华东医药24.4亿商誉悬顶仍溢价443%并购 标的处理历史遗留不良资产2022年亏441万

华东医药(行情000963,诊股)（000963.SZ）通过对外并购切入宠物和水产动保赛道。

4月19日晚间，华东医药披露对外收购方案。公司拟以股权受让及增资的方式，合计作价2.05亿元取得江苏南京农大动物药业有限公司（以下简称“南农动药”）70%股权，以进一步提升公司工业微生物在宠物动保和水产动保细分领域竞争力。

据了解，南农动药是南京农业大学创办的动保企业。由于对历史遗留的不良资产一次性进行处理，2022年南农动药营业收入4118.62万元，净利润亏损441.09万元，2023年一季度的净利润则为82.64万元。

长江商报记者粗略计算，本次交易中，南农动药整体估值约为2.2亿元，较其2023年3月末净资产4046.99万元增值约1.8亿元，增值率443.6%。这就意味着，交易完成后，华东医药将确认一定金额的商誉。

此前通过不断地对外并购，截至2022年末，华东医药商誉账面价值24.41亿元，占公司期末总资产和净资产的比例分别为7.8%、12.73%。2022年华东医药实现营业收入377.15亿元，同比增长9.12%；净利润24.99亿元，同比增长8.58%；扣除非经常性损益后的净利润为24.1亿元，同比增长10.1%，结束此前连续两年下滑的趋势。

标的业务重整一季度净利82.64万

资料显示，此次华东医药拟收购的南农动药成立于1996年3月，是南京农业大学创办的动保企业，经过二十多年发展，已完成从校办企业到民营企业改制，并发展成为集动物药品、动物保健品研发、生产、销售为一体的综合性动保企业，专注于宠物、水产动保细分领域。

据华东医药介绍，南农动药动保产品品类齐全、覆盖广，建有两万余平方米生产车间，已获得国家新版兽药GMP认证，建有各类生产线25条，产品近100种。

不过，从当前的财务数据来看，近两年南农动药盈利能力较弱。2022年和2023年一季度，南农动药分别实现营业收入4118.62万元、1179.88万元，净利润-441.09万元、82.64万元。

对此，华东医药方面表示，南农动药改制后进行了业务重整，近几年建设和研发投入较大，2019年将生产基地从南京搬迁到盱眙，主营聚焦宠物和水产动保细分领域，重新建设了符合新版兽药GMP认证的车间，并按照法规要求陆续申报了包括目前核心品种在内的一系列兽药产品批准文号。

在审计过程中，南农动药对历史遗留的不良资产一次性进行处理。2022年度，南农动药发生营业外支出-292.18万元，计提一次性坏账准备-161.32万元，共计-453.50万元。

华东医药称，2022年度南农动药已实现经营性盈亏平衡，业绩处于成长起步阶段。未来随着规模效应提升，以及更多新产品开发上市，预计将进入快速发展和持续盈利阶段。

基于上述情形，华东医药认为当前为合适切入宠物和水产动保赛道的时机，本次收购有助于进一步提升公司工业微生物在宠物动保和水产动保细分领域竞争力。收购完成后公司将充分整合现有动保领域储备资源和人用药企产业基础，实现协同发展，双方优势互补，进一步推动标的公司业绩增长。

根据收购方案，华东医药全资子公司中美华东以1.32亿元的价格收购南农动药60%股权，并向其增资7333.33万元。上述交易完成后，中美华东合计持有南农动药70%的股权，交易金额合计约为2.05亿元。而南京九恒药业作为南农动药的员工持股平台，持有其剩余30%股权。

去年扣非止跌回升新增商誉2.93亿

作为老牌医药集团，近年来华东医药频频通过对外并购扩大业务布局。

2022年8月，华东医药曾披露，公司将合计出资不超过3.96亿元，以增资和受让股份的方式获得华仁科技60%股权，成为其控股股东。

而多年来的对外投资，也给华东医药带来高额的商誉。截至2022年末，华东医药商誉账面原值为24.46亿元，减值准备为0.05亿元，账面价值为24.41亿元，占公司期末总资产和净资产的比例分别为7.8%、12.73%。其中，在2022年包括并购华仁科技、美华高科等在内新增商誉2.93亿元。

长江商报记者注意到，本次交易中，南农动药整体估值约为2.2亿元，较其2023年3月末净资产4046.99万元增值约1.8亿元，增值率443.6%。这就意味着，交易完成后，华东医药将确认一定金额的商誉，该商誉不做摊销处理，但需要在未来每个会计年度末进行减值测试。若本次交易完成后南农动药未来经营未能达到预期目标，则相关商誉存在减值风险，从而对上市公司未来经营业绩产生不利影响。

不过，在多笔对外并购的加持下，华东医药业绩有所回升。年报显示，2022年华东医药实现营业收入377.15亿元，同比增长9.12%；净利润24.99亿元，同比增长8.58%；扣除非经常性损益后的净利润为24.1亿元，同比增长10.1%，结束此前连续两年下滑的趋势。其中，公司第四季度实现营业收入98.56亿元，同比增长14.13%，扣除非常性损益净利润5.09亿元，同比增长19.20%。

此前的2020年和2021年，华东医药分别实现营业收入336.83亿元、345.63亿元，同比变动-4.97%、2.61%；净利润28.2亿元、23.02亿元，同比变动0.24%、-18.38%；扣除非经常性损益后的净利润为24.3亿元、21.89亿元，同比减少5.62%、9.91%。