国泰元鑫(重仓股一日暴跌49%后，国泰元鑫还将被一颗4亿的“大雷”炸伤)

厂长的话

最近有不少粉丝跑来爆料说，买了国泰元鑫的资管产品，现在出了问题，到期不能足额兑付。厂长看到后就去查了下这家公司，发现来头还真不小，是管理规模超1000亿的公募基金国泰基金旗下的资管公司。前几年新三板火爆的时候，国泰元鑫搞了不少新三板产品，这次粉丝声称不能足额兑付的产品，资金投向也正是新三板的企业蓝天环保。这家公司现在的状况还真是不太好，2017年的业绩突然大变脸，收购计划失败，2月复牌后股价直接腰斩，很是诡异。

蓝天环保系列

先来细看下国泰元鑫到底是什么什么来头。这家资管公司注册于2013年5月28日，注册资本为8314.4 万。根据天眼查的信息，国泰元鑫的股东包括国泰基金、中建投信托有限责任公司和上海津赞投资管理有限公司，其中国泰基金持有50%的股份，为最大股东，国泰元鑫的董事兼总经理梁之平曾是国泰基金副总经理。

2015年的时候，国泰元鑫发行了多只投向新三板的产品。新三板现在是啥德性，大家都很清楚了，指数腰斩不说，股票还卖不出去，这些产品的状况可想而知。

其他粉丝们似乎也不怎么待见国泰元鑫。

此次被粉丝爆料的，是2015年发行的国泰元鑫管理的蓝天环保嘉和3号，本来应该是2017年11月到期，但是截至今年3月1日，粉丝称该产品只兑付了35%（由于没有拿到太多的资料，厂长现在还不能确认该产品到底兑付了多少，数字可能会有出入）。

这产品具体是怎么个情况，还得从两年前说起。2015年9月至11月，国泰元鑫先后发行了国泰元鑫-蓝天环保嘉和1号、2号、3号专项资产管理计划，由盛世嘉和投资担任投资顾问，国泰元鑫资产出任基金管理人，广发证券为基金托管人。其中盛世嘉和投资的多名高管曾因违反《私募投资基金监督管理暂行办法》遭到罚款。

国泰元鑫-蓝天环保嘉和3号成立于2015年11月12日，期限为18+6个月，门槛为100万，预期收益为10%，到期付息。该产品计划发行1.2亿，但从私募排排网的信息来看，该产品的最终规模为6657万。

产品结构上，由母计划为子计划出资作为劣后资金，优先：劣后=4：1。资金的最终投向是北京蓝天瑞德环保技术股份有限公司，退出方式是由“蓝天环保（430263）”溢价收购、并购被投企业股权，蓝天环保实际控制人、大股东为子计划提供无限连带责任担保。

去年11月12日，国泰元鑫发布了蓝天环保嘉和3号的清算通知。

但从粉丝提供的信息来看，事情的进展并不是很顺利，这是粉丝提供的国泰元鑫方面的回应：

第一，蓝天目前还不能准确预计双创债发行结束时间，可以明确的是资金用途不会改变，仍然用于资管计划投资标的受让。

第二，本产品是股权投资并附回购义务的产品，不是债权产品，因此蓝天回购能力是重要因素。公司采取了各种方式要求蓝天及时履行回购义务，并向蓝天施加各种压力，目前蓝天仍然努力通过双创债、上市公司控股权收购、银行融资等方式筹集资金，以增强其股权回购能力，公司也会及时跟进。具体取决于双创债资金到位时间，双创债进度我们会及时通报。罚息（后续清算部分）我们会争取最大比例，此前企业愿意按照高出50%计算回购价格，最终会根据实际回购款情况确定。

第三，因本资管计划的退出中蓝天回购能力至关重要，所以蓝天正常运营也是回购能力保持的必然。因不是债权业务，我公司不能直接干预其正常经营。但我们对蓝天的经营情况，时刻保持密切关注，近期对其经营状况、负债情况也进行了摸底，并要求其及时通报公司经营情况、融资情况、发债情况。公司不排除采取其它更有利的措施，最大限度的保护投资人利益。

回应中多次提到的“双创债”是在2015年诞生的，全称为创新创业公司债券，当时中小企业私募债作为单独债券品种退出历史舞台，双创债被很多人看作是中小企业私募债的2.0版本。这是去年9月，部分获批发行双创债的新三板企业的情况。蓝天环保的发行规模为1.5亿。

蓝天环保业绩大变脸

就像前面说的那样，这资管计划的退出中，蓝天环保的回购能力、正常运营至关重要。那我们就先来看看蓝天环保到底发生了什么。

蓝天环保是北京供热行业老牌企业，于2013年7月挂牌新三板，2016年6月进入创新层。开始的业绩很不错，2014年-2016年净利润分别为1258.58万元、3894.98万元、4525.76万元。

不过，到了2017年，蓝天环保在营业收入增长四成的情况下，归属于挂牌公司股东的净利润却只有1492.44万，同比暴跌67%，一下子回到了2014年的水准。

蓝天环保的股价在2015年4月达到15.36元的高点后，一路下滑。2017年5月9日，蓝天环保停牌，公告称因筹划重大事项。停牌涉及的重大事项为收购资产和与拟合作方开展新业务。蓝天环保曾在2017年10月13日发公告表示，公司1.5亿元可转债（前面提到的双创债）发行方案收到了深交所的无异议函。10月16日，蓝天环保再发公告，第一期发行2000万元，募集资金将用于收购子公司天津凯祥供热有限公司股权。

但最终蓝天环保与拟被收购标的股东方经过长时间沟通仍没有就标的估值、收购具体方案达成一致，并购计划失败。这里厂长其实挺奇怪的，既然收购什么的没谈拢，按理说蓝天环保手里应该有不少资金啊。

然后，今年2月7日，蓝天环保复牌，股价疯狂跳水，从停牌时的收盘价4.6元一路跌至2.32元，跌幅超49%，同时放出巨量。2月8日起，蓝天环保再次停牌，说法还是在筹划重大事项，预计的复牌时间是不晚于5月7日。

厂长注意到，国泰元鑫的产品中，和蓝天环保关系密切的还有国泰元鑫嘉和汇金新三板1号和国泰元鑫新三板2号。2016年4月5日，蓝天环保在新三板公开发行股票2245.65万股，发行价格为8元/股，募集资金1.8亿元。

当时有前海开源资管、国泰元鑫资管、财通基金和申万宏源证券等15名机构投资者参与，其中国泰元鑫嘉和汇金新三板1号专项资产管理计划认购250万股、金额2000万元；国泰元鑫新三板2号专项资产管理计划认购拟认购50万股、400万元。

根据蓝天环保2016年6月30 日的报告，国泰元鑫嘉和汇金新三板1号专项资产管理计划在2016年第二季度增持75万股，成为蓝天环保的第九大股东。按现在这股价来看，国泰元鑫嘉和汇金新三板1号在蓝天环保上的亏损已过千万。

“踩雷”亿阳

对于国泰元鑫来说，现在头疼的还不只是新三板的事情。2016年12月，国泰元鑫曾发行了国泰元鑫-傲瑞1号专项资产管理计划，该产品期限是12个月，规模为4个亿，预期年化收益为7.7%到8%，半年付息，资金最终投向亿阳集团，质押担保为亿阳信通1000万股流通股，以及南京长江第三大桥有限责任公司10%股权。

去年，亿阳集团的债务危机爆发，亿阳信通已更名为ST信通，复牌后股价连续暴跌，这1000万ST信通的股票如今只值4000万。

国泰元鑫—傲瑞1号的本金将在今年7月份到期，据称，亿阳集团违约后，国泰元鑫本来自己准备了钱先垫付投资者2017年下半年的利息，但是被监管层阻止了，因为资管新规已经彻底打破了刚兑（该消息未经官方证实）。

算上今年上半年的利息，国泰元鑫—傲瑞1号今年7月份到期的本息合计约4.6亿，而亿阳集团现在资不抵债，需要兑付的产品，偿还的债又太多了……

以前，信托和资管项目出了兑付问题，发行机构可以先用自有资金向投资者垫付，然后再去通过处置抵押物、要求担保方代偿等方式进行追偿，现在这招已经不灵了。而至于所谓的回购条款，主要还是得看所投公司的经营状况，看账上有没有钱，否则再好的承诺都只是镜中花，水中月。

免责声明：仅供参考，不作为读者投资或不投资的依据，相关投资损益由读者自负

本文由私募工厂原创