升值空间(天风证券首席宏观分析师宋雪涛：人民币还有一定升值空间，大宗商品不存在超级周期)

金融界网4月10日消息 清华五道口首席经济学家论坛召开，论坛以“2021年全球经济与政策展望”为主题。

天风证券首席宏观分析师宋雪涛表示，今年年初经济在环比上出现了一些回落，但是，目前预计从环比来看二季度会有回升，如果把季节性因素去除掉的话，一季度季调环比大概在1％附近，二季度应该回到1.3-1.4％，下半年整个经济基调环比会向下，上半年还是复苏末尾，整个复苏顶位会呈现“双头顶”，整个高点在去年四季度已经出现。

关于今年GDP的预测，宋雪涛认为，增速目前在不断修正，最新一期模型预测今年GDP增速大概8.6％，名义增速有11.5％，疫情之后潜在增速中枢会有回落，疫情前6％左右，疫情后5-6％之间，去年2.3％实际增速，今年在7.7-9.7％之间就算正常，大多数预测8-10％之间，对今年中国经济相对来说比较乐观的。

关于信用端，宋雪涛预测社融增速年末回落到11.3％左右，下行最快的是二三季度，三季度末到10％以下，四季度社融增速有所反弹。

关于人民币的走势，宋雪涛认为随着全球经济修复差异在逐渐收窄，长期如果看中美利差或者看贵金属隐含的人民币汇率和实际汇率差异，人民币还是有一定升值空间，人民币汇率现在到了自由度比较大的位置，正好在6.5％附近，到6.6％左右的水平，没有明确方向，美元的反弹一定程度来自于欧洲疫情第三次爆发，随着非美经济体经济的修复，美国大概率还会再走贬，人民币对一揽子货币比较稳定。

关于美国的通胀问题，宋雪涛表示，就业从最近数据可以看到，大量服务业岗位在回来，长期失业问题还是比较严重的。今年四季度是关键时候，一直到三季度都是美国疫苗接种、经济开放报复性复苏阶段。四季度如果能够继续保持比较好的复苏势头的话，在就业上的反映应该相对来说比较充分。对美联储来说通胀问题二季度会出现超调，下半年会看到服务业快速恢复带来通胀上升，通胀条件是具备的，主要看就业，预计到年底美国经济产出会回到2019年的水平。

但是长期问题是美国经济复苏持续性目前仍然有疑问的地方，因为疫情确实对经济没有看到潜在增长的回升，反而看到很多结构问题的放大。有可能会导致经济的实际复苏在报复性复苏之后出现明显放缓，联储会试图把货币政策回归正常化，能否真正意义上的正常化还是问题，特别到2022年到2023年以后这个问题可能会逐渐出现。

关于大宗商品，宋雪涛认为下半年供求错配会有所缓和，具体品种上情况会不太一样，有色可能受供给的不足影响更大，黑色特别是国内定价部分有一些碳中和因素，原油还是需求不足，因为供给端有垄断定价组织，对页岩油生产弹性非常敏感，农产品更多来自天气包括疫情对生产、收割、运输的影响。整体上来说，看具体的商品品种，大宗超级周期应该是不存在的。

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