脉冲式升值不改大势 稳健汇率扮靓人民币资产

近期，人民币对美元汇率升破6.4元，创出4个多月新高。机构人士认为，在促成人民币汇率短期升值的多重因素中，强劲外贸盈余代表的基本面因素成为基础和关键力量，也必将继续为人民币汇率提供支撑。综合考虑后续美元流动性收紧等情况影响，人民币汇率难改区间震荡走势。同时，人民币汇率保持稳健运行，进一步提升了人民币资产的吸引力。

美元回调只是催化剂

9月末以来，横盘许久的人民币对美元汇率突现一轮拉升。10月19日，在岸、离岸人民币携手升破6.40元，为今年6月以来首次。人民币对美元汇率中间价于10月21日突破这一重要关口。

10月26日，人民币对美元汇率中间价报6.3890元，较9月末升值964个基点。市场汇率方面，截至当日16时30分，在岸人民币即期汇率报6.3812元，自9月30日以来升值868个基点；离岸人民币即期汇率报6.3786元，自9月30日以来升值986个基点。

升值突如其来，引人关注，但在不少分析人士看来，此番走势早有征兆。

美元弱则强，美元强则稳，是今年以来人民币汇率运行的重要特征。6月以来，美元指数重返90上方，上行趋势明显，非美货币对美元纷纷贬值。同期，人民币汇率反应平静，即使是在9月美元指数连续上涨阶段，人民币对美元汇率依旧在6.45元至6.5元之间横盘，走出独立行情。9月末以来，美元指数向上逐渐乏力，进而出现高位调整，人民币汇率顺势掀起一轮升值。

市场人士分析，此轮人民币汇率升值过程中，美元指数回调起到催化剂效果，但显然还有其他因素的作用。

强劲外贸扮演关键角色

多因素促成人民币汇率升破6.4元成为市场共识。除美元汇率波动因素，有机构提示近期资金流入增多，贸易环境存在改善迹象。此外，一个因素被反复提及——外贸盈余。

海关总署近日发布，今年前三季度，我国出口同比增长22.7%，贸易顺差累计27691亿元。

中信证券固收首席分析师明明认为，强劲出口表现正是近期人民币汇率升破6.4元的主因。

“长期来看，我国经常账户连年顺差，国际资本流动形势向好，新冠疫情‘压力测试’下凸显我国经济的稳定性和较强的出口竞争力，支撑人民币汇率的长期中枢。”平安证券首席经济学家钟正生称，本轮人民币汇率升值既与美元指数短期回落有关，又体现了中期视角下市场对贸易环境改善的预期，更反映了我国向好的国际收支和国际资本流动态势。

汇率韧性提升人民币资产吸引力

对于后续人民币汇率走势，机构分歧不大，多数认为短期的脉冲式升值不会改变人民币汇率双向波动的运行趋势。

中金公司近日发布的研报认为，美元走势、出口状况以及我国货币政策走向将是左右今后人民币汇率运行的重要因素。“从中长期看，在美元可能重新走强、我国贸易收支平衡化以及货币政策易松难紧的背景下，人民币汇率持续升值为小概率事件。”该研报写道。

钟正生认为，短期内美元指数仍有走强动力，贸易环境改善前景不确定性尚存，人民币汇率进一步升值动力偏弱；从中期看，我国经济面临一定的稳增长压力，中美经济增速差在2022年的收敛或对人民币汇率造成一定下行压力；从长期看，我国经济的稳定性和较强的出口竞争力，支撑人民币汇率运行中枢。总体判断，人民币汇率大概率将保持双向波动、弹性加大的运行态势。

“今年以来，人民币汇率有升有贬、双向波动，总体保持稳定。”国家外汇管理局副局长王春英日前强调，未来，人民币汇率仍将取决于国内外经济形势、国际收支状况和国际外汇市场变化等因素，汇率既不会持续升值，也不会持续贬值，将会继续在合理均衡水平上保持基本稳定。

值得一提的是，得益于经济基本面支撑，近年来，人民币汇率展现突出韧性，也成为增强人民币资产对外吸引力的又一“加分项”。在股债市场，国际投资者参与程度不断加深，资金持续保持净流入态势。