数字科技之殇(集体超跌？金融科技IPO之殇)

读懂赠语：行业好，则大家好；大家好，你才能好。

说起当年崛起后的那一波互联网公司IPO：英雄辈出、大佬云集、欲与天公试比高。

到了“互联网+金融”的金融科技公司时代：合规、稳健、股价跌，IPO仿佛变成了一件苦恼的事情：不上市，一级市场投资人都眼巴巴的等回报，而且同行都上市了，你不上市好像咋回事似的；上市，市盈率和银行差不多，基本都要破发，市值低的跟不要钱似的。

11月，一家即将IPO的企业副总裁对读懂新金融表示：其实，现在真的很难判断上市是好事还是坏事，你看某某公司，一上市就破发，而且很多公司基本没有交易，有一个笑话说：美国大妈拎着5万美金要去砸盘，因为没人接，想怎么砸就怎么砸。

其实有这种想法的企业不再少数，这位副总裁所说的也确是事实，比如袖珍上市公司点牛金融12月11日被300手成交量，砸没了20%的市值。

这究竟是为什么？

1、公募不亮私募亮

过去的三年里，汉鼎宇佑（300300）曾多次入股微贷网，根据最近一次的交易价格计算，微贷网当时的估值约为52亿元人民币，融资后发展了一年多，微贷网IPO，市值在7亿美元徘徊（约合人民币48.27亿元）；

趣店在IPO之前，业内对其估值普遍在300亿元上下，上市之后市值一度冲破百亿美元，而当下仅剩17.3亿美元；

一个星期前，以“汽车电商”公司优信（大量业务涉足金融）股价降至历史最低点，市值仅剩8.22亿美元（随后几日攀升），还没有其过去在私募市场的融资总额多。

不光是这三家公司，宜人贷、信而富、小赢科技等一系列以金融科技公司面貌上市的企业，都是“公募不亮，私募亮”，时刻面临市值“流血”的问题，一旦财报数据下跌，股价、市值立马缩水。

互联网公司是科技公司，互联网金融也是科技公司，差距为啥这么大？

2、再说存、贷、汇

前不久，央行副行长潘功胜在一场活动上说：“无论是金融机构还是互联网企业，无论自称是数字金融、金融科技、Fintech还是Techfin，概念的游动不应影响对金融活动本质的判定。这也意味着，互联网金融和金融科技并未改变金融的风险属性。而从这个意义上讲，互联网金融或金融科技应该接受更为严格的监管。”

这段话给多数金融科技公司定了性：只要你做的是金融，有金融风险，你就要受金融监管。如此，金融科技公司的市盈率和银行相近也就不难理解。

此外，相比于银行业务，金融科技似乎也没那么具备竞争力。

现有的金融科技多是基于银行核心业务：存、贷、汇展开的创新，但业务、服务的范围却没有银行那么全面，能够涉足的领域被局限到：存和贷，乃至只有贷。

虽然每个上市公司都有自己的“第一股”称号，但实际上，已经IPO和准备IPO的金融科技公司核心业务多集中在网贷和助贷两个领域，业务模式高度雷同：无论资金来自老百姓还是来自金融机构，核心都是撮合资金和资产匹配，然后赚取服务费即：息费差。

打开招股书、财报，基本不用看业务介绍，直接看营收、净利润、逾期率等核心数据即可，或许不同企业间的资产质量、风控能力、发展潜力千差万别，但是公募市场的投资人看不到、看不懂、不相信。财报中的数据是盈利还是亏损，增长还是降低，就说明了一切。

而且，同行是冤家。

3、一荣俱荣，一损俱损

2017年，罗敏的那篇专访是教科书式的教训，但是从这个教训中我们也能总结出来一些关于市值的逻辑。

在电商领域，京东常常与阿里巴巴对标，这种对标在资本市场的结果十分有趣，虽然京东的市值、盈利能力远远不及阿里巴巴，但是市盈率要比阿里巴巴高出三倍多，私募、公募一起亮（相比于金融科技）。

趣店市值最高时，超过了100亿美元，如果这个市值能够稳定住，资本市场对金融科技公司价值判断标准很可能被趣店的市值所影响；如果趣店被舆论口诛笔伐的时候，有同行能够出来为助贷行业说几句话，帮助趣店止损（当然，止损很难），说不定现在就是你好我好大家好。

然而，没有。

网贷雷潮来临之际，各家各自保命，如果头部肯抱团取暖，不只是告诉出借人：我很好，而是告诉出借人：我们都很好，现在行业中一些公司不太好，他们可能也不是真的不好，就是为了度过冬天。说不定，网贷行业的上市公司股价也不至于如此暴跌。

然而，很少。

4、未来，是黑的吗？

对于部分互联网金融上市公司股价低迷的现象，除了上文所说的行业原因原因，社科院金融研究所法与金融研究室副主任尹振涛认为：“最重要的是美股大环境不好，整个美股都有超跌可能。”诚然，当下BATJ的股价都萎靡不振，更何况是金融科技公司呢？

而且，金融科技公司本质虽然是金融，但却拥有互联网公司的发展潜力。

依然引用潘功胜的一句话：互联网金融和金融科技并未改变金融的风险属性，其与网络、科技相伴生的技术、数据、信息安全等风险反而更为突出。一方面由于其跨界、混业、跨区域经营特征，相关风险扩散速度更快、波及面更广、溢出效应更强。另一方面，接受其服务的多为长尾客户，风险识别能力不高，损失承受能力有限，更重要的是一旦出现风险，其空间范围和受众数量相比传统金融要翻好几个量级，潜在的社会危害比以前更严重，风险的防范和化解难度也更大。

这段话，既说出了风险，也道明了优势：跨界、混业、跨区域、扩散速度快。

很多传统金融机构，并不具备这些特性，政策早就把这些路堵死了，金融科技公司有；当然，前提要把风险变成优势的前提是：能够合规经营，能够控制风险。

如果能，金融科技公司的未来，不是黑的。