欣旺达股吧(欣旺达—欣旺达(300207)季报点评：Q3业绩符合预期 长期向好趋势不变)
来源：峰值财经 发布时间：2023-04-25 浏览量：次
华泰证券发布投资研究报告，评级: 增持。
欣旺达(300207)
19Q3业绩基本符合预期，看好消费电池pack以及动力电池业务改善公司前三季度实现收入177.39亿，同比+35.35%，归母净利润5.02亿元，同比+16.99%，扣非净利润3.50亿元，同比-4.04%，符合预期。由于自供电芯比例提升，Q3公司销售毛利率环比改善，但是动力电池受行业需求下滑影响出货量环比下滑。受益于消费电子景气复苏，同时未来动力电池新客户订单释放，我们认为公司的消费电池pack和动力电池业务均有望改善。我们预计公司19-21年EPS分别为0.52/0.74/1.03元，给予19年合理PE区间30-33倍，对应目标价15.6-17.16元，维持“增持”评级。
Q3扣非净利润同比略有下滑，主要受费用、减值以及所得税拖累Q3收入68.83亿，同比+23.95%；扣非净利润1.89亿，同比-4.06%。Q3销售毛利率16.71%，同比+3.53pct，综合毛利率的提升主要系自供电芯比例提升。Q3费用率合计11.90%，同比+2.48pct，其中管理费用率同比+1.43pct，财务费用率同比+0.9pct。Q3资产减值损失达到0.55亿，而18Q3为0.03亿，我们推测19Q3减值主要来自动力电池和消费电芯。19Q3公司所得税0.85亿，同比+4150%。从综合税率看，19Q3同比+22.73pct，我们推测所得税异常主要系部分研发费用未在应纳税总额中加计扣除，未来有望冲回扣除，从而使所得税恢复正常。
动力电池Q3出货量环比下滑，明年新客户订单释放业绩有望改善根据高工锂电数据，受国内新能源车销量不及预期影响，公司Q3电池装机量0.19GWh，环比下滑20%。根据公司调研信息，Q2动力电池亏损0.4亿，我们推测Q3亏损扩大。看明年，收入端雷诺HEV和易捷特BEV订单开始释放，同时国内客户需求同比提升，成本端产能利用率提升，规模效应带来成本下降，我们认为动力电池业务有望改善。
消费电池pack有望持续受益消费电子复苏，锂威市占率有望提升2019Q3，华为和苹果发布新款手机，电池容量相比上一代提升5%-25%不等，且异型电芯占比提升，公司手机电池业务有望受益实现量价齐升。5G浪潮推动TWS蓝牙耳机、VR/AR等可穿戴设备需求增加。公司智能硬件业务从电池供应延伸到整机代工，单机附加值增加。消费电芯子公司锂威发展迅猛，目前已逐步进入HOV（华为、OPPO、VIVO）供应链，但是产能偏紧。随着新增产能释放，我们预计锂威市占率将进一步提升。
继续看好消费电池pack和动力电池改善，维持“增持”评级由于公司动力电池业务销量和盈利不及此前预期，我们基于审慎考虑，调整公司19-21年EPS分别至0.52/0.74/1.03元（此前预期分别为0.54/0.80/1.10元），但是消费电子行业上行周期中，公司消费电池pack业务未来有望超预期，我们持续看好未来消费电池pack和动力电池业绩改善，参考可比公司19年平均PE29倍，给予19年合理PE区间30-33倍，对应目标价15.6-17.16元，维持“增持”评级。
风险提示：消费电池和动力电池下游需求不及预期，行业竞争加剧。
