第一车贷(车贷第一股车贷仅27% 点牛金融利润狂降高管多出问题平台)

在线车贷业务权重只占27%，疑似实控人刘晓辉和COO秦乾此前曾分别在善林金融和绿能宝出任要职。而2017年年报显示，该公司净亏损99.68万美元，利润同比减少116.2万美元

文 | 《投资时报》记者 宋希

永远不要低估你背后的追赶者，哪怕他一度还只是一个“小黑点”。

就在车贷头部企业微贷网还在摩拳擦掌跃跃欲试之时，点牛金融—一家规模远远落后于前者的公司却已一鸣惊人。2018年3月20日点牛金融宣布在美上市，由此成功“俘获”纳斯达克中国车贷第一股的称号。

然而，这位“头名”上市后公布的首份财报却没有给市场带来惊喜，2017年该公司净亏损99.68万美元，利润同比减少116.2万美元。点牛金融方面表示，亏损主要源于营业成本大幅提升所致。财报显示，当年公司费用总额达到831.323万美元，同比增长138.3%。

同时，《投资时报》记者还发现，点牛金融身上暴露出五大问题，包括官网披露的融资额和招股书数据不符、高调宣传的“国资系股东”背景与事实不符、公司经营存在合规问题、高管曾在问题平台任职、车贷“主营业务”占比过低等。

截至5月9日，和宜人贷、信而富、趣店、拍拍贷、和信贷等相比，点牛金融是其中市值最低的网贷公司，仅为0.81亿美元。前几家公司的市值分别为18.73亿美元、2.7亿美元、35.74亿美元、20.11亿美元和5.57亿美元。也就是说，目前点牛金融的市值规模仅为趣店的2.2%，即便较相对弱小的信而富，也不足后者三分之一。

成色不佳

在网贷监管趋严、合规备案审查之际，点牛金融这家在业内默默无闻的公司却赴海外上市，这一逆势而为的举动，着实让业界吃惊不小。

但这一次的赌博，赢了。

2018年3月20日，点牛金融在美国纳斯达克正式挂牌，共发行155万股普通股，汇财证券担任此次IPO的独家承销商。挂牌当日，点牛金融开盘价为5.2美元，较发行价上涨30%。

据了解，成立于2015年11月17日的点牛金融，于2016年完成B轮、C轮融资。截至2018年5月6日，其平台累计交易总额为16.36亿元，累计投资人数为5.12万人。

《投资时报》记者注意到，无论是运营时间，还是交易额、用户量等核心数据方面，点牛金融与其他赴美上市同业平台均相去甚远。招股书显示，点牛金融拟最高募资1097万美元，与乐信的5亿美元、拍拍贷的2.7亿美元、趣店的7.988亿美元相比，可谓相当“迷你”。

这或许缘于某种自知之明。美东时间4月30日，点牛金融发布的2017年年报显示，其实现营收695.376万美元，同比增长87.6%；然而，期内净亏损99.68万美元，利润同比减少116.2万美元。

对于营收增长，利润却由盈转亏的原因，点牛金融方面表示，主要缘于营业成本大幅提升所致。财报显示，2017年点牛金融费用总额达到831.323万美元，同比增长138.3%。

业内人士透露，一般来说，网贷平台的营业成本包括销售费用、管理费用以及研发费用。其中，所谓“销售费用”，主要是指平台为了吸引投资人所付出的相关成本，包括品牌推广费用、销售人员薪酬、投资激励、支付通道费用。通常，在资产来源稳定且获取成本无明显变动情况下，销售费用几乎直接决定一家网贷平台营业收入的高低。也就是说，销售支出越高，网贷平台营业收入也越高。

财报显示，2017年点牛金融的销售费用同比增长172.6%。

管理费用方面，亦达到391.674万美元，同比增长139.4%，主要花费在业务咨询和专业服务两项上。其中，业务咨询费用为172.193万美元，专业服务费用为63.687万美元，在管理费用中的占比分别为53.5%和17.8%。

疑点重重

资料显示，点牛金融由曾而新、刘晓辉共同出资2000万元共同创立。2016年5月，该公司完成B轮融资，投资方为两家国企背景风投公司—辉时股权投资基金管理（上海）有限公司和陕西西凤投资有限公司（下称“西凤投资”）。2016年12月，点牛金融再次完成C轮共计2亿元的战略融资。

《投资时报》记者通过查阅招股书以及采访业界多位人士了解到，点牛金融目前面临诸多问题，这些问题大致可归结为五类。

其一，官网披露的融资额和招股书的数据不符。招股书显示，在2015年到2016年间，点牛金融通过四轮非公开融资获得了约800万美元资金。截至2017年6月30日，点牛金融持有约560万美元的现金。不过这一数目与其官网披露的融资额差异较大。

其二，点牛金融所高调宣传的“国资系股东”背景，也与事实不符。招股书显示，在点牛金融2017年底提交招股书的半个月前，西凤投资就已将其持有的4.0625%股权以300万元的价格转让给了刘晓辉。

其三，为了成功将自身放置于公众视野内，点牛金融付出百万美元级成本，但这未必证明其在合规经营。

招股书显示，截至2016年12月31日，点牛金融的13家借款者持有的贷款超过了限额，占所有借款者总数的86.67%。截至2017年6月30日，点牛金融51家借款者持有的贷款超过了限额，占所有借款者的18.68%。

不仅贷款超过限额，点牛金融过高的获客成本也带来隐忧。数据显示，其获客成本已从2016年第三季度的407元/人，飙升至2017年第一季度的1010元/人。

其四，高管曾在问题平台任职，这对于其自身品牌建设相当不利。

点牛金融董事会成员刘晓辉的简历显示，其在创办点牛金融前，曾在善林金融任职。今年4月9日，善林金融实际控制人因涉嫌违法犯罪，向公安机关投案自首；4月10日，善林金融位于上海的总部被查封；4月24日下午，上海市公安局官方微博发布通报，善林金融法定代表人周伯云等8人涉嫌非法吸收公众存款被正式批捕，涉案金额逾600亿元。

招股书同时显示，曾而新虽然为点牛金融董事长兼CEO，但是其在IPO前仅持有公司流通普通股的19.12%，而在IPO完成后实际拥有流通普通股的16.57%。倒是作为董事会成员的刘晓辉，IPO前后却分别持有41.84%，48.28%股权。这意味着，刘才是点牛金融的控股股东。

同样需要注意的是，身为点牛金融COO的秦乾也有在问题平台工作过的履历。秦氏个人脉脉资料显示，2014年12月至2017年5月，其在绿能宝担任集团市场总监兼分公司总经理，直到绿能宝危机爆发当天方离开。绿能宝曾于2017年4月陷入逾期兑付风波，之后在2017年5月9日发布公告称，平台逾期支付租金总计2.2亿元，涉及线上投资人5746人。

而绿能宝的创始人，正是昔日陷入破产泥淖的江西赛维LDK董事长彭小峰。

其五，虽自称“纳斯达克车贷第一股”，但从《点牛金融2017年全年运营报告》中可以看到，2017年点牛金融车贷主产品“点车贷”的交易额占比为21.77%，另一款类似车贷产品“牛车贷”的交易额占比仅为4.8%，累计总占比不到27%。把车贷称之“主营业务”，点牛金融有“牛头不对马嘴”之嫌。