索辰科技369倍市盈率发行上市两日仅涨5.4% 营收高度依赖前五大客户最高占比100%

年内最贵新股索辰科技(行情688507,诊股)（N索辰、688507.SH）登陆科创板上市。

4月18日，索辰科技以245.56元/股的价格发行上市，为年内A股首发价格最高的新股，且发行价格在历史上排第五。不过，上市首日，索辰科技盘中一度跌破发行价，当日收涨2.62%。4月19日，索辰科技收涨2.73%，报258.88元/股，两个交易日仅涨5.4%。

长江商报记者注意到，在发行阶段，索辰科技就因超高的发行价格备受市场争议。虽然以近369倍的市盈率发行，但索辰科技的基本面表现并不出色。

作为一家CAE（计算机辅助工程）企业，索辰科技的客户主要集中于军工领域。招股书显示，2022年索辰科技实现营业收入2.68亿元，同比增长39.11%，同期公司归母净利润为5376.74万元，同比增长6.77%；扣非净利润2681.96万元，同比减少2.52%，已经出现增收不增利的现象。

值得关注的是，索辰科技客户集中度较高。2019年至2022年前六月，公司前五大客户（按集团合并口径统计）的销售金额占营业收入比例分别为74.41%、67.94%、73.14%、100%。

年内最贵新股上市首日盘中破发

事实上，在发行阶段，索辰科技就因价格过高备受市场争议。

根据索辰科技披露公告，公司本次发行股份数量为1033.34万股，发行价格为245.56元/股，募集资金总额约为25.37亿元，而公司原计划募资上限为9.69亿元。

长江商报记者注意到，在询价过程中，有机构给出了23.8元/股的最低价，最高价达到321元/股。即便索辰科技及其保荐机构最终确定此次发行价格为245.56元/股，也达到了年内A股最高的首发价格。

同花顺(行情300033,诊股)数据显示，在索辰科技之前，今年上市的新股中，发行价超过百元的仅有日联科技(行情688531,诊股)和绿通科技(行情301322,诊股)两家，首发价格分别为152.38元/股、131.11元/股。而在A股历史上，首发价格超过200元的公司包括索辰科技在内共有10家。其中，仅有禾迈股份(行情688032,诊股)、万润新能(行情688275,诊股)、义翘神州(行情301047,诊股)、石头科技(行情688169,诊股)等四家公司的首发价格高于索辰科技。

值得关注的是，索辰科技的首发价格245.56元/股，对应的公司2021年扣除非经常性损益后发行市盈率为368.92倍，高于中证指数有限公司发布的索辰科技所处行业最近一个月平均静态市盈率57.56倍。

在全面注册制背景下，新股破发已非罕见。索辰科技依旧选择高价发行，因此被市场质疑其在“割韭菜”、“硬往嘴里塞钱”。也正是由于高价发行，中一签需要缴纳12.28万元，索辰科技遭到投资者大面积弃购。

发行结果显示，索辰科技的网上投资者弃购数量近57万股，弃购总金额1.41亿元，弃购比例5.54%，此部分弃购股份全部由其主承销商海通证券(行情600837,诊股)包销。值得一提的是，索辰科技IPO项目的承销及保荐费为1.92亿元。

4月18日，索辰科技正式在科创板挂牌交易，但盘中索辰科技一度跌破发行价，当日收涨2.62%，报252元/股。4月19日，索辰科技收涨2.73%，报258.88元/股，两个交易日涨5.4%。

一季度预亏超1600万

以近369倍的市盈率发行，索辰科技的基本面表现却并不出色。

资料显示，成立于2006年的索辰科技是一家专注于CAE（计算机辅助工程）软件研发、销售和服务的高新技术企业。CAE软件则是国外企业垄断程度最高的领域，国内市场前十大CAE软件供应商全部为境外企业。索辰科技计划通过此次募资，扩张销售规模、提高市场占有率、提升核心竞争力。

据招股书披露，2019年至2022年前六月，索辰科技分别实现营业收入1.16亿元、1.62亿元、1.93亿元、1587.82万元，归母净利润分别为-1259.12万元、3264.87万元、5035.64万元、-3637.73万元，扣除非经常性损益后的净利润分别为-1812.67万元、2514.36万元、2751.23万元、-4203.44万元。

随着CAE软件国产替代需求持续增长，2022年索辰科技实现营业收入2.68亿元，同比增长39.11%，但同期公司归母净利润为5376.74万元，同比增长6.77%；扣非净利润2681.96万元，同比减少2.52%，已经出现增收不增利的现象。

对此，索辰科技解释称，2022年，由于部分客户仿真产品开发业务需求增多，导致该类产品收入占比提升，公司综合毛利率有所下降；公司持续推进研发项目，加大研发投入，研发费用增长约2700万元；公司销售团队持续扩张，销售费用增长约400万元；2022年末，受疫情影响，公司销售回款情况不及预期，信用减值损失较大。

在此基础上，索辰科技同时预计2023年一季度营业收入为700万元至900万元，同比变动幅度为-1.93%至29.06%；归母净利润为-1900万元至-1600万元，同比变动金额为-430.64万元至-130.64万元。除了收入因季节性特征规模较低之外，各项费用的匀速增长则使得索辰科技一季度亏损额扩大。

值得关注的是，索辰科技客户集中度较高。2019年至2022年前六月，公司前五大客户（按集团合并口径统计）的销售金额合计分别为8620.55万元、1.1亿元、1.41亿元、1587.82万元，占营业收入比例分别为74.41%、67.94%、73.14%、100%。

而受到客户付款流程进度等因素影响，索辰科技的应收账款规模金额较大。截至各报告期末，公司应收账款账面价值分别为1.35亿元、1.39亿元、2.12亿元、2.05亿元，与当期营业收入比值分别为116.28%、86.16%、110.25%、1289.78%。

这也使得上述各报告期内，索辰科技经营活动产生的现金流量净额分别为-661.26万元、7793.46万元、-5055.12万元、-3118.48万元，波动较大。即便是净利润增长的2022年，公司经营活动产生的现金流量净额也仅为92.66万元。

不过，索辰科技的研发投入力度较高。2019年至2022年前六月，索辰科技研发费用分别为5870.94万元、6246.79万元、6107.58万元、3948.82万元，研发费用率分别为50.68%、38.59%、31.70%、248.69%。