蒋松筠(智通快评｜港股科技股尚能饭否？腾讯和小米，各有各的好家底)

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在共识的舆论中起哄，用非共识的机会赚钱

语出某位不愿意具名的会员股友。

在连续多日的挨骂、挨千刀之后，港股科技股今天迎来集体上涨。

当然了，相比起隔壁内房股来说，腾讯控股（00700）3%、小米集团-W（01810）2%的涨幅，的确是不够高大威猛，不过考虑到这段时间它们俩都快被唾沫星子给淹死的大前提，这个表现怎么讲呢……

七夕快乐吧。

笔者虽是一名比较佛系的（伪）价值投资者，但也会时不时被盘面扰乱心绪，一抬头望见红了，突然想起这段时间的所见所闻所想，都是关于腾讯、小米的，索性冒死梳理一下（也不知道收盘会不会被翻绿），分享给大家。

一、腾讯（00700）有那么多预期，你为何偏偏死盯“不及预期”

腾讯的事不必详述了，简单说就是：手游收入下滑，净利润出现负增长。

大家关心的好像也就这些？

倒也可以理解，因为泱泱大腾讯，最为舆论所非议的，貌似就是把自己做成了一家游戏公司+半个投资公司。

你说这游戏公司，要是收入下滑个二三成，那的确是灾难一般。

问题是腾讯就真的只是一家游戏公司吗？

想想就知道不可能，不光笔者这样想，安信国际的分析师蔡伟鸿也觉得不可能，而且他还注意到了腾讯一项长期战略“超预期”——小程序：

小程序用户规模突破4亿，商业价值逐步显现。

【微信小程序目前提供包括小程序、搜索栏、移动平台、公众号、微信场景、二维码、发现栏等超过 50 个入口，结合 LBS 地理位置信息，广泛连接线上线下的需求场景，并通过微信支付最终形成商业闭环，成为微信 OS 战略的主要承载。

据 QuestMobile 数据，随着微信小程序的应用与场景逐步形成，微信小程序 MAU 规模呈爆发式增长突破4亿，DAU达1.4亿，2018 年3 月在微信中渗透率达 43.9%，未来增长空间巨大。】

这就有意思了，小程序笔者可是相当熟。

笔者所在的深圳，就已经将小程序应用到搭乘地铁上了。那个叫做“腾讯乘车码”的小程序，尤其好用，完全符合张小龙关于“即用即走”的理念，用一次就忘不掉了。

其实不光笔者这样的素人投资者和蔡先生这样的专业研究员，第一眼发现小程序之美，被这次财报里面小程序的表现“超”预期的，还有笔者的一位专业做投资者社区的朋友：

“雪球”的方三文方先生。

在腾讯公布业绩当天晚上，方三文用自己的账号发表了一段简评：

【除了游戏业务的不可抗力波动之外，其他指标都还行。微信用户还有将近10%的增长。广告业务和其他业务增长良好。小程序看起来很有搞头。】

可以看到方先生似乎还没有从微信“封杀”雪球小程序的不满中走出来，评价都用的是中性词汇，比如：还行。

但在最后一句说到小程序时，却用了个“很有搞头”四个字。

——这至少说明超预期了嘛。

蔡伟鸿同时还注意到一个亮点，那便是笔者同样也极看重的金融科技（fin-tech）和云业务。

金融科技及云业务保持强劲增长。

【公司持续扩大支付业务用户基础，2018 年 6 月底活跃账户超过 8 亿，日均成交量同比增加超过 40%;

受益公司于智能零售布局及高频小额支付使用场景解决方案，公司线下商业支付笔数同比大幅增长280%。

另一方面，公司云服务收入同比翻倍，公司继续加大在金融、智慧零售及市政等领域渗透力度。

腾讯云目前在全球运营45个可用区，未来将进一步扩大公司全球云基础设施步伐。】

金融科技是一个老风口了，近两年看似金融行业严格控制，不少民资都纷纷退出，但只要是选好了定位，却又活得不赖。

比如京东金融，做着做着改口说自己不做金融，专门为金融企业服务，说好听一点是“赋能”，前段时间就拿到了中金资本、中银投资等给的B轮融资，估值过了千亿元。

腾讯在这块儿的布局，以微信支付为切口，比京东金融底子更厚，更“有搞头”。

更不用说被更多人忽视的，金融牌照问题。

不相信的同志可以去查查，国内已经很久没再新颁发第三方基金销售牌照了，腾讯拿到了最后一张。

当然了，作为腾讯视频的会员，笔者还很在意腾讯在“增值服务”这块儿的成绩，了解下来发现，实在感觉，还可以啊。

国金证券的分析师裴培就列举了一大堆：

比如说，刨除掉手游分账的社交网络增值服务，腾讯视频啊，QQ音乐啊，文学啊，都增长得不错。

一个总体的数字是腾讯收费增值服务账户破 8 亿，日均成交量同比上升40%，线下交易笔数同比上升280%。

再比如说，游戏这个大头，虽然收入下滑，政策寒冬，但是冬天就得大家一起过，短时间内不给批了，谁体量大存量多，谁就能笑到最后。

毫无疑问，腾讯已经屯了15款获得版号的游戏，优势很明显，就等待发行了。就问问国内，还有谁？

而且业绩会上，腾讯管理层言之凿凿：

监管部门已经推出“绿色通道”审批机制，《堡垒之夜》等许多游戏有望较快过审。

《堡垒之夜》老外都快玩疯了，这次居然还有可能开绿色通道，真是老天有眼。

所以说，腾讯业绩是不及预期，可当我们冷静下来仔细看报告，脑子里过了无数遍之后，又不得不承认：

短期内大概率会有技术性调整，但中长期来看，这还真是个好标的。

真香。

二、小米（01810）边界那么大，你为何只揪着手机不放？

突然又说到小米，是件有趣的事。小米的股价，在笔者撰写此文的时候，还是16块多，也就是说还处于破发位置。

不过这都好理解，最开始有资本在推，还有个什么保护协议在那儿，股价多少还算好看，而一旦过了那个保鲜期，直接裸奔，必定承受各方压力，老司机们都说：习惯了。

那么说小米的股价能涨回来吗？笔者也是心里没个准，直到读完了西南证券电子首席分析师陈杭的那篇“雷老板的新征程”研究报告之后，思路方清晰了不少。

陈杭对小米的定义是这样的：

【小米是由雷军创立的，以智能手机起家，以生态链和新零售壮大，应用IOT、AI、互联网三大思维方式形成了竞争优势，并不断扩张边界的科技新物种。】

而且在他的梳理下，我们会看到小米现在又做手机又做生态链又做新零售，绝不是为做而做的瞎打，都有其内在逻辑：

【1、为了支持智能手机超低毛利的销售，必须要用后端的互联网内容服务来变现，来支撑这个商业模式。

2、为了支撑第一个阶段的商业模式持续增长，必须要开辟生态链产品集群，用来支撑整个上一个产品组合（手机+内容），但是为了支撑生态链本身，就衍生出了下一个副产品，也就是新零售。

3、为了支持这两个产品（手机+生态链），衍生出了副产品（互联网服务+新零售），可以想象，未来为了支撑第二个阶段的商业模式，就必须要衍生出一套新的高维度的产品，这样小米不断完成维度的升级。】

能观察分析地如此透彻，其实也跟陈杭自己便是米粉有很大关系。

无独有偶，笔者常上的互联网资讯平台“虎嗅”，也在上个月，刊发了一篇谈论小米的文章，标题可以说相当直白：《旗帜鲜明地唱多小米》。

作者蒋松筠此前写出过爆文《高晓松世界杯现形记：知识付废，无非如此》，其文笔犀利，观点向来辛辣。

在这篇小米文中，他给出了和陈杭类似的论述：

【现在的小米，是一家以性价比为核心竞争优势的，3C数码制造企业；

短中期内的小米，是一家以品牌认知和供应链管理为核心能力的，标准化商品电商；

中远期后的小米，如果发展顺利，是一家以物联网（IoT）和AI技术为基本盘的，互联网企业。】

——你看，无论是陈，还是蒋，都没有单单把小米看作一家手机公司。

笔者再结合自己生活中的经历，就更加清晰了然了。

笔者的同事——智通研究院的X老师，没用过小米的东西，手机方面是个华为党。

前段时间工作需要，走访了深圳五六家小米之家。在和店长、店员、顾客聊了一天之后，立刻路转粉，疯狂为小米打call。

最让X老师惊叹的，无非两样：小米之家的坪效，以及小米在生态链上的地位。

很正常，惊讶是正常的，因为小米之家的坪效，之前统计的数据是27万，放在全球视野，也就仅次于苹果。

而小米生态链，已经实在不知道养活了多少下游企业。

笔者一位朋友在珠海一家芯片公司上班，就因为小米的小爱音箱mini用了他家的芯片，公司业绩压力骤减，品牌和收入双赢。

综上看出，小米已然是一门生意，它有它的生意模式，虽然不能因为看不懂就觉得好厉害去狂吹，但也不要因为看不懂看着“乱“就狂喷。

“在共识的舆论中起哄，用非共识的机会赚钱。”这是笔者所在智通会员俱乐部里一位朋友的座右铭。

他这个观点其实有点坏，就好像过去几年一边鼓吹房价要崩盘，一边偷偷炒房子的某些假大V一样，但在资本市场，只要合法合规就无可指摘。

关于腾讯和小米，笔者想和你共勉的一点就是：

一旦发现几乎所有声音都在说不看好的时候，你就要警惕起来了，可能已经有人偷偷加了仓。

人多的地方不要去，前提是先区分清楚哪里的人是真多，哪里的人其实只是看起来多而已。(文/开挖掘机的刘师傅）