衍生品一直是资本市场重要的基础工具，而且已经在传统金融市场中被广泛使用，但在加密货币市场里，由于价格波动性比传统金融市场更高，投资者和交易者面临的加密货币风险敞口结构往往比较复杂，加上具备专业知识和技能的人并不多，因此使用衍生品工具的爆仓风险也更大。

作者：白夜

编辑：黑土

出品：碳链价值（ID：cc-value）

没有一点点防备，比特币暴跌就这样出现在你我的世界里。

3月25日，比特币价格在短短24小时内从58,000美元区间跌至52,000美元区间。事实上，加密货币市场在最近这段时间里的表现并不平稳，基本上处于一个波动性较高的震荡环境之中。我们分析了30天比特币市场走势情况（如下图所示，数据来源：Coingecko，数据提取时间：2021年3月25日），结果发现用“忽高忽低”来形容近期比特币价格走势一点也不为过。

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在这短短一个月时间里，比特币市场究竟发生了什么呢

* 2月22日，比特币价格达到了58,168.29美元高位，当时许多市场分析人士认为比特币很快就会突破6万美元；

* 2月23日，事与愿违，由于未能顺利击穿6万美元阻力位，比特币价格迅速暴跌至45,994.06美元，这意味着短短一天时间跌幅就超过了1万美元；

* 2月25日，比特币价格出现反弹，恢复至5万美元上方，当日最高达到51435.49美元，相较于两天前涨幅超过5,000美元；

* 3月1日，好景不长，就在市场以为比特币能够摆脱短时下跌颓势的时候，现实再次给投资者们当头一棒，比特币价格迅速跌至43,382.19美元，创下近30天新低。

* 3月3日，比特币价格再次出现反弹并来到52466.40美元高位；

* 3月5日，比特币价格又跌破5万美元支撑位来到46691.59美元，短短两天跌幅接近6,000美元；

* 3月14日，当时间进入三月中旬时，比特币价格开始稳步上涨，并在当日创下61,599.22美元历史新高，相较于两周前上涨超过18,000美元；

* 3月16日，比特币价格滑落至54461.80美元，较两天前历史高点下跌超过7,000美元；

虽然比特币在3月19日和3月20日两次回到6万美元上方，但接下来的事情相信每个人都知道，3月25日比特币价格创下4.6%的单日跌幅，下挫至51,895.67美元。

数据不会说谎。

根据buybitcoinworldwide的「比特币价格和波动性」指标走势（如下图，数据提取时间2021年3月25日）可以看出，最近30天的比特币波动率一直处于高位。

不可否认，3月25日比特币出现超过5,000美元的跌幅着实令人吃惊，也让许多人措手不及。事实上，与此前有所不同，这次比特币暴跌造成的市场影响似乎更大，因为随着比特币在三月份多次触及6万美元价位，市场已经逐渐形成「6万美元支撑位」的心理建设，看好涨势的投资者数量也比以往数量更多，结果导致约20万人成为爆仓受害者，爆仓金额接近10亿美元（总计约1.81万枚BTC）！

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潮水褪去才发现谁在裸泳？

随着近期加密货币市场波动性加剧，大量机构和散户资金流入衍生品市场，据3月24日非小号数据显示，目前交易所比特币合约持仓量如下，欧易OKEx以持仓量28.85亿美元暂列全网第一：

然而，突如其来的价格暴跌让许多投资者猝不及防，加密货币交易所的爆仓金额也随之迅速攀升，Bybt数据显示3月25日加密货币交易所24小时比特币爆仓总金额达到9.20亿美元，其中多单爆仓7.62亿美元，空单爆仓1.59美元，具体情况如下：

巴菲特说过：「只有当潮水退去的时候,才知道是谁在裸泳。」

在近期发生的爆仓中，欧易OKEx的表现似乎更胜一筹，作为比特币合约持仓量最大的加密货币交易所，爆仓金额仅为币安的5%，人们不禁要问：欧易OKEx究竟用了什么「独善其身」的妙招呢？

下面，就让我们来仔细研究一下：

在传统的交易所交易账户模式下，各账户之间的仓位盈亏不能轧差相抵（例如杠杆账户和合约账户的仓位盈亏无法抵消），一旦遇到市场大幅震荡，单个账户下的仓位亏损就会面临强平或穿仓风险。但在欧易OKEx统一账户下，单币种保证金模式支持相同结算币种的衍生品之间共用保证金，跨币种保证金模式则是将不同币种资产统一折合成美元价值，实现不同结算币种的所有衍生品之间共享保证金，这意味着欧易OKEx统一账户下的各账户之间、甚至不同结算币种的仓位之间的盈亏可以轧差相抵——用通俗点的话说，不管是做空还是做多，欧易OKEx统一账户都能最大限度地「扩大」用户的保证金范围，让用户不会「直接被清算」，继而降低爆仓风险。

下面，让我们看一个示例——

假设在比特币价格为2万美元的时候，

l 你用3,000 USDT开了100张做多BTC/USDT永续保证金合约，初始保证金为2,000美元；

l 你用0.2 BTC 开了200张做空BTC/USD永续保证金合约（币本位），初始保证金为0.1 BTC。

在其他加密货币交易所的传统账户模式下，当比特币从2万美元跌倒1.7万美元时，由于跌幅3,000美元超过了你的初始保证金2,000美元，此时你的100张做多BTC/USDT永续保证金合约就会被强制平仓。（反之，如果比特币从2万美元涨到2.3万美元，做空BTC/USD永续合约的0.1 BTC就会被强制平仓。）

在欧易OKEx的统一账户模式下，做空BTC/USDT永续合约的初始保证金也会被利用起来。当比特币从2万美元跌倒1.7万美元时，你的200张做空BTC/USDT永续保证金合约（币本位）其实是盈利的，在本案例中，虽然这个做多合约「看起来应该被强制平仓」，但你在欧易OKEx做空合约里有总计0.1765 BTC未实现盈亏，这意味着 「统一账户」里的可用保证金其实是0.1765 BTC，此时「有效保证金」 = 币种正全仓内可用权益 * 现货美元价格 * 币种折算率，按照上面这个例子，即0.2765 * 17,000 * 1 = 4,700 USD，大于初始保证金2,000美元，所以不会被强制平仓。（碳链价值注：币种正全仓内可用权益 = 账户余额 + 未平仓收益）

读到这里，相信我们都明白了为何欧易OKEx「统一交易账户」能在近期市场震荡期间为投资者和交易者「兜底」。值得一提的是，从3月25日开始，欧易OKEx将对老用户逐步开放统一交易账户公测。

那么，欧易OKEx的统一交易账户只能「防爆仓」吗？非也！实际上，欧易OKEx统一交易账户还有许多其他优势：

首先，欧易OKEx统一交易账户能为用户提供更好的资金使用广度和深度。在资金使用广度方面，欧易OKEx支持币币/杠杆/永续/交割/期权（USDT保证金和币本位保证金），而币安仅支持USDT保证金合约（永续/交割）、FTX仅支持美元稳定币保证金合约（永续/交割合约）；在资金使用深度方面，欧易OKEx借款限额取决于账户有效保证金规模，币安则根据不同用户等级设置了固定借款限额，欧易OKEx所有币种均可借款（只要存在相应交易对），币安仅支持BUSD/BTC/ETH为抵押借USDT，FTX更是只能支持借美元（负债以美元计价）。

其次，欧易OKEx统一交易账户能为用户提供更好的对冲策略。参考前文示例可以发现，当用户同时开了做多和做空合约以对冲风险时，欧易OKEx的保证金率是最好的，减仓风险也最低，但像币安这样的交易所则会直接在币价下跌时强平多单，在币价上涨时强平空单。

还有，欧易OKEx统一交易账户能为用户提供更好的交易便捷度。在当前各大交易所里，账户设计范式基本上可被归为币币账户、杠杆账户、法币账户、合约账户，不同账户相对独立，一旦执行跨类型交易就必须进行资金划转，过程非常繁琐。但是欧易OKEx统一交易账户支持在一个账户中进行各类型交易，不再需要在多个账户之间进行资金划转，继而大幅降低了用户操作复杂度。

毫无疑问，欧易OKEx独有的统一交易账户不仅可以在市场波动期间帮助用户减少损失，更是稳定加密市场军心的中流砥柱。

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总结

衍生品一直是资本市场重要的基础工具，而且已经在传统金融市场中被广泛使用，但在加密货币市场里，由于价格波动性比传统金融市场更高，投资者和交易者面临的加密货币风险敞口结构往往比较复杂，加上具备专业知识和技能的人并不多，因此使用衍生品工具的爆仓风险也更大。

从这个角度来看，作为加密生态重要一环的交易所更需要「以用户为中心」，切实保护投资者和交易者利益。毋庸置疑，诸如欧易OKEx等加密货币交易所已经朝这个方向迈出了坚实一步，也是整个交易所领域里产品创新的典范。