云南航空(国航：民航史上最为成功的三次整合)

最近民航业发生的几件大事都和国航有关。

第一个当然是国航当家人宋志勇升任民航掌门人。

第二个就是国航收购山航事件。

如果把国航收购山航也看作民航业内的一次整合的话，实际上自疫情以来，民航业也有且只有这一次整合。

自疫情发生以来，民航业遭遇重创，加上国内有50多家航空公司，多小散特点明显，但遗憾的是，民航业没有出现大范围的整合事件。

因此，作为山航大股东的国航收购山航，成为控股股东，也算是对推动民航业集中度有些好处。

国航作为载旗航，一直以来有整合民航业，做超级承运人的强烈愿望。

其中原因，一方面是源于国航是民航业的老大，另一方面是因为过去这些年国航在整合的路上尝到了甜头，并越走越远。

回过头来看，国航历史上发生过最为重要的三次整合，为国航此后成为民航业内盈利王奠定了坚实的基础。

第一次整合：整中航收西南

我们知道2002年中国民航业大重组是中国民航史上影响最为久远的一次重组，其形成的竞争格局一直延续到今天。

2002年，民航大重组是有其深刻的时代背景。

一方面因为民航业竞争日趋激烈，成本居高不下，航空企业过度竞争，资产负债率高，外债负担沉重，严重制约了民航业的发展。

另一方面随着中国加入世界贸易组织，已不能适应国际航空业激烈竞争的需要，所以需要重组。

其中最主要的就是民航局直属的9大航空公司合并重组成三大航空集团。

一是以中国国际航空公司为主体，联合中国航空总公司和中国西南航空公司，组建中国航空集团公司。

二是以中国东方航空集团公司为主体，兼并中国西北航空公司，联合云南航空公司，组建中国东方航空集团公司。

三是以中国南方航空集团公司为主体，联合中国北方航空公司和新疆航空公司，组建中国南方航空集团公司。

其实这三大航空整合的过程中，国航获得的好处最大。

一是获得了中航手中的港龙航空。

国泰航空感受到了前所未有的压力，因此屡屡向国航抛出橄榄枝。

最终国航与国航进行全方位合作，其代号为“星辰计划”。

最为关键的内容就是国泰以82亿港元的价格收购港龙航空，此外双方实现战略互持，国航最终持有国泰航空的29.99%的股权，成为继太古集团后的第二大股东。

国航卖出港龙航空，获得了巨额资金，另外持有国泰航空的十多年里，获得了非常可观的投资收益。

当然疫情冲击下，国泰航空带来了负的投资收益，这是后话。

二是占据西南市场。

2002年重组，三大航获得的好处不一。

东航获得了云南航空、西北航空，这是一好一差的搭配，因为当时西北航空已经资不抵债，背负着巨额的债务。

南航获得了北方航空、新疆航空，这两家虽然没有资不抵债，但经营情况也不好。

唯有国航获得了西南航空，这是除了北京、长三角、珠三角之外民航收益最高的市场。

所以，2002年的重组，国航获得的好处最大。

第二次整合：收购深圳航空

1992年，国航作为第二大股东参与创建了深航。

期间，股权多次变化，最终第一大股东变为广控集团。

2005年，深航第一大股东广控集团意欲转让手中的65%股权。

国航志在必得，把报价从9亿元一路提高至17亿元。

但广控集团不为所动，最终决定拍卖。

参加竞拍的三家单位分别为：

国航和深圳市投资管理公司联合体。

汇润和亿阳联合体。

中信集团。

但最终国航和深圳市的联合体被李泽源控制的汇润击败。

最终，民营企业深圳市汇润投资和亿阳集团击败主要竞争对手国航，以人民币27.2亿元成功受让广控的深航65％股份。

在2005年股权拍卖之时，深航有27架飞机、四个基地和约4000名员工，总资产41亿元，净资产为6.26亿元。

27架飞机的深航估值高达42亿元。

到2005年底，深航有33架飞机。

深圳航空摇身变成了民营航空公司。

对此，国航方面大为恼火。

当时的国航领导正是李家祥。

李泽源入主深航后，开始大举扩张，制定了“369”发展规划：

用3年时间，飞机数量增加到60至70架，成为国内中型航空公司；

用6年时间，飞机数量增加到100架，成为国内外知名的航空公司；

用9年时间，飞机数量增加到160架，成为国际一流航空公司。

截至2009年底，深航机队规模已经达到136架次，员工1.5万人，总资产超过200亿元。

2009年深航承运旅客1511万人次，当年引进飞机14架。

可以说，当年的深航比海航还海航。

成立航空公司，到处设立基地、分公司，还收购了多个小机场。

喜欢与地方政府合作，也是李泽源的手段之一，2009年6月，深圳航空和河南省政府签署协议，将鲲鹏航空基地和公司总部从西安搬至郑州。

除了争取政府资源，李泽源还积极拜访各地政府官员，通过在各地开设分公司以及相关航线，在各地拿地运作，发展房地产项目。

仅仅4年的功夫，深航有驻国内外营业部六十多个，有货运、工贸、旅游、配餐、酒店、广告、机场、飞行学校、房地产等多家二级企业，还投资成立并控股了翡翠货运航空、鲲鹏航空、昆明航空。

不过，这一切随着李泽源被调查而发生了逆转。

2009年底，深航实际控制人李泽源因涉嫌经济犯罪被调查，随后国航派高管入驻深航。

2010年4月，国航向深航增资6.8亿，持有深航股权增至51%。

原大股东汇润被广东粤财投资控股有限公司申请破产。

这时候的深航仅估值26亿元。

国航5年前17亿元没拿到手的东西现在不到7亿元就拿到了手，而且东西比以前值钱多了。

国航真正是抄了个底。

由此，深航再度由民营转变为国企。

2010年5月12日,国航总裁蔡剑江担任深航董事长，前山东航空总裁冯刚任深航总裁，全程物流董事长刘军任常务副总裁。

回到国航旗下的深航开始了稳健的发展之路。

到2019年度，深航机队规模达到了218架，在国内所有航司中排名第五，成为国内第一大地方航空公司。

2019年度，深航营收318.78亿元，净利润11.56亿元。

总资产664.87亿元，净资产83.93亿元，资产负债率87.37%。

深航已经成了国航板块中非常重要的力量，2019年的营收已占到国航整体的23.4%，利润占到15.9%。

当然，这两年因疫情冲击，深航连续亏损，负债率急剧上升又是另外一回事了。

第三次整合：收购山东航空

90年代初期，地方政府成立航空公司热情高涨，一批地方航空公司应运而生。

深圳航空成立3年后，1995年山东航空成立。

山航是山东省里的几家公司联合组建，1999年原山航改为山航集团，在旗下设立了山航股份，并于2000年在深圳B股上市。

2002年，民航业实施了有史以来最大的重组。

9家航空公司联合重组成三大骨干航空集团：国航、东航、南航。

在这种情况下，地方航空公司感觉到瑟瑟发抖，也纷纷抱上大腿。

新华航空、长安航空、山西航空并入海航，武汉航空、长城航空并入东航，四川航空找到了南航、上航、山航做股东。

而山航最终找到了国航。

2004 年2月28日，中航集团经过收购持有山航股份22.8%，并持有山航股份大股东山航集团48%的股权。

其后中航集团将其所持山航集团、山航股份全部股权转让给国航，由此国航成为山航股份的实际大股东。

但控股权仍在山东省手里。

经过20多年的发展，山航作为国内知名地方航空公司之一，已经成长为四大地方航空公司之一。

不过，在疫情冲击下，山航连续两年巨额亏损。

2020年，亏损-31.46亿元。

2021年，亏损-24.02亿元。

经过两年的巨亏之后。

截至2022年3月底，山东航空净资产为-22.66亿元，资产负债率高达107.01%

已严重资不抵债。

5月底，国航启动了收购山航事宜。

国航将通过购买其他股东股权以及增资的方式持有山航集团66%的股权。

在控制了山航集团之后，国航以2.62港元/股价格向山航股份B股股东要约收购35%共1.4亿的股权，折合人民币3.2亿元。

由此山航股份估值只有9亿元。

当然国航不一定用2.62港元的价格买下来，但无论如何这一次国航又买了个地板价。

即便这35%的股权没能收购成功，国航通过收购山航集团也已成功控股山航股份。

说实话，要论国内民航业的收购，翼哥只服国航。

无论是收购深航，还是收购山航，国航都是在其处于艰难困苦之中准确实施收购，进而控制了国内第一大地方航空和第四大航空。

相比而言，许多地方政府花极高代价只买了个小破公司，是不是做了接盘侠呢？

仅这深圳航空、山东航空以及深航旗下的昆明航空，三家公司机队规模已达到了360多架，足以组建成一家大型航空集团。

当然，国航之所以能成功整合深航、山航，恐怕有多方面的原因。

而国航在2000年前效益在三大航中最差，2002年整合了港龙航空和西南航空，2004年和2022年整合了山东航空，2010年整合了深圳航空，在除了北京大本营之外，顺利进入全国民航市场效益最好的成渝地区、广深地区、华东地区民航市场，效益一路上升，由此成为民航业的盈利之王。

特别重要的是，国航势力由此渗透进了东航、南航的大本营。

可以说国航组织了三次中国民航业有史以来最为成功的整合。

未来会不会有更进一步的整合呢？