阿尔法值(迎来91岁生日的“股神”巴菲特：投资策略的坚守与改变)

财联社（上海 编辑 刘蕊）讯，8月30日，“股神”巴菲特迎来他的第91个生日——这位传奇的投资者的投资经历和投资理念一直为人们所津津乐道。

近两年来，巴菲特在投资选择和风格上出现了许多转变。如今，科技股已经成为伯克希尔哈撒韦投资组合中最主要的持仓板块，而在大规模回购的推动下伯克希尔股价也持续创下历史新高。

这表明在巴菲特已经91岁高龄之际，他仍然始终能保持清醒的头脑，进行慎重的判断，而更为难能可贵的是，他仍然可以对新时代保持开放的心态，不断适应和进化，“股神”之名当之无愧。

涉足科技股和IPO投资

仅在10年前，巴菲特的主要持仓股票中，除了IBM以外，几乎没有科技股。然而到目前为止，科技股已经成为伯克希尔哈撒韦的投资组合中最大的行业敞口。

根据InsiderScore.com的数据，由于持有大量苹果股票，伯克希尔哈撒韦公司对科技股的敞口已增至其投资组合的45%。巴菲特于2016年首次投资苹果，目前持仓市值已超过1200亿美元，成为迄今为止巴菲特持仓市值最高的一只股票。

除了科技股，伯克希尔哈撒韦还在近年罕见地涉足了首次公开发行（IPO）和IPO前投资。过去，巴菲特一直对这一项投资嗤之以鼻。作为“买入持有策略”的先驱，巴菲特曾直言不讳地表示，他不喜欢在公司上市时买入。巴菲特此前曾将购买被炒作的IPO股票与试图中奖相提并论，认为这不是一个可靠的投资基础。在最近两年大火的IPO热潮之前，巴菲特最近的一次大型IPO投资要追溯到1956年福特的IPO了。

然而，在2018年巴西金融科技公司StoneCo上市后的几天内，伯克希尔哈撒韦公司就罕见地投资了该公司。而自那之后，StoneCo股价上涨了一倍有余，这也使得伯克希尔的持股市值增至7亿美元以上。同一年，伯克希尔还入股了印度最大的数字支付初创企业Paytm，而后者目前已提交了IPO申请。

2020年第三季度，伯克希尔哈撒韦通过私募以IPO价格购买了价值2.5亿美元的雪花（Snowflake）股票。2021年6月，伯克希尔在巴西数字银行Nubank的母公司进行了5亿美元的IPO前投资。

外界普遍猜测，巴菲特的投资副手库姆斯(Todd Combs)和韦施勒(Ted Weschler)是这些打破伯克希尔传统的押注的关键策划人。

“投资组合发生了相当重大的变化。现在，它真的是面向新经济，”爱德华•琼斯金融服务公司的伯克希尔分析师詹姆斯•沙纳汉(James Shanahan)表示，“他（巴菲特）给了托德•库姆斯和泰德•韦施勒更多的灵活性和机会，让他们深入了解公司业务。”

CFRA Research的伯克希尔分析师凯西•塞弗特(Cathy Seifert)则评价称：“如今（伯克希尔）的股票投资组合比10年或15年前更有活力…他们肯定会试一试，尝试一些新的经济股。除非你在这方面有一定敞口，否则很难产生阿尔法值，尤其是考虑到他们过去往往倾向于以大型价值股为导向。”

大规模收购？也许很长时间内都不会发生

对于巴菲特的铁杆观察人士来说，他们年复一年地问着同样的问题——他什么时候才能完成一笔巨型收购？考虑到他严谨的价值取向，答案可能会让很多人失望。

晨星公司的伯克希尔分析师格雷戈里•沃伦表示：“我认为，他之所以没有采取过于激进的行动，是因为他几乎不想让他所做的最后一笔交易成为一场灾难，那笔交易将会让他被人铭记…他不想通过收购一些可能对他没有帮助的东西，来拖累下一个掌控大局的人。”

截至6月底，伯克希尔哈撒韦的现金储备为1440亿美元，尽管该公司已经实施过大规模回购计划，但现金储备水平仍接近历史最高水平。过去几十年来，伯克希尔哈撒韦一直是持有现金和私人股权最多的“巨鲸”之一。但与快速周转的杠杆收购者不同，伯克希尔一直是一个更持久的买家，同时也乐于给予公司经营业务的自主权。

然而，近年来，随着市场利率处于创纪录的低点，而且企业也受到了来自特殊目的收购公司（SPAC）的新买家的追捧，美股市场持续火热，市场估值已经接近21世纪初互联网泡沫之前的水平。这使得公共事业和电力板块股票价格高企，而伯克希尔原本希望整合这些行业的想法就显得成本过于高昂。

塞弗特说：“事实上，伯克希尔哈撒韦还没有达成一笔重磅交易，我不认为投资者们会逼他这么做…我认为他们仍然相信他的判断和敏锐，尤其是考虑到目前的估值水平。”

创纪录的股票回购

伯克希尔一直专注于向股东返还资本。在去年，伯克希尔的回购金额已经创下纪录，达到247亿美元。而今年伯克希尔也没有停下回购的步伐，今年第二季度，伯克希尔回购了60亿美元的股票，推动上半年的回购规模达到126亿美元。

巴菲特说：“已经等了很长时间了。如果他们不想让现金余额继续增长，唯一的选择是继续回购股票。在市场出现某种回调之前，这可能是短期内处理过剩现金的最佳选择。”

部分得益于股票回购，伯克希尔股票迅速走出了疫情冲击的阴霾，并反弹至历史高点。2021年年初至今，伯克希尔哈撒韦-B股价上涨了约23%。

早在2011年，巴菲特就启动了回购计划，但长期以来一直更倾向于直接购买其他公司的股票和业务。在1999年的年度会议上，巴菲特曾说过，他不会回购伯克希尔的股票，除非它们“被严重低估”。

2018年，该公司董事会宣布取消回购限制，允许在其认为价格“低于伯克希尔的内在价值”的情况下购买股票。

“我认为他在引导和向股东返还资本方面做得很好。他知道，人们对他的遗产的评价不仅取决于他头50年的成就，还取决于他最近5年的成就。”