327国债(股海钩沉系列之 327国债事件)

今年以来，活久见的事情层出不穷。前天，美国原油5月期货合约结算价格竟然是负37美元。第一次看到期货商品的价格是负值，让我差点惊爆双眼，当时还未意识到隐藏其后的是该合约多头的累累尸骸。

直到看了一位亲身经历的操盘手图文并茂的帖子，倾诉其一夜穿仓的苦难，才有些兔死狐悲般的感同身受。这位亲历者，姑且称其为C，有提到最后8分钟，原油价格飞流直下的样子，犹如当年327国债的尾盘时刻。

327事件发生在1995年，假如这位C先生也是当年亲历者的话，其资历之老，交易心态之成熟可见一斑，却还是陨落在这活久见的负原油上，可想而知4月20日那一晚的凶险。

327事件虽然已经过去那么久了，但它对中国股市，期市，影响之巨大深远，时至今日，无出其右者。从各种角度剖析的文章不计其数，今天再来炒这个冷饭，实在是有感而发。

首先为初次听闻者简单介绍一下：

“327” 是“92（3）国债06月交收”国债期货合约的代号，对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券，和819乌龙指不同，它的代号并不是事发当天日期，出事的那天是1995年的2月23日。

327国债兑付办法是票面利率9.5%加保值贴息。由于保值贴息的不确定性，决定了该产品在期货市场上有一定的投机价值，成为了当年最为热门的炒作素材。

其期货保证金是2.5%，也就是40倍杠杆。（九十年代就玩这么大，有没有亮瞎狗眼？）

当年市场空头主力：万国证券，辽宁国发集团。

多头主力：中国经济开发信托投资公司（简称中经开），和众多未来叱诧风云的大户们。

1995年2月23日，财政部发布公告称，“327”国债将按148.50元兑付，（实际最后兑付价格大约160）空头判断彻底错误。当日，中经开率领多方借利好大肆买入，将价格推到了151.98元。随后空方的辽国发就像二战的意大利一样，空翻多，将其50万口做空单迅速平仓，反手买入50万口做多，“327”国债在1分钟内涨了2元。

这对于空方的带头大哥--万国证券意味着一个沉重打击——60亿人民币的巨额亏损。输红眼的空方酝酿着博浪一击。

接下来看过我前篇文章的读者可以预料到，又到了华丽丽的“回天”时刻：

回天鱼雷，发射！

万国证券的管金生，利用当时计算机自动撮合交易的漏洞，交易所无法用静态的保证金和前一日的结算价格控制当日动态的价格波动，做到了在实际保证金不足的情况下依然可以“无限”做空。

无限开大666

在收盘前8分钟时，先以50万口空单把价位从151.30元轰到150元，然后再把价位打到148元，最后一个730万口的巨大卖单把价位打到147.40元。当日开盘的多方全部爆仓，并且由于时间仓促，多方根本没有来得及有所反应，使得这次激烈的多空绞杀终于以万国证券净赚42亿而告终。而另一方面，以中经开为代表的多头，则出现了约40亿元的巨额亏损。

你以为这是结束了？接下来才是是全剧的大高潮，背景深厚的多方带头大哥：中经开，挟持着裁判，一把掀了桌子。

当晚，上交所在经过紧急会议后宣布：1995年2月23日16时22分13秒之后的所有交易是异常的无效的，经过此调整当日“327”品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151.30元。这也就是说当日收盘前8分钟内空头的所有卖单无效。上交所的这一决定，使万国证券的尾盘收获瞬间化为泡影。万国倒亏56亿人民币，濒临破产。

到此327事件暂且告一段落。诸位看官，怎么样？意外中的意外，反转后的反转，这要是拍成电影，好好打磨一下细节，完爆（大空头），（华尔街之狼）什么的。327事件周边和后续内容之离奇，出演的过去未来的大佬之众多，这里就不一一细说了，有兴趣的可以自行百度。豪门恩怨，商海暗战，江湖仇杀，什么狗血的桥段都有。

那时参与的大佬细佬们之后大多结局凄惨，至今世间还有327魔咒的传说。就连我们网文界的大前辈：宁财神，当年也在里面演了个类似宋兵乙的小角色。

说回开头的那位C先生，据他自述：十几年的期货老将，远近期套保的交易策略，10：1的轻仓买入5美元的原油多头，近似不加杠杆。公允的说其风险控制的水平在业界水准之上。竟然依旧一夜穿仓，多年积蓄化为乌有，成为期货商品负价的第一批牺牲品，怎不令人物伤其类，瑟瑟发抖。C用327来比拟这负原油的8分钟，不能说不贴切，只不过现在这张桌子在国外，中国的多头一点翻盘的机会也没有。

反复思量，像我这样的键盘侠再也没有之前点评819乌龙指的自命不凡，指点江山。自付相同情形换我来，也是惨淡收场，一般无二。

俗话说江湖越老，胆子越小，最近重温（大时代）结局时所揭示的股市必胜法，当年觉得狗尾续貂，强行说教。如今细品，真是别有一番滋味在心头：

股市原意，乃让集资搜资有其地，社会向荣，人皆有赚。惜人性贪婪，耗尽心思，巧取豪夺，乐土成炼狱，血雨腥风，杀戳不息，无数人倾家荡产输性命，胜者则丧良知人格。余於股坛数十载，未尝见一真正赢家，智者应知此乃一处永无赢家之战。取胜唯一法：「及早离去」四字而矣。