中科曙光：业绩略高于快报指引，探索算力服务新模式

开源证券陈宝健 计算机首席分析师

1、国内超算龙头，维持“买入”评级

考虑公司盈利能力增强，我们略上调公司2023-2024年归母净利润预测20.58、26.95亿元（原预测为20.11、26.16亿元），新增2025年预测为33.95亿元，对应EPS为1.41、1.84、2.32元/股，当前股价对应2023-2025年PE为31.0、23.7、18.8倍，公司致力于突破基于国产处理器的高端计算机整机核心关键技术，国产高端计算生态日益完善，维持“买入”评级。

2、业绩略高于快报指引，毛利率显著提升

（1）公司发布2022年年报，全年实现营业收入130.08亿元，同比增长15.44%，实现归母净利润15.44亿元，同比增长31.27%，实现扣非归母净利润11.51亿元，同比增长45.50%，略高于业绩快报指引。（2）全年公司销售毛利率为26.26%，同比大幅提升2.52个百分点，其中，Q4单季度毛利率为29.12%，我们判断主要得益于高性能计算机产品毛利率提升所致。（3）全年公司销售费用率为4.76%，同比提升0.24百分点，研发费用率和管理费用率为8.50%和2.38%，同比降低0.22和0.17个百分点。全年公司研发支出为24.72亿元，资本化率为61.51%，同比提升较多，主要由于定增募投项目的推进。（4）对联营企业和合营企业的投资收益为2.79亿元，同比增长43.5%，主要为对海光信息(行情688041,诊股)、中科星图(行情688568,诊股)确认的投资收益增加所致。（5）年末公司合同负债为22.59亿元，较2022年初增长21.51%，较2022年3季度末增长102.54%，侧面说明公司在手订单饱满。

3、布局“全国一体化算力服务平台”，探索新商业模式

公司布局建设“全国一体化算力服务平台”，致力于链接遍布各地各类算力中心，以原生的底层资源、市场化的运营机制、开放的生态体系以及丰富的增值服务为支撑，为千行百业用户提供“先进、绿色、无损算力”和“集算力、数据、应用、运营、运维为一体的服务”，有效实现了多样融合算力的弹性供给，这也是公司新商业模式的有益探索。

风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。