迈创股份IPO：过度依赖身兼多职的小米，经营性现金流净额连续为负

近日，迈创企业管理服务股份有限公司（以下简称“迈创股份”）披露了招股书，公司拟登陆上海证券交易所。迈创股份计划募资6.3亿元，将分别用于售后服务管理能力提升项目、售后服务管理平台升级项目及补充流动资金。

目前，迈创股份实际控制人丁思海、吴志远直接及间接控制公司67.13% 的表决权，自公司前身迈创有限设立以来，丁思海担任公司的董事长、吴志远担任公司的副董事长。

值得一提的是，IPO前夕迈创股份突击引进了多名新股东，这其中不但有在公司身兼客户、供应商及股东“三职”的小米，还有复星集团下属基金等。

2021年8月，瀚星创投分别以16.9917元/股和16元/股的价格入股了迈创股份，共计取得公司4.51%的股权。需要指出的是，瀚星创投成立于2021年6月，小米科技有限责任公司持有瀚星创投100%的股权。

2021年9月，复星惟盈、盈科吉运等股东分别以19.42元/股的价格入股迈创股份。其中，复星集团下属基金复星惟盈持有公司3.3787%的股份。

资料显示，迈创股份是一家专注于电子行业的第三方售后外包服务集成商，致力于为品牌企 业提供以数字化为基础的一站式售后服务管理平台，并兼顾品牌企业生产环节的传统供应链服务。

2019-2022年1-6月（以下简称“报告期”），公司来自境外的营业收入分别为2.7亿元、3.11亿元、4.99亿元和3.55亿元，占营业收入的比重分别为53.89%、43.63%、44.6%和53.6%。

近年来，迈创股份的销售规模持续扩大，盈利能力逐渐增强。报告期内，公司营业收入分别为5.01亿元、7.11亿元、11.21亿元和6.63亿元，最近三年营业收入复合增长率达到49.48%；实现净利润分别为4013.12万元、7207.09万元、1.01亿元和6280.09万元，最近三年净利润复合增长率达到63.14%。

不过，迈创股份对客户具有一定的依赖性，目前公司客户主要集中在电子信息行业，如联想、小米、惠普等品牌商。报告期内，公司向前五大客户实现的收入占当期营业收入比例分别为66.89%、78.06%、79.68%和80.34%，占比较高。其中，公司向前两大客户联想、小米实现的收入占当期营业收入比例分别为55.13%、70.76%、74.31%和76.07%。

与此同时，迈创股份还存在客户与供应商重合的情况。换句话说，小米、联想、普惠这三家公司不仅是迈创股份的重要客户，还是其重要的供应商。

报告期内，公司向前五大供应商的采购金额分别为6.2亿元、7.12亿元、7.62亿元和5.06亿元，向小米、联想、惠普的采购金额分别为5.74亿元、5.91亿元、6.07亿元和3.77亿元，在前五大供应商中的占比分别为67.1%、56.63%、49.86%和46.52%。

值得注意的是，报告期内，迈创股份应收账款期末余额分别为1.89亿元、2.63亿元、3.09亿元和4.82亿元，占公司当期营业收入的比例分别为37.75%、37.08%、27.62%和72.79%。2022年上半年，公司超7成的营业收入为应收账款。

此外，迈创股份的经营性现金流净额连续三年半为负。报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为-2.74亿元、-1.26亿元、-2072.19万元和-8990.58万元。对此，迈创股份解释称，主要系售后服务管理业务的快速增长和传统供应链业务的缩减所致。