长城华西(华西证券:给予长城汽车买入评级)
来源:峰值财经 发布时间:2023-04-26 浏览量:次
华西证券股份有限公司崔琰,胡惠民近期对长城汽车进行研究并发布了研究报告《系列点评六十:哈弗新能源发布 拥抱混动大时代》,本报告对长城汽车给出买入评级,当前股价为33.64元。
长城汽车(601633)
事件概述
公司召开哈弗品牌新能源战略发布会暨第三代H6超级混动DHT双子星上市发布会。H6DHT售价14.98万元,H6DHT-PHEV55km续航版16.88万元,110km续航版售价17.68万元。
分析判断:
多架构并行全面转型新能源
长城汽车开启全面转型新能源。目前长城汽车旗下魏牌咖啡三剑客均有插混车型,欧拉品牌纯电加速品牌向上,更高端沙龙品牌也立足纯电赛道。作为公司销量的基石,哈弗品牌也正式开启全面转型新能源。此外,坦克品牌新能源产品也蓄势待发。公司目标2025年实现新能源销量占比80%,2030年全面停售燃油车。
多混动架构并行,横纵置并举。公司拥有柠檬DHT两挡双电机(P1+P3)混联架构,可满足全速域、全场景的驾驶体验,目前主要搭载于魏牌主力车型上。未来,公司还将推出纵置P2单电机并联架构,搭配公司自主研发的3.0T高效发动机,预计将搭载在公司越野品类中,提供更强的性能。我们认为多混动架构搭配,可以充分发挥公司旗下各品类的差异化,有望加速驱动混动车型上量。
新车定价符合预期H6销量有望回升
第三代哈弗H6DHT共推出2款车型,定价符合我们预期,有望驱动销量中枢上行。H6DHT(HEV)售价14.98万元,插混共推出两种纯电续航版本,其中55km续航版16.88万元,110km续航版售价17.68万元。我们认为H6插混版相比于同款燃油车型的溢价较魏牌混动有所降低,性价比凸显。
对标竞品,性能及配置为主打卖点。15-20万元插混市场快速增长,市场空间广阔。对标宋PlusDM-i,哈弗H6DHTPHEV在同样110km纯电续航版中价格高出1.1万元,但性能及配置上优势明显:1)H6采用1.5T发动机,最大功率达113kW,并采用两挡变速箱,性能更强;2)配置上,H6DHTPHEV具备L2级别辅助驾驶,并且可选装HUD,智能化水平较为领先。我们认为在燃油基础上,新增HEV及PHEV版本,哈弗H6销量中枢有望进一步提升。
高端智能化引领硬核技术加速输出
三大平台加速高端化升级,结构持续改善。今年7月,柠檬、坦克及咖啡智能三大平台车型销量占比达75.8%,智能化车型占比提升至88.3%,20万元以上车型销售占比达15.2%。公司依托于三大核心技术平台,实现了在动力性能及全速域效率的突破,咖啡智能平台在智能驾驶及智能座舱全面赋能,加速车型向智能电动化迈进。完整的森林式生态体系对产品及品牌持续赋能,助力企业加速向全球化智能科技公司转型。
投资建议
公司新产品国内外推广进展顺利,智能电动化新周期开启,新能源智能化车型占比快速提升,豪华化领跑地位愈发清晰,非车业务收入有望加速释放。维持公司盈利预测不变,预计2022-2024营业收入为1,920.5/2,513.3/3,221.8亿元,归母净利润为100.6/141.9/180.2亿元,由于股本变动,对应EPS调整为1.10/1.55/1.97元,对应2022年8月22日收盘价33.65元/股PE为31/22/17倍,维持“买入”评级。
风险提示
缺芯影响超预期;车市下行风险;WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧,销量不及预期;出海进度不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,民生证券邵将研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.05%,其预测2022年度归属净利润为盈利95.49亿,根据现价换算的预测PE为32.36。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有33家机构给出评级,买入评级23家,增持评级9家;过去90天内机构目标均价为47.51。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,长城汽车(601633)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星,好价格指标2星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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