据显示，2020-2022年，好博窗控的毛利率分别为30.35%、30.97%、31.31%，坚朗五金的毛利率分别为43.97%、40.57%、36.48%。对于毛利率低于坚朗五金，，好博窗控在招股书中表示，主要是由于公司与坚朗五金在产品应用领域和业务模式等方面存在差异。据了解，在产品应用领域方面，坚朗五金的产品主要应用于工装，而好博窗控的产品主要应用于家装。在业务模式方面，坚朗五金的生产模式以自主生产为主，以直销方式对外销售；好博窗控专注于产品开发及市场推广，生产模式以组装为主，销售模式为直销和经销相结合。前五大客户为特许经销商虽是直销和经销相结合，但好博窗控的收入多数来自经销商，且前五大客户均为特许经销商。数据显示，2020-2022年，来自经销商的收入分别为2.83亿元、4.18亿元、4.99亿元，占当期营收的比例分别为61.24%、62.6%、62.54%。其中，来自特许经销商的收入分别为2.70亿元、3.78亿元、4.52亿元，占当期营收的比例分别为58.97%、56.66%、56.59%%。数据显示，截至2022年，好博窗控合作的特许经销商有14家。在好博窗控的特许经销商里，有很多大客户，根据招股书，前五大客户均为特许经销商。2020-2022年，好博窗控的前五大客户为上海博品建材有限公司、北京博弘建材有限公司、湖北博锦窗控技术有限公司、成都市博纳之星商贸有限公司、河南博悦建材有限公司、西安市博镐门窗技术有限公司。从2021年开始，好博窗控的前五大客户中少了西安市博镐门窗技术有限公司，多了湖北博锦窗控技术有限公司。数据显示，2020-2022年，好博窗控对前五大客户的销售金额分别为2.11亿元、3.06亿元、3.52亿元，占当期营业收入的比例分别为46.02%、45.76%、44.03%，占特许经销商收入的比例分别为78.15%、80.95%、77.88%。