港交所股价(中金公司：强调港交所股价有更大的提升空间，上调评级至“买入”，目标价：400港元)

今天看到一份非常有意思的研报，是中金公司上调了港交所（388.HK）至“买入”评级，同时给于目标价：400港元！这就让我想起了17日中金的另外一份报告，里面是重申其”推荐“评级，目标价：312.63港元。这二者对比，在这短短不到半个月的时间就让一家知名的券商上调评级，提升对其28%的目标价！这是很有意思的，同时港交所作为港股的扛把子之一，必然与腾讯一样，受到众多的关注，所以今天特意把这两份报告整理出来，希望对市场上的对（388.HK）这只票的投资者有点帮助。

中金公司

香港交易所（0388.HK）：日均交易额和港交所股价表现分析；重申推荐，目标价：312.63港元

香港交易所（0388.HK）：ADT表现强劲，乐观情形中，股价有更大的提升空间，维持“推荐”，上调目标价至400港元

一、港交所与ADT之间紧密相联

从第一份报告引述出来：二者的敏感性关系是iADT（日均成交额） 每上升 10%，港交所 18 年收入和净利润将分别增长 3.2%和 4.5%，同时考虑到运营成本相对较为稳定，ADT 上升带来的盈利增长几乎全部能够转化为息税前利润和最终利润，那么对应的股价的上升空间同道就会进一步打开！同时，二者的相关性上，按照中金公司给于的数据显示：港交所自上市以来股价与 ADT 的相关度高达 89%。认为，这主要由于公司短期股价表现主要受情绪驱动，而 ADT 则成为投资者便于跟踪的重要指标。

2007年和 2014-15 年， 公司股价经历了两轮牛市周期。如图表 5 和图表 6 显示，在这两个周期中月度 ADT 分别 增加 232%和 170%，同时公司股价分别上涨 232%和 170%。 但是自2017 年至今，香港的这波牛市当中ADT 已上升 142%，但 港交所股价仅上涨了 52%。 同时结合当前预期和整个的南向资金流动，这当中存在的幅度空间还是很有上升空间的。二、1月份市场行情大热、香港牛市依旧

我们可以先来看看港交所2018年以来（至24日）的股价表现：

1月份以来特别是最近一周大金融板块的飙车，吸引了众多资金的南下，尤其是ADT 表现强劲那么这也是让港交所的股价值得这样的表现，所以，不难看出中金研报进一步上调评级至”买入“，同时目标价：400港元，仍旧有更大的提升空间！

我们先来看看这份研报：在论述ADT表现强劲的同时，同样论述：换手率同比预2015年表现、ADT跟上内地上交所和深交所、下调印花税预期、大金融板块的飙车推动股证和牛熊证的交易额。

还是各自拆开来说：

1、恒生指数1月份以来上涨9.60%，同时，政策红利buff加身：公司行政总裁李小加先生在会议上表示，有望最早在今年 6 月准许采用不同投票权架构的创新行业公司上市，这样在未来会有更多的优质企业到港上市。在如此大热的情况之下，也是众多的投资者的关注，从数据显示南下 ADT 保持强劲增长。今年以来，南下交易保持强劲增势，累计流入 7810 亿港元， 年初至今 ADT 达到 197 亿港元。

众多的目光汇聚，就少不了大众的参与力度，ADT的表现离不开换手率，年初至今，香港股市的换手率保持在 98%，对比于两次的牛市周期，显著低于 2007 年 194%和 2015 年 151% 的峰值。如果在当今行情之上换手率回到此前的峰值上面的话，那么ADT的金额有望超过 2000 亿港元 。未来的一个趋势，拥有更多的优质企业，同时国家在限制资本外流的情况之下，港股通渠道可以说是一个正规的渠道去投资，那么，以后的南下资金会越来越多。引入一个同业对比性，如果长期看香港股市的 ADT 能够达到上交所和深交所的水平，港交所的 ADT 则仍有 巨大的提升空间（2015 年以来 A 股 ADT 达到 6830 亿元，相当于 8230 亿港元）。

2、印花税下调预期影响

印花税这个名词敏感度很高，因为这个boss一变化的话有可能会引发市场行情的大波动，纵观整个投资市场历史，90年代的中国A股市场在经历了漫长熊市之后，政府下调印花税，直接开启一波牛市，所以说，这个因素是不得不让人警惕的。

近期，港交所正在建议政府取消或者减少股票交易印花税，以促进交易额的增长！先不去判断这个消息的真假，怀着中立的态度去看待，整个的香港政府在印花税上的财政收入中占比不到 10%，而且香港的财政储备已经接近 1 万亿港元。此外， 林郑月娥带领下的新任特区政府承诺采取更加有利于增长的财政举措，促进香港焕发活力。

目前，香港股票交易要向买方和卖方收取 0.1%的印花税。我们认为印花税的下调将提振市场情绪，吸引更加高频的交易者，从而利好港交所的日均交易额。

综上：基于各个观点和数据，中金公司强调的在市场乐观情形当众，港交所股价拥有更大的提升空间！

中金认为：分别上调 2018 年和 2019 年净利润预期 21%和 28%至 114 亿 港元和 147 亿港元，分别对应每股盈利 9.25 港元和 11.94 港元。 新目标价 400 港元对应 43 倍 2018 年预期市盈率和 34 倍 2019 年 预期市盈率。我们提醒投资者注意一致预期数据滞后，因此一致 预期的市盈率显得较高。

风险

主要下行风险：1）市场交易额大幅下降；2）未来的管理层变动 可能弱化公司的战略执行力。

本文源自格隆汇

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