新澳股份(华西证券：给予新澳股份买入评级)

华西证券股份有限公司唐爽爽近期对新澳股份进行研究并发布了研究报告《外销保持较快增长，净利存在一定非经贡献》，本报告对新澳股份给出买入评级，当前股价为6.67元。

新澳股份(603889)

事件概述

2022H公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为21.19/2.43/2.03亿元，同比增长20.43%/40.41%/22.94%，剔除羊绒、毛条、染整、资产处置收益及政府补贴后，我们估计羊毛纱线净利下降约31%；其中Q2单季收入/归母净利/扣非归母净利分别为12.26/1.68/1.31亿元，同比增长9.19%/37.53%/12.27%。

分析判断:

Q2内销受疫情影响，但外销仍保持较高增速。（1）从产品来看，2022上半年公司毛精纺纱线/羊绒/羊毛毛条/改性处理、染整及羊绒加工/其他收入分别为12.70/5.26/2.99/0.17/0.07亿元，同比增长12.2%/52.1%/24.7%/-22.1%/-62.4%，羊绒占比提升至16%。（2）分地区来看，2022H1内销/外销收入为13.07/8.12亿元、同比增长13.6%/33.4%，内销受疫情影响，但外销仍在持续快速增长。

净利率提升主要来自资产处置收益及控费。（1）2022H1公司毛利率为19.03%、同比下降-1.11PCT，我们分析主要由于低毛利的羊绒纺纱业务占比提升、而毛精纺纱线毛利率同比提升3.15PCT；公司净利率为11.85%、同比提升1.45PCT。2022Q2公司毛利率19.94%、同比降低0.57PCT，公司净利率14.35%、同比提升2.83PCT。（2）公司控费表现好，2022H1费用率均下降，其中销售/管理/财务/研发费用率为1.42%/2.44%/0.18%/2.27%、同比下降0.07/0.31/0.28/0.69PCT。其中Q2单季度销售/管理/财务/研发费用率为1.32%/2.20%/-0.09%/2.16%、同比上升0.17/-0.01/-0.54/-0.87PCT。（3）22H新澳羊绒/新中和（毛条）/厚源纺织（染整）实现净利润0.25/0.29/0.22亿元，同比增长-/-25%/6%。（4）资产处置收益为3574万元。

存货增加主要是为Q3备货。22H1末存货为15.8亿元、较Q1增长6%，存货周转天数为162天、同比增加16天，主要由于公司为Q3备货；应收账款为5.62亿元、同比增长18%，应收账款周转天数为35天、同比减少3天，应付账款为3.0亿元，应付账款周转天数为35、同比减少3天。

投资建议

我们分析，（1）短期来看，海外需求放缓可能对公司接单天数有一定影响，同时也将一定程度上影响羊绒业务的改善。（2）中期来看，公司2020年12月推出可转债募投项目，拟投入6万锭高档精纺生态纱项目（二期）项目，投产后将新增毛精纺机织纱产能3,840吨、较目前产能增长29%。维持22/23/24年收入预测分别为42.84/51.14/58.7亿元，维持22/23/24年归母净利预测为3.61/4.5/5.29亿元，维持22/23/24年EPS预测为0.71/0.88/1.03元，2022年8月17日收盘价6.31元对应PE分别为9/7/6X，维持“买入”评级。

风险提示

欧美通胀影响下游需求、订单放缓风险；羊绒业务产能利用率低于预期风险；系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券马莉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.38%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.88亿，根据现价换算的预测PE为8.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为8.93。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新澳股份（603889）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标4星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。