从严监管下IPO排队企业的选择 45家企业被终止审查

IPO的堰塞湖水位持续下降，在提高审核速度，推进IPO发行常态化的同时，证监会通过政策指引劝退和终止一些拟IPO排队企业。仅12月就有45家企业被终止审查，去年全年，终止审查的企业总数为146家。

这让此前以中止审查为由躲避从严审核风头的企业纷纷离开了IPO排队序列。证监会最新公布数据显示，截至1月4日，2017年全年，证监会受理首发企业501家，其中，已过会25家，未过会476家。未过会企业中正常待审企业470家，终止审查企业6家。而在去年12月初，终止审查的企业数为65家。

从严监管下IPO排队企业的选择

去年12月末，证监会的强力“清扫”，让不少待在IPO中止审查通道躲避监管的企业不得不做出选择，要么主动申请回归IPO正常审核通道，要么中止审查离开排了许久队的IPO市场。或许谁也不愿意选择后者，但在监管层的从严监管下，还是有不少企业主动撤退。

自2017年10月17日“大发审委”亮相以来，IPO发行审核从严，企业否决率趋高，甚至出现了单日否决率100%的情况，这让一些排队企业萌生了暂缓审核、躲避风头的想法，很多拟上市企业不敢上会，找各种理由拖延 “以时间换空间”，甚至有的企业更换会计师事务所或者律师事务所来申请中止审核。

以前发行审核通过率高的时候，待审企业总是希望尽快轮到自己上会，但现在审核通过率低，一些待审企业又纷纷往后躲。截至2017年12月7日，证监会受理首发企业506家，其中，已过会30家，未过会476家。未过会企业中正常待审企业411家，终止审查企业65家。

中止审查企业数较高，引起了监管层的关注，证监会发行监管部去年12月6日发布了《关于首发股票预先披露等问题》和《首发股票申请审核过程中有关中止审查等事项的要求》两则监管问答，修订了首发申请的反馈回复时间、中止审查、恢复审查、终止审查及预先披露等有关规定，其中还专门规定，发行人更换律所、会计所、资产评估机构无需中止审查，发行人更换签字保荐人、签字律师、签字会计师、签字资产评估师无需中止审查。此前发生中介机构或签字人员更换的，应限期在30日内或10日内提交完成更换的相关文件。

这也就是说，不仅今后更换律所等中介机构及其签字人的手法，不能成为主动申请中止审查的理由，而且此前以此作为中止审查理由的，也将被限期清理。由此，待审企业已经不能用中介机构或人员变更作为中止审查借口来调节审核节奏了。

证监会新设定8类中止审查情形

1、发行人、或者发行人的控股股东、实际控制人因涉嫌违法违规被中国证监会立案调查，或者被司法机关侦查，尚未结案。

2、发行人的保荐机构、律师事务所等中介机构因首发、再融资、并购重组业务涉嫌违法违规，或其他业务涉嫌违法违规且对市场有重大影响被中国证监会立案调查，或者被司法机关侦查，尚未结案。

3、发行人的签字保荐代表人、签字律师等中介机构签字人员因首发、再融资、并购重组业务涉嫌违法违规，或其他业务涉嫌违法违规且对市场有重大影响被中国证监会立案调查，或者被司法机关侦查，尚未结案。

4、发行人的保荐机构、律师事务所等中介机构被中国证监会依法采取限制业务活动、责令停业整顿、指定其他机构托管、接管等监管措施，尚未解除。

5、发行人的签字保荐代表人、签字律师等中介机构签字人员被中国证监会依法采取市场禁入、限制证券从业资格等监管措施，尚未解除。

6、对有关法律、行政法规、规章的规定，需要请求有关机关作出解释，进一步明确具体含义。

7、发行人发行其他证券品种导致审核程序冲突。

8、发行人及保荐机构主动要求中止审查，理由正当且经中国证监会批准。

按照上述的监管问答，很清楚，只有发行人、中介机构及相关人员被立案尚未结案，或受到行政处罚尚未解除时，才可申请中止审查。

加之，证监会在2017年12月召开两次吹风会，对参会的15位保荐机构负责人明确指出要重新复核自己保荐的企业，确实不成熟的先撤回。如果等到证监会安排现场检查再撤回的，仍然不影响现场检查；有的已申请撤回项目在现场检查中发现明显问题的，证监会还是会对保荐机构和人员进行相应的处罚。

利剑治下，有不少中止审查企业做出了选择。

45家企业离开IPO排队通道

“保荐机构对申报在会审核的项目做进一步梳理，不符合要求的要求年底前（2017年12月31日前）撤回。”有参会的保荐机构负责人透露，监管层曾在会议上明确表示了时间节点。

证监会对保荐机构的严格监管也使得这些券商们丝毫不敢怠慢。加大在审企业的清理力度，采取谈话等多种监管手段，对不称职的保荐机构推荐的其他申报项目进行重点关注。

这让2017年年底出现了终止审查高潮。

券商中国记者统计显示，12月份，有45家企业终止审查，占去全年终止审查数的30.8%。去年全年终止审查数为146家。而2016年终止审查企业的数量仅为77家。

从上表可以看出，这些终止审查的拟IPO企业在2016年归属于母公司的净利润一般在3000万-5000万之间，但不乏利润可观者。例如广州碧桂园物业服务，2016年归属母公司净利润3.58亿元，奇瑞徽银汽车金融2016年净利润更是达到了6.72亿元，但均终止审查。

甚至还有过会的企业深圳市雷赛智能控制股份有限公司被终止审查，该企业曾于2015年第32次发审委会议审核通过。

这45家拟IPO企业的保荐机构中，海通证券有7个项目被终止审查；广发证券、国金证券有4个项目被终止审查；中信建投、国信证券分别有3个被终止审查；中金公司、申万宏源、招商证券、中信证券、中泰证券、国海证券各有2个项目终止审查。光大证券、东北证券、华林证券、九州证券、中航证券、银河证券等均有1个项目终止审查。

在终止项目的会计师事务所中，立信会计师事务所独中11个项目，瑞华会计师事务所占据8个项目，广东正中珠江会计师事务所也有4个项目终止审查；在律师事务所中，国浩律师事务所有5个项目被终止审查，中伦律师事务所有4个项目被终止审查，北京德恒律师事务所以及北京大成律师事务所各有3个终止项目。

另外，值得注意的是，还有多家终止审查的企业是被首发企业信息披露质量抽查抽签抽到的，包括了在4月份就终止了的盛京银行股份有限公司和迈奇化学股份有限公司。此前证监会曾公开过现场检查存在的问题，包括了部分企业存在未严格执行会计政策、部分业务会计处理不符合权责发生制、招股说明书部分信息披露口径前后不一致、关联方和关联交易披露不完整、内部控制执行不到位、现金使用不规范、会计凭证编制不规范、在建工程转固不及时等问题。

目前，IPO堰塞湖水位持续下降，尤其中止审查企业数降至6家，包括了拟在上交所主板上市的2家，拟在中小板上市的2家和拟在创业板上市的2家。