贝泰妮股票(国金证券：给予贝泰妮买入评级)

国金证券股份有限公司罗晓婷近期对贝泰妮进行研究并发布了研究报告《22Q4业绩同比+5%，股权激励目标快增、提振信心》，本报告对贝泰妮给出买入评级，当前股价为127.74元。

贝泰妮(300957)

业绩简评

公司3.29公告4Q22营收21.18亿元、同增10.93%，归母净利润5.34亿元、同增5.17%，扣非净利润5亿元、同增4.16%。

经营分析

持续加大研发投入、研发费用率提升，4Q22净利率有所下降。分渠道，2H22线上/线下营收同增9%/37%、较上半年48%/36.9%的增速显著放缓/基本持平。4Q22毛利率73.05%（-1.96PCT），期间费用率46.06%（+1.67PCT），其中销售费用率33.53%（-3.28PCT）/管理费用率6.63%（+1.3PCT）/研发费用率6.05%（+3.71PCT），归母净利率25.2%（-1.38PCT）。

发布限制性股票激励计划（草案），利润与收入同步考核，业绩目标保持快增、彰显信心。拟授予635.4万股限制性股票、占总股本的1.5%，其中首次授予539万股、预留授予96.4万股。首次授予的激励对象共计298人（周薇/王龙/张梅获授3/10/10万股+核心管理及业务人员295人），授予价格为62.1元/股（当前股价120.6元/股）。首次授予业绩考核以22年业绩为基数，23/24/25年营收及归母净利增速不低于28%/61.28%/100%，即营收不低于64.18/80.86/100.28亿元，归母净利不低于13.46/16.95/21.02亿元，计算同比增速不低于28%/26%/24%。

主品牌薇诺娜发力“敏感plus”赛道、新品牌贝芙汀亮相，多品类/多品牌拓展持续推进。薇诺娜功效护肤龙头地位稳固、双11天猫美妆类目排名第6，特护霜/冻干面膜/清透防晒乳在面霜/面膜/防晒类目名列前茅，22年9月推出特护精华（首发当月天猫修护精华类目排名第4）、23年2月上新小氧泵眼霜，产品结构望更上一层楼。高端抗衰品牌AOXMED入驻线下、牵手美丽田园；新品牌贝芙汀医研结合+AI、定位精准治痘；薇诺娜宝贝天猫双11婴童护肤类目排名第4。

盈利预测、估值与评级

短期静待边际改善，中长期看好公司多品牌多品类集团化战略目标实现。下调盈利预测，预计23-25年归母净利润13.61/17.28/21.58亿元，同增29%/27%/25%，3年CAGR为27%，对应23-25年PE38/30/24倍，维持“买入”评级。

风险提示

新品牌孵化/产品/渠道拓展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券刘章明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.79%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.43亿，根据现价换算的预测PE为44.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为200.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，贝泰妮（300957）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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