韦尔股份年中将迎来反转？

4月18日，韦尔股份(行情603501,诊股)发布了2023年第一季度业绩，也是A股半导体行业首份一季报。报告期内，公司实现营收43.35亿元，同比下降21.72%，环比下滑7.67%；净利润1.99亿元，同比下降77.81%。

韦尔股份这份季报乍看一下是百分百的利空消息，但其实蕴藏着行业拐点的玄机，本文将详细解析其中内容。

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短期业绩不是焦点

去库存进度至关重要

韦尔股份为国内图像传感器芯片龙头。它所处的行业下游主要是以手机为代表的消费电子行业，去年至今消费电子的景气度持续下行是行业的共识，因此市场对韦尔股份的业绩表现不佳早有预期。但是边际变化才是股价表现的关键指标，公司的库存周期已然成为股价的表现的决定性变量。

整体消费电子行业来看，复苏的迹象还是很清晰的。Counterpoint 发布分析报告称，2023年智能手机市场将保持年同比持平。2023年上半年库存将有所调整，而2023年下半年需求有望回升。

预计到2023年下半年底，过剩的智能手机SoC库存将恢复正常水平。TechInsights 近日发布报告称，2023年2月全球智能手机出货量（批发）和销量（零售）分别同比下降11%和5%。报告指出，尽管数字有所下降，但智能手机市场从2023年1月开始有所改善。

从存货的角度来看，韦尔股份的存货在22年三季度见顶，达到141亿的水平，目前经过两个季度的去化，存货降低到108亿的水平，存货压力明显减轻。此前国盛证券预测2023一季度至二季度公司将继续以每季度12~18亿的水平下降库存，从如今一季度下降了近16亿符合市场预期。

过去一年公司集中资源、精兵攻克车规级Serdes、PMIC及LCoS等核心料号，韦豪创芯赋能，新品陆续推出，公司提供产品单车价值量及车相关营收占比有望持续提升，今年有望轻装上阵。

从现金流角度，韦尔股份的经营性现金流在今年一季度终于回正，而且是环比翻倍以上的增长。从这两个指标来看，韦尔股份的库存拐点大概率确立。

02

周期拐点已至

复苏程度还得看公司能力

韦尔股份库存周期已至，然而此次复苏成色如何还需看公司的战略布局。

在2022年，公司推出了第一个使用豪威集团的HVQPD自动聚焦技术的OV50H。QPD可以实现2x2位相检测自动对焦（PDAF）功能，H/V模式可以保证图像的水平与垂直方向均在同一帧内，覆盖率高达100%，可以提高距离计算精度，加快自动对焦速度，提高弱光环境下的成像质量。

另外，公司OV50E将50 M与0.1微米相结合，具有低噪音、100%相位探测、高动态范围单次曝光支持等特点，可获得出色的静态图像及视频拍摄效果，为中高端智能手机后置主摄提供业界领先的低光及高动态范围（HDR）视频拍摄能力。目前，索尼/三星在50 M手机市场占有较大份额，在国产替代浪潮的推动下，公司有望取代国外厂商，实现手机业务的成长。

随着车联网、智能汽车、自动驾驶等应用的逐渐普及，汽车上摄像头的数量也在快速增长，其应用范围也从传统的倒车雷达影像、前置行车记录仪逐渐扩展到电子后视镜、360度全景成像、线路检测、障碍物检测、自动驾驶、驾驶员监控等应用。公司研发的 HALE （HDR和 LFM引擎）组合算法，可以同时提供优秀的 HDR和 LFM功能。

此外，公司还通过与国际上领先的汽车视觉技术公司进行方案合作，为后视摄像头、环景显示系统（SVS）和电子后视镜提供了更高星际比的高质量图像解决方案。在2022年，公司推出了三百万像素和五百万像素的升级版，进一步丰富了公司在车载高端产品上的布局。

在AI浪潮兴起以及经济复苏的背景下，消费电子行业需求的修复可期。而韦尔股份作为其中的龙头企业，业绩反转是否能超预期非常值得期待。