登海种业股票(太平洋：给予登海种业增持评级，目标价位2852元)

2022-04-25太平洋证券股份有限公司程晓东对登海种业进行研究并发布了研究报告《年报点评：玉米种子业务量利双升，推动全年业绩大增》，本报告对登海种业给出增持评级，认为其目标价位为28.52元，当前股价为22.9元，预期上涨幅度为24.54%。

登海种业(002041)

事件：公司近日发布2021年报，2021年实现营收11亿元，同增22.2%；归母净利润2.32亿元，同增128.33%；基本每股收益0.26元。其中单4季度，实现收入5.88亿元，同增24.53%；归母净利润1.16亿元，同增166.27%。我们认为，业绩略超市场预期，点评如下：

玉米种子量利双升，推动业绩大增。2021年，公司玉米种子业务实现营收9.78亿元，占全部营收的88.89%，同增24.66%；毛利率为38.15%，较上年提升了8.61个百分点。收入增长的原因主要有两方面：1）受益于下游需求回升和自身产品较强的竞争力，登海及先玉系列产品销量较上年同期都有明显提升；2）玉米价格上涨传导至种子，使得产品价格较上年同期有所上涨。毛利率上升，主要是由于玉米种子价格涨幅超过了成本升幅所致。

多个新品种获国审通过，品种组合优势增强。2021年，公司自主研发的41个玉米新品种（包括“登海1925”等登海系列24个新品种、和“先玉1970”等先玉系列5个新品种以及“航研8066”等12个新品种）获国审通过。此外，还有两个小麦新品种（登海202和登海216）分获国审和山东省审通过。我们认为，随着新品种的获批上市，产品矩阵将得到有效扩充，公司未来在种子行业的品种组合优势将获得进一步增强。

合同负债同增超过5成，预计22年Q1季度业绩继续高增。2021年末，公司合同负债4.91亿元，同增52.96%；合同负债反映经销商预定公司种子产品所产生的款项，合同负债的增长将为下年度业绩增长打下良好的基础。

公司是国内玉米种业核心龙头之一，种质资源优势明显，给予买入评级。公司是国内玉米种业核心龙头，市占率长期位居业内前两位。公司积累了丰富的种质资源，资源和品种优势十分明显。2020年，中国种子协会从近40年来1.6万多个玉米推广品种中，以单年推广面积和累计推广面积为指标，评选出20个“荣誉殿堂”级玉米品种，公司自育的掖单2号、掖单12号、掖单13号、掖单19号、登海605五个玉米品种入选，是入选品种最多的单位。2021年10月，公司选育的478、掖107、DH382、DH351、掖52106、8001、515、DH65232玉米自交系入选第二十九届中国北京种业大会发布的“全国杰出贡献玉米自交系”，占总数的14.55%。我们看好公司在玉米种子业务方面的长期竞争优势，给予“增持”评级。预计公司22/23/24年归母净利润3.18/4.33/5.02亿元。按照24年业绩给予50倍PE，未来12个月目标价28.52元，距离现价有近30%的空间。

风险提示：产品销量及价格上升不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券程一胜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.43%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.93亿，根据现价换算的预测PE为104.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级6家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为32.7。证券之星估值分析工具显示，登海种业（002041）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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