当升科技股票行情(东吴证券：给予当升科技买入评级，目标价位993元)

2022-04-27东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶对当升科技进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：正极业务量利齐升，业绩符合市场预期》，本报告对当升科技给出买入评级，认为其目标价位为99.30元，当前股价为59.17元，预期上涨幅度为67.82%。

当升科技(300073)

投资要点

公司 Q1 归母净利润 3.87 亿元，同环比+159%/+6％，处于业绩预告中值偏上，符合市场预期。 2022 年 Q1 公司实现营收 38.42 亿元，同比增长 204％，环比增长 24.49%；归母净利润 3.87 亿元，同比增长 159.38%，环比增长 6.47％；毛利率为 17.41%，同比降低 1.82pct，环比增长 1.07pct；归母净利率 10.07%，同环比均降 1.7pct，位于预告中值偏上，符合预期。

22Q1 我们预计出货 1.6 万吨，量利齐升， 22 年预计维持高增长。 我们预计公司 2022 年 Q1 出货 1.6 万吨左右，同比接近翻番增长，环比微增。我们预计 2022 年 Q2 出货环比增长 20%。随着常州二期 5 万吨下半年投产，考虑外协弹性，全年出货我们预计 9-10 万吨，同增 80%+，其中高镍产品占比我们预计由 20%提升至 40%左右。受益低价库存，我们预计 2022 年 Q1 扣非单吨净利润 2.1 万元/吨左右，环比再提升。我们预计 2022 年 Q2 单吨盈利仍有望维持较高水平，随着低价库存消耗，我们预计全年单吨利润可维持 1.6-1.7 万元/吨，同比持平。

绑定下游大客户，加大国内客户布局，支撑未来几年出货高增长，且横向布局铁锂。 公司 2022 年海外客户占比预计 70%+，客户结构进一步优化，其中 SK 及美国一线电动车企贡献主要增量，此外公司加大国内客户合作，此前公告与力神签订战略合作协议， 22-28 年内供应不低于 10万吨正极，对应约 60gwh 电池需求，同时在新产品开发、锂电池资源回收、上游资源、全球产能布局等领域展开合作，在超高镍、磷酸锰铁锂、固态电池、钠离子电池等领域加强合作，明确未来材料和电池开发计划。随着下半年常州二期 5 万吨新增产能释放，全年出货预计 9-10 万吨，同增 80%+。此外公司拟在贵州投资建设 30 万吨磷酸铁锂一体化工厂，一期工程目前进入立项阶段， 2023 年或开始贡献利润。

费用控制良好，研发费用率同环比提升。 2022Q1 期间费用合计 2.63 亿元，同比增长 164.39%，环比增 47.56%，期间费用率为 6.84%；研发费用 2.28 亿元，研发费用率 5.94%，同比增 0.95pct，环比增 2.36pct。

上游原材料紧张，存货较年初大幅增加。 2022 年 Q1 公司存货为 21.52亿元，较年初增 49.47%； 2022 年 Q1 年公司经营活动净现金流净额为1.85 亿元，同比由负转正，环比下降 46.63%。

盈利预测与投资评级： 我们维持之前对公司 2022-2024 年归母净利润16.78/23.00/30.59 亿元的预测，同比增长 54%/37%/33%，对应 PE 为18x/13x/10x，给予 2022 年 30xPE，对应目标价 99.3 元，维持“买入”评级。

风险提示： 电动车销量不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券马军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.26%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.4亿，根据现价换算的预测PE为19.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级22家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为106.66。证券之星估值分析工具显示，当升科技（300073）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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