欧洲市场(10万亿的危机欧洲能源市场面临“雷曼时刻”，各国政府紧急出手，欧洲如何熬过今年寒冬？)

每经记者：蔡鼎 每经编辑：高涵

“俄气断供”背景下，欧洲能源市场正面临历史性的“雷曼时刻”。

由于欧洲天然气、电力期货价格大涨，导致欧洲电力、能源巨头在期货市场上建立的空头头寸损失惨重，需要缴纳巨额保证金，否则将面临“爆仓”风险。丹麦丹斯克银行首席信用分析师马格努森（Jakob Magnussen）表示，追缴保证金（Margin Call）正呈现出爆炸式增长态势。

挪威油气巨头Equinor ASA（EQNR，股价37.68美元，市值1207.73亿美元）当地时间9月6日周二称，除非欧洲各国政府扩大流动性，以满足至少1.5万亿美元（约合人民币10.4万亿元）的追加保证金要求，否则欧洲能源交易可能会陷入停顿。

欧洲交易员警告称，当前欧洲能源市场所需的现金量，已经达到不可思议的水平。

当前，欧洲市场正在担忧，如果天然气价格继续飙升，有可能导致欧洲能源巨头陷入流动性危机甚至破产倒闭，进而波及整个欧洲经济，最终酿成能源业的“雷曼危机”。

牛津经济研究院资深经济学家丹尼尔·克拉尔（Daniel Kral）也在邮件中告诉《每日经济新闻》记者，更高的天然气价格和电价，而非天然气的短缺，才是欧元区当前最主要的下行风险。

10万亿的危机逼近？能源巨头“预警”

Equinor负责天然气和电力的高级副总裁赫尔格·豪根（Helge Haugane）在接受彭博社采访时表示，“（欧洲各国政府）将需要流动性支持，”他表示，此次流动性问题的主要集中在衍生品交易，而现货市场仍在运转。他还表示，该公司估计的1.5万亿美元（约合人民币10.4万亿元）用于支撑所谓的账面交易是“保守的”。”

彭博社报道中称，当前许多欧洲公司发现，管理追加保证金通知越来越困难。追加保证金通知是交易所在价格上涨时要求提供额外抵押品，以保证交易头寸。

豪根表示，“这些资金已经被冻结，并被追加保证金通知所束缚。”他指出，“如果这些公司需要拿出那么多资金，那意味着市场流动性枯竭，这对这部分天然气市场不利。”

截至发稿，德国已经推出了第三轮援助措施，为全欧洲能源危机爆发以来的最大规模，以支持受俄乌冲突影响的公司。该援助措施将拨款70亿欧元，提供给面临流动性问题的公司。德国能源巨头Uniper SE首席执行官克劳斯-迪特·莫巴赫（Klaus-Dieter Maubach）表示，因替代俄罗斯天然气供应而造成巨额损失，70亿欧元的援助资金可能会在9月份耗尽。

Uniper是德国最大的俄罗斯天然气进口商。德国经济部长哈贝克表示，Uniper的处境类似于当初的雷曼兄弟，后者的倒闭引发了2008年的金融危机。目前，德国政府已经同意进一步向Uniper公司提供支持，其申请的额外40亿欧元信贷额度已经得到同意和签署。

除了德国外，奥地利则向该国的能源企业提供了20亿欧元的信贷，以支付维也纳市政电力公司的交易头寸。此外，芬兰和瑞典上周日（9月4日）宣布了一项330亿美元的紧急流动性融资，将通过贷款和信贷担保支持公用事业公司。

欧盟也在研究帮助解决流动性的措施，彭博援引一份政策文件称，这些措施可能包括欧洲央行的信贷额度，作为保证金抵押的新产品，以及暂停衍生品市场。豪根表示，欧盟的干预计划对衍生品交易是“明智的”。

《每日经济新闻》记者注意到，欧盟正在讨论的紧急干预措施中还包括电力和天然气市场的价格上限。

不过，豪根认为，限价措施对于天然气而言实施起来将会非常困难。“电力是一个地方性的、国内的市场，所以在当前这种情况下，电力方面确实可以做一些政府管控的措施。但设置天然气价格上限是不同的，因为天然气市场是全球性的，不像电力市场那么容易管理。”

豪根指出，价格上限不会为当前的天然气危机创造任何的解决方案，“天然气是一种全球商品，但我们没有那么多供给。”

大摩：Q4欧洲天然气缺口将达1.81亿立方米/天

作为全欧洲最大的经济体，德国政府面临更大的麻烦。

9月5日，彭博社援引知情人士消息称，俄罗斯宣布北溪管道的无限期关停后，德国不太可能在11月初实现其将天然气储存库填满95%的目标。

据欧洲天然气基础设施（Gas Infrastructure Europe）的数据显示，截至9月5日，欧盟的天然气储气率已经达到81.9%，其中德国储气率为86.1%。也就是说，一旦德国气温开始下降，全国天然气消费量将大幅增加，德国天然气库存的净流入将大幅下降，甚至出现净流出的可能。

荷兰TTF基准天然气期货走势（图片来源：tradingeconomics）

当前，德国正在作最坏的打算，德国经济部长哈贝克表示，德国现存3座核电站，其中2座将保持备用状态直至2023年4月，以备今年冬季出现电力短缺时德国有足够的电力供应，希望能够应对最糟糕的状况。

更糟的是，短期来看，俄罗斯恢复供气的概率较低。摩根士丹利预计，“北溪1号”今明两年将不会恢复供应，影响的输气量约为3000万立方米/天，今年第四季度，欧洲的天然气供应缺口将达到1.81亿立方米/天。

对此，牛津经济研究院资深经济学家丹尼尔·克拉尔（Daniel Kral）在发给《每日经济新闻》记者的置评邮件中指出，当前七个欧盟成员国（德国、意大利、法国、西班牙、荷兰、比利时和波兰）累计占欧盟天然气消费量的80%以上，这七个成员国在多大程度上平衡今冬高峰期天然气消费与供应，以及储存的变化，将决定欧盟国家如何熬过今年的寒冬。目前，这七个成员国在年初至今的天然气供应和储存水平和消费节约方面的进展都各不相同。

克拉尔预计，在冬季的供暖开始前，欧盟将达到约90%的天然气储存水平，这将覆盖高峰需求的40%左右，或平均两个月的需求量，这与德国、意大利、法国和波兰预计将达到的峰值需求比例大致相同。

他进一步指出，在天然气净供给被大幅削减的情况下，意大利将被迫减少天然气的需求，这可能意味着某种形式的“硬配给（hard rationing）”，即使在欧盟充分团结的情况下，即将天然气从一国转移到另一国，也可能存在物理上的限制，这种限制甚至在欧盟单一成员国内部就可能出现。

克拉尔称，他的团队已经将欧洲天然气的价格预期和通胀预期提高，并进一步削减了欧元区的GDP增长预期。他认为，欧盟将天然气消费量降低15%的目标是可行的，这应该足以避免在今冬在各成员国施行“硬配给”，原因是一些成员国，尤其是德国的“软配给（soft rationing）”已经让该国对天然气的需求大幅下降。

每日经济新闻