有色期货(沪锡昨日涨停，有色涨幅靠前，原油夜间大跌，商品何去何从？)

【铜】

预期：中国刺激经济、增长恢复，欧美利率高企、经济趋缓，这种组合下，预期需求会在复苏与衰退之间切换，两者之间转换对行情的影响，值得重视。

评估：美国通胀回落，欧洲加息放缓，中国出口大增，交易往海外金融条件宽松和中国需求旺季角度靠，铜价走强。

【铝】

国内：供应方面，考虑进口弥补云南减产损失，同比持平，注意复产状态；需求方面，内需较好，外需较弱，铝锭去库偏快，关注铝棒消费。

海外：供应平稳、需求预期偏弱，供需两弱，刚巧俄铝贸易流向中国，一定程度上舒缓海外压力。

节奏上注意二季度需求。

【锌】

锌矿：精矿总量平稳，冶炼上海外慢复产、国内快提产，TC边际走弱，但仍处于相对高位、支持冶炼增产预期。

冶炼：国内冶炼厂在高利润刺激下提产偏快（接近打满），当前旺季需求还能匹配；海外冶炼厂有所复产，且欧洲复产预期高，不过现实需求也较弱，海外溢价已现松动。

总结：全球锌资源总体偏过剩，核心变量在海外复产。

【镍】

供需看，精炼镍新投产能较大，而中间品放量也挤占了镍豆在电池中的消费，因此，供增需减的预期较为明确。

事件上，华友着手LME交割注册，俄镍增加SHFE定价销售量，交割及流动性问题有望解决。

节奏上4月合约交割再次面临仓单不足问题，预期切回现实，盘面反弹。

【锡】

经过三个季度的持续冶炼增产，锡矿紧张已经凸显，但产业链两大不确定性压力还未解除，一是偏高的库存、二是偏弱的消费电子需求。

节奏上观察冶炼变化或现货库存指引。

【不锈钢】

不锈钢：4、5月订单略有修复，现实需求缓慢好转，社会库存也依靠减产和跌价持续下降。4月10日、12日镍生铁成交价格有所企稳，当前成本上移到14680。

节奏上继续观察NPI价格趋势。

【工业硅】

需求缓慢恢复：传统下游有机硅、铝合金缓慢恢复；新兴领域多晶硅环比增产、但独木难支。总体看，传统下游无备库、新兴下游仅刚需。

供给依然偏高：枯水期虽川滇成本稍高、但减产不足，新疆生产维持高位、且有增长。

库存高位维持，期货往成本下跌。

节奏上关注降价去库变化。

【玻璃】

加工厂一定程度上补库，阶段性原片工厂产销维持偏高水平，现货持续走强。

【纯碱】

纯碱开工足，但下游刚需拿货，且出口及轻碱需求回落，玻璃厂开始掌握主动权、并有压价，而9月合约又对应新增产能爬坡，因此盘面贴水较大。

【纸浆】

长周期看，非标新产能逐步投放、标品供给干扰减弱，3月进口继续提升。

Arauco公布4月报盘，针叶下调95至720美元/吨、阔叶下调70美金至550美元/吨，且国内高库存需要消化。

行情震荡偏弱。

【原油】

供应端美国页岩油产量持续小幅度增长；欧佩克+自发减产166万桶/日；俄罗斯称3月已减产70万桶/日，但3月海上出口数据不减反增。昨晚伊拉克和库尔德地区接近达成协议，断供将逐步恢复。需求端海外成品油裂差分化，汽油季节性偏强，柴油持续偏弱，或反映衰退。最新周期北美成品油表需大幅回落，处同期偏低位。

加息进入尾声，宏观影响在减弱，市场交易重心在供需端，欧佩克联合减产理论上逆转平衡表，三大油价表现为back，油价偏强。而此后消息进入真空期，陷入调整。中期需求上博弈美国补充战略储备和衰退导致需求下滑的不确定性。后期关注美国5月议息会议和俄罗斯出口情况。

【甲醇】

供给方面，内地开工大幅回落，低于去年同期。春检规模高于往年同期。不过宁夏宝丰240万吨新装置投产。海外伊朗Kaveh230重启，但马油全线停车，到港预报再度回落。需求方面，传统下游稳中有降。新兴下游负荷同期偏低位，但几套MTO装置有重启预期，其中包括鲁西、中原大化等。

短期看内地成本支撑走弱，新增产能施压内地供需，但春检有支撑。港口上周大幅去库，基差走强，到港压力可能延后，行情底部震荡。继续关注港口MTO需求变化对行情的支撑。

【PTA】

上游PX价格坚挺，PTA自身加工费不宜过高，供给虽有回升，但整体紧平衡。需求方面，终端有降负荷行为，下游利润持续收缩，部分企业有减产意愿，但开工仍高位。总之，成本支撑下，PTA偏强震荡，聚酯端尚有支撑，而终端稍显疲软，可能会对5月聚酯需求形成影响，注意风险。

【MEG】

乙二醇开工提升较多，后续部分企业有降负荷和转产计划，供给弹性或受限，需求平稳，库存保持同比高位，震荡为主。

【尿素】

多：需求旺季；基差保护。
空：高产量高利润高库存；淡储逐步放出；中国成为全球高点，海外跌势不止。

【苯乙烯】

成本端相对强势，产业链利润集中在上游；苯乙烯近期供给回升明显，但需求刚性支撑，库存压力暂且不大；价格偏强震荡为主。

【PVC】

供需双弱，供给端开工与产量同比略低。需求端下游开工持稳，内销低价成交很好；外盘竞争格局激烈，国内出口优势丧失，出口订单偏弱。整体来看，产业链利润偏低，企业库存阶段性向下游转移，震荡为主，中线驱动偏弱。

【LPG】

当前最低价可交割品在华南地区，折盘面4800左右。国内现货市场供增需增，局部上涨，稳中偏强。欧佩克+宣布自愿减产导致国际油价持续向上后回调，FEI向上空间有限，盘面定价提升后小幅整理。供应端，国内商品量本周下降，巴拿马运河持续拥堵，美国及中东丙烷因原油减产导致出口预期减少，进口到港船预期小幅下滑。需求方面，而燃烧需求或因季节性继续下滑，化工方面C4方面能够提供支撑，醚后碳四利润及产销增加，C3需求逐渐恢复，PDH装置开工率情况加速提升，利润缩窄。供需端驱动依然偏弱，当前市场更多在交易成本端影响。

【燃料油】

高硫燃油估值处于偏低范围，短期随着俄罗斯发运减少，边际出现改善，浮仓下滑，有利于裂解价差走强。低硫燃料油受到海外汽柴油影响偏大，当前市场仍是低库存状态，不具备持续下跌基础，等待科威特新装置正常后，供给压力会逐步体现。

【橡胶】

橡胶价格底部反弹，泰国宋干节休市，主产区季节性低产期，但目前原料价格未显示偏紧状态。国内已有部分地区割胶，云南因白粉病推迟割胶。国内下游1-3月份汽车产量同比-4%，同比增速低于往年。目前没有供应题材炒作，库存还在较高位水平，但价格已兑现大部分利空，因此，市场虽无明显利多题材，也不易过分看空。

【沥青】

沥青现货：山东地区3780-3820（+40）；华东地区4020（+50）；华南地区3950-3980（+25）

【成材】

美国通胀数据转弱，加息预期下降。整体风险偏好回升。

螺纹需求回升慢，钢材总产量持续回升，库存去化缓慢，需要钢厂减产再平衡。

热卷供需转为平衡，库存上升，出口下滑明显，产量持续增加。等待钢厂减产。

【焦煤】

库存低，需求尚可，但焦煤供应持续增加。下游利润少。关注钢厂产量变化。

【焦炭】

供需双增,库存中性，成本支撑较弱，现货降价第二轮.关注钢厂产量变化

【铁矿】

一季度铁矿阶段性供减需增，目前核心矛盾仍在成材。成材在供需双升的阶段，产量修复力度或大于需求。同时关注废钢对铁水的替代。

【豆粕】

美豆旧作库存不及预期，新作种植面积低于预期更多的影响远月供应。结构上国内4月下旬大豆开始大量到港，养殖亏损，豆粕在饲料端性价比不高，豆粕供应增速大于需求增速，累库预期。节奏上关注大豆到港进度和油厂压榨情况，短期大豆海关检验流程变更使得短期油厂缺豆影响开机。

【油脂】

全球油脂供应增速大于需求增速。分品种看，菜油最为宽松，关注菜油的性价比替代。豆油低库存现实，关注大豆到港情况及油厂压榨。3月马来降库，4月份进入季节性增产，关注印尼DMO政策，国内进口倒挂去库结构，弹性最大。

【棉花】

新棉种植面积减少，产量下调10%。下游纱厂高开机低库存，支撑棉价。中期关注布厂库存积累是否会造成负反馈，关注新增订单情况和市场情绪。

【白糖】

印度产量不断下调，可供出口食糖减少，泰国的增量不足以弥补当前阶段性缺口。国内因为广西减产和进口倒挂造成供应偏紧，消费端国内经济复苏，市场看好食糖消费恢复。国际食糖供应紧缺的转折点可能在于23/24榨季巴西新糖大量上市，巴西增产近10%，关注增产能否落地。总体来看在巴西23/24榨季新糖大量上市前，糖价维持震荡上涨的趋势。

【生猪】

现货价格近期维持弱势震荡格局，供应压力较大，需求偏弱。需求端偏弱出栏压力维持。关注因为猪病对供应的冲击，及持续低价格可能带来的收储预期；价格继续下行空间有限，但是市场缺乏往上的驱动力。

END

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