百联股票(光大证券：给予百联股份买入评级)

2022-04-30光大证券股份有限公司唐佳睿对百联股份进行研究并发布了研究报告《2021年年报及2022年一季报点评：业绩低于预期，门店调整升级进展顺利》，本报告对百联股份给出买入评级，当前股价为11.17元。

百联股份(600827)

2021年归母净利润同比减少2.30%,1Q2022归母净利润同比减少43.00%

4月29日，公司公布2021年年报及2022年一季报：2021年实现营业收入346.50亿元，同比减少1.62%，实现归母净利润7.53亿元，折合成全面摊薄EPS为0.42元，同比减少2.30%，实现扣非归母净利润6.37亿元，同比增长69.97%。

1Q2022实现营业收入102.86亿元，同比减少0.50%，实现归母净利润1.55亿元，折合成全面摊薄EPS为0.09元，同比减少43.00%，实现扣非归母净利润1.45亿元，同比减少44.93%。

公司2021年综合毛利率上升1.43个百分点，期间费用率上升0.95个百分点2021年公司综合毛利率为26.73%，同比上升1.43个百分点。1Q2022公司综合毛利率为23.49%，同比下降2.09个百分点。

2021年公司期间费用率为23.11%，同比上升0.95个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为16.63%/6.00%/0.42%/0.06%，同比分别变化+0.20/+0.32/+0.41/+0.01个百分点。1Q2022公司期间费用率为18.63%，同比下降0.97个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为13.20%/4.98%/0.40%/0.05%，同比分别变化-0.59/-0.55/+0.18/-0.01个百分点。

不断推进数字化改造，门店调整升级进展顺利

在数字化改造方面，2021年公司上线了业务分析平台、数据大屏以及地块管理系统，制定了统一的地块编码，实现对40家门店地块更精准的管理。在门店调整升级方面，淮海755围绕Z世代消费者打造“新意思中心”；百联曲阳购物中心扎根社区，打造“15分钟本地生活服务圈”；百联又一城完成外立面改造，新引进近30个品牌；百联金山推进百货区改造，引进网红品牌；百联徐汇分阶段实施三楼装修，优化动线、增设休息区、引进餐饮等功能业态。

下调盈利预测，维持“买入”评级

公司2021年业绩符合预期，但公司2022年一季度业绩低于预期，主要是由于受到2022年3月疫情冲击的影响。鉴于公司主要经营地区为华东地区，而上海的疫情恢复进程有一定不确定性，我们下调对公司2022年EPS的预测51%至0.23元，维持对公司2023年EPS的预测0.50元，新增对公司2024年EPS的预测0.53元。公司不断推进数字化进程，门店不断升级，维持“买入”评级。

风险提示：疫情恢复进程低于预期，购物中心改造后经营不达预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券唐佳睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.37%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.25亿，根据现价换算的预测PE为19.6。

最新盈利预测明细如下：

证券之星估值分析工具显示，百联股份（600827）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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