社科院金融所(社科院张跃文建议：引导市场投资者使用经ESG调整的估值指标)

昝秀丽 中国证券报·中证网

中证网讯（记者 昝秀丽）在国家金融与发展实验室、中国社会科学院金融研究所4月2日举办的“国有企业估值问题研讨会”上，社科院金融研究所资本市场研究室主任、研究员张跃文谈及“提升国有上市公司估值”话题时表示，应确保国有上市公司独立性、平衡好信息披露与信息安全的关系、尽快完善国有上市公司管理层激励机制、引导市场投资者使用经ESG调整的估值指标等。

“应确保国有上市公司独立性，充分重视和防范上市公司平台化倾向。”他表示，要提升国有上市公司估值，就必须确保公司独立性，在资金、人员、资产、业务等诸方面同母公司划清界限，确保公司“三会一层”真正代表本公司全体股东履行职责，切实保护好所有股东权益。

张跃文建议，平衡好信息披露与信息安全的关系，将国有上市公司的社会贡献纳入估值范畴，上市公司也应充分披露履行公共职责的内容、成本和效果。具体来看，一方面有关部门要合理界定保密信息边界，尽量扩大公开信息范围，允许不涉及敏感信息的企业全面公布社会贡献信息，并逐步将涉及敏感信息的公共职责从上市公司剥离出去；另一方面，允许符合条件的证券中介机构接触和掌握保密信息，以评级或者评分等形式向社会公布上市公司做出社会贡献的大小，投资者可以参考中介机构评估结果对上市公司进行全面估值。

“尽快完善国有上市公司管理层激励机制。”他分析，国有上市公司的经营绩效涉及广大非国有股东利益，需要对公司管理层设定适宜的激励机制，以鼓励其为公司全体股东服务。首先，母公司委派的上市公司高级管理人员，应在人事、薪酬、实际从属关系等方面与母公司完全分离，以利其全心全意地为上市公司工作。其次，按照市场化原则制定管理层薪酬，以鼓励管理层规范操作、勤勉尽责。最后，加快实施国有上市公司管理层股权激励计划，增加管理层持股数量，提高股权收益的薪酬占比，推进管理层利益与股东利益协调一致。

张跃文还建议，引导市场投资者使用经ESG调整的估值指标。“目前A股市场已经有多家机构发布上市公司ESG评级，一些机构投资者已明确表示在投资选股时会关注上市公司的ESG评级。但对于多数投资者而言，仍然不能很好处理传统估值指标与ESG评级的关系。”他建议，监管机构引导证券交易所和主要金融信息企业发布经ESG调整的估值指标，将其融入已有股市行情系统并免费提供，使投资者可以在继续使用传统指标估值的同时，也可以参考和使用经调整的估值指标，并逐步达到以新指标替换原指标的目的。