五洲新春股票(东方证券：给予五洲新春买入评级，目标价位1387元)

2022-05-09东方证券股份有限公司王天一对五洲新春进行研究并发布了研究报告《拟定增加码风电新能源车领域，未来盈利水平有望进一步提升》，本报告对五洲新春给出买入评级，认为其目标价位为13.87元，当前股价为11.02元，预期上涨幅度为25.86%。

五洲新春(603667)

事件： 5 月 7 日，公司发布定增预案，拟募集资金不超过 5.5 亿元，用于年产 2200 万件4MW 以上风电机组精密轴承滚子技改项目、 年产 1020 万件新能源汽车轴承及零部件技改项目、 年产 870 万件汽车热管理系统零部件及 570 万件家用空调管路件智能制造建设项目和补充流动资金。

拟募集资金不超过 5.5 亿元，用于补足风电和新能源车相关业务产能短板。 公司拟向不超过 35 名特定投资者非公开发行不超过 9036.9 万股，占目前总股本的 30%。募集资金总额不超过 5.5 亿元， 将用于 4MW 以上风电机组精密轴承滚子技改项目(2.05 亿)、新能源汽车轴承及零部件技改项目(1.05 亿)、汽车热管理系统零部件及家用空调管路件智能制造建设项目(0.75 亿)和补充流动资金(1.65 亿)。

定增加速扩产，抓住风电和新能源车行业国产化配套强烈需求。 1)风电滚子项目拟为公司形成年产 2200万件产能，年收入达到 5.5亿元， 税后内部收益率为 28.07%。2)新能源汽车轴承及零部件项目拟为公司形成新能源汽车轴承与零部件、新能源车动力系统零部件年产 1020 万件产能， 税后内部收益率为 11.76%。 3)汽车热管理和空调管路件项目拟为新龙实业形成年产 870 万件汽车热管理系统零部件及 570 万件家用空调管路件产能， 税后内部收益率为 14.27%。项目建设周期均为 2 年。

轴承磨前共性底层技术龙头，大产业赋能者开启成长周期。 1）轴承产品： 定点配套北美 Tesla 驱动电机轴承套圈， 成品轴承进入丰田、宝马和上汽配套体系， 2021 收购 FLT 实现自主品牌销售，内生外延奠定高增基石。 2）风电滚子： 直接或间接供应蒂森集团、 斯凯孚、维斯塔斯、 远景能源、金风科技、新强联等优质海内外企业，21 年与烟台天成、大冶轴（3.6-3.75 亿订单）达成战略合作，并已取得变桨、主轴、齿轮箱轴承滚子、海上风电滚子的大批量订单，产能加速扩张下高毛利率有望维持。 3）汽配：公司安全气囊发生器部件供应奥托立夫、均胜电子、 Tesla、比亚迪等客户，属于国内独供，规模效应下毛利率有望快速提升。其他零部件有望受益于新客户持续拓展和新能源车驱动电机零部件等新品放量。新能源车热管理单车价值量较燃油车大幅提升 4 倍，公司加速开发汽车热管理系统零部件。

盈利预测与投资建议

我们维持预测公司 22-24 年 EPS 分别为 0.73、 1.03、 1.33 元，参考可比公司 22 年平均 19 倍 PE，对应目标价为 13.87 元， 维持“买入” 评级。

风险提示： 汽车需求不及预期；风电装机量不及预期；大客户需求不及预期； 新客户拓展和新品研发不及预期； 原材料价格上涨风险。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为16.82。证券之星估值分析工具显示，五洲新春（603667）好公司评级为1.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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