苦熬两年，2023 会是教培企业触底反弹之年吗？

3月14日，中概教育股集体大跌。截止3月14日晚上11点半的发文时间，好未来现跌近13%，高途跌近8%，新东方跌7%，洪恩教育跌近6%，网易有道跌3%，51Talk跌近1%。

其中，好未来被指旗下品牌学而思重启大规模线下招生，股价早盘大跌逾15%。对此学而思在声明中表示，旗下素养类培训课程上线后，一直按规定开展招生工作，并不存在「学而思重启大规模线下招生」的情况。学而思还在声明中表示：「我们在中国内地义务教育阶段的学科校外培训业务已于2021年12月31日停止。学而思严格要求旗下各业务、各分校遵守「双减」要求，依法合规经营。」

双减政策出台已两年有余，新东方、高途教育、好未来、网易有道等企业在多重探索之后，走出了不一样的转型之路。或在教育行业找寻新的突破口，或凭借直播带货、智能硬件等闯出一番新天地。

教育企业能快速走出寒冬，其实有些出乎市场意料。从现况来看，教育板块的表现和政策、市场舆论等多方面有着密切的关系。

无论如何，当前国内市场对学习服务的需求依然强劲。虽未彻底走出阴霾，但部分头部企业利润已经艰难回正。回溯过往，已有多家美股上市公司在2022年间实现季度盈利。盈利的背后有何秘密？业务转型背后，又有哪些经验值得行业借鉴？

业绩背后，中概教育股的三年转型

2021 年前，在人民生活水平进一步提高的前提之下，教育行业迎来一个又一个更高点，行业中各类在册的机构能够超过 10 万家。彼时，中概教育股已经到达一个创办人都不敢想的高度，各个企业纷纷迎来股价最高点。

直到双减政策落地后，中概教育股迎来全面地震。原先乘着K12春风快速发展的教育企业们面临股价暴跌，估值腰斩的局面。

不管是老牌的新东方、好未来、高途教育，还是新晋的洪恩教育、无忧英语等等，无一例外都面临着必然需要转型的局面。

实际上，疫情三年间教育股的业绩变化，也折射出各个教育企业的转型路径。

重击一年之后的 2023 年，从目前各家已经公布的财务数据来看，可以说是在线教育平台慢慢「复苏」的一年。

从高途教育的公布的 2022 年年报来看，营收虽较前两年相比有所减少，但净利润已经在逐步改善。从数据上体现，2022 年高途教育的净利润为 0.13 亿元，已经回正。2021 年，高途教育的亏损达到 31.03 亿元，亏损同比扩大 122.8%，2020 年，高途教育的亏损为 13.93 亿元，亏损增长幅度甚至到了 714.63%。营收方面，2022 年，高途的营业收入为 24.98 亿元。回顾前两年的数据2021 年营收为 65.62 亿元，2020 年营收为 71.25 亿元。

亏损幅度缩窄的还有新东方和好未来。新东方尚未公布 2022 年全年报告。据新东方已公布的 2022 年半年度报告披露，其营业收入为 13.83 亿美元，净利润 0.67 亿美元。相比于上一财年的亏损11.88亿美元，净亏损已在逐步收窄。同样的，从净利润角度来看，好未来集团在 2020 年损失 7.51 亿元，这个数据在 2021 年中达到71.83 亿元，亏损同比扩大856.93%，2022 年前三季度合计亏损6.9 亿元。

与营收缩减，亏损缩窄的企业相比，网易有道保持了营收与净利润双增的局面。在完整地披露了 2022 年年报后，可以看出网易有道的营业收入为 50.13 亿元，同比增长 24.84%，2021 年年报显示营业收入增长 40.16 亿元，同比增长 26.78%，甚至在其他企业都在巨额亏损的 2020 年，有道仍然保持了同比 142.74%的增长，其营业收入达到 31.68 亿元。

在营业收入保持稳定增长的情况下，有道的净亏损也在持续收窄。虽然目前还是亏损状态，但已经有所起色。2020 年，有道的净亏损为 17.53 亿元，2021 年为 9.96 亿元，同比增长 49.81%，2022 年年报披露，该数据降到 7.27 亿元，净利润同比增长 30.04%。

相比于新东方等较为「老牌」的全方面覆盖的教育机构来说，无忧英语（51talk）和洪恩教育则显得更为「小而美」。

无忧英语则是经历收入一路攀升到断崖式下跌的过程。2019 年全年收入 14.78 亿元，2020 年上涨至 20.54 亿元，2021 年营收为 21.81 亿元。直至 2022 年，根据其半年报显示，2022 年半年营收 0.36 亿元，同比下降 96.93%。值得注意的是，无忧英语在 2022 年半年报中披露，半年已经亏损了 2.43 亿元，回看 2021 年全年净利润达 1.21 亿元，2020 年为 1.47 亿元。

虽为美股上市公司，但无忧英语的总市值仅为 2.38 亿人民币，其股价最高点为 148.76 美元，目前股价仅为 6.2 美元，甚至不及最高点的零头。

2020 年，老牌教育类公司洪恩教育赴美上市。作为已经创立 27 年的英语教育机构，洪恩教育以学前儿童为主要客群，主打的是线上教学模式。在疫情期间，洪恩教育因其率先开始布局线上而获得了较好的利润。

2020 年，洪恩教育营业收入达到 5.32 亿元，相比于 2019 年同比增长 143.27%，2021，洪恩教育营收达 9.45 亿元，同比增长 77.61%。在双减政策之后，洪恩教育的营收有些许下降，目前披露的 2022 年三季度报告中显示其营收为 7.25 亿元。

净利润层面来看，2019 年洪恩教育的净亏损为2.76 亿元，2020 年收窄到0.37 亿元，2021 年维持在0.37 亿元，2022 年有望回正。

各出奇招，教培平台迎来艰难盈利

从美股上市教育公司的业绩表现来看，2023 年，在线教育平台或将熬过寒冬，迎来春天。2022 年 9 月以来，教育版块形势开始转好，wind 教育版块累计涨幅达到 33%，港股教育指数涨幅达到 42%。2022 年 11 月至 12 月，教育行业暖风频吹。尤其到 2023 年，新东方、好未来、高途教育、网易有道等都在各自的努力下，营业收入有所改善，利润增加，亏损收窄，股价迎来反弹。

不过就在今日开盘，中概教育股普跌，高途跌近17%，新东方跌超10%，好未来现跌超17%。教育企业能快速走出寒冬，其实有些出乎市场意料。从现况来看，教育板块的表现和政策、市场舆论等多方面有着密切的关系。

部分公司在政策落地之后迅速抛弃K12学科服务，转向成人教育和学前教育。

高途教育对自己「最狠」，双减后，公司明确将未来的营业重心放到成人教育上。

高途教育因其本身规模就较小，在双减政策落地之后，迅速砍断K12学科服务。精简人员、缩减成本，做好成本控制。得益于此，高途教育在2022年Q1和Q4国考报名和考研报名旺季实现盈利，但是叠加之前的沉没成本，在2、3季度仍然有亏损。

改变主营业务的还有无忧英语。在经历了政策施压之后，无忧英语选择剥离掉中国大陆地区的运营，专注为中国大陆以外国家和地区的学员提供在线外教英语辅导课程。专注海外业务线之后，无忧英语的海外业务线开始迅速增长。2022 年第二季度，无忧英语的海外业务收入达到 780 万美元，环比增长 46.5%，活跃人数已达到 1.49 万人。

洪恩教育作为学前英语教育专家，在政策指导下主动削减了自身的营销支出，将这笔费用更多地投入到产品和技术的开发上来。

目前，洪恩教育的业绩可以说是所有美股中概股中最趋于稳定的一家。

这得益于洪恩教育最开始的定位并没有放在教育上，而是选择了技术和产品，其目标客户也并非 K12 教育用户，学前儿童才是其核心用户。由于中国学前儿童的教育一直是较为薄弱的一块，儿童可以使用的教材、产品都较少，洪恩教育抓住了这一空间，开发出专属于这一类人群的产品来弥补市场空缺。

好用的产品，叠加优质的内容，配以良好的服务，洪恩教育逆势而上，2022 年全年年报尚未披露，但有较大可能可以转亏为盈。保持这一良好态势，将自身优势进一步扩大，提高用户的黏性之后，洪恩教育可再次获得更高的报酬。

除了在教育业内「转圈」找寻新的增长点，「直播带货」这一大转型也在部分企业中取得成效。

以新东方旗下的东方甄选为例，自 2022 年 6 月 10 日开启「双语带货」以来，仅仅三天，「东方甄选」直播间销售额增加 1777 万元，在线观看人数最高约达 10 万人，反映在资本市场上，新东方在线也在 6 月 13 日股价暴涨，最高涨 100.64%。

从新东方在线的 2022 年上半年财报来看，在六个月的直播带货之后，东方甄选的电商业务商品交易总额达到 48 亿元，在抖音上的订单数量达到 7020 万。这也使得新东方的净营收同比增长了 267.7%，从 5.735 亿元增加至 20.8 亿元。这标志着新东方选择电商直播的策略被证明是正确且有效的。其创始人俞敏洪表示，东方甄选的发展，毫无疑问带来了更乐观的情绪和更坚定的发展信心。

不单单是新东方，好未来集团、高途教育都在电商直播行业发力，甄选助农、教育相关产品来补充现金流。

与此同时，还有教育企业布局智能硬件，并将其作为新的业务增长点。

比如，好未来在抖音上主力售卖的智能教辅和智能硬件。这部分的营收在好未来的总营收中占据了 20%以上，占总收入的份额增加，相比于上季度增长 5%。在好未来的财报会中，好未来表示如今小型的智能硬件设备会是未来综合的内容解决方案。2022 年 9 月，学而思发布拍照自学智能教育硬件「学拍拍」，以便学生「即拍即学」。

目前好未来的主营业务主要分为三大版块，其中包括学习服务、学习技术解决方案以及学习内容解决方案。其中，学习服务包括了网校和海外业务 Think Academy，其海外学习服务品牌持续保持在三位数的增长率上，且仍然处于初始阶段，未来这一板块会对好未来有不小的助益。

无独有偶，有道教育也将目光投向智能硬件赛道。凭借其强大的数据库，开发了一系列智能设备。2022 年 3 季度，有道开发的智能硬件快速增长，销售额达 3.6 亿元，同比增长 40.1%，其爆款产品有道词典笔自 2019 年推出 2 代以来，近三年该品类净收入增长已超 10 倍。

总结

诚然，教培行业由于其本身的行业特性，必然会受到政策的影响，受到市场情绪的干扰。但是在被关上一扇门的同时，每个教培企业都要努力地去开另一扇窗，将危机化成挑战和机遇，这样才能在资本市场中搏出一条生路。

熬过 2022 年，走进 2023，教培行业正持续向光明迈进。K12 教育机构的转型方向日渐清晰——成人教育或英语留学，直播带货或智能硬件，教培行业破而后立，今年依旧在探索中前行。

政策的风吹到哪儿都是平等的，股价作为业绩的第一道反馈，业绩又来自于企业自身的定位和发展能力。在有序的、良心的、更全面的竞争之下，教培行业未来会形成什么样的格局，值得期待。