和胜(和胜股份2022估值分析)

27日，宁德时代对外授权摩比斯使用CTP（高效成组）技术，这是宁德时代首次对外授权CTP技术。

CTP技术将电池包体积利用率提高了20%，电池包零部件数量减少40%，生产效率提升了50%，大幅降低了动力电池的制造成本。

这个CTP技术简单科普一下，改变原来的电池结构，类似刀片电池，给磷酸铁锂电池加个buff，产生质变，能够极大提高效率

上周，特斯拉宣布全面转向磷酸铁锂技术路线，27日奔驰宣布采用磷酸铁锂路线。

磷酸铁锂一定要重视，看一下今年的数据：

很明显，跟三元的差距正在进一步拉大

东吴证券预测，全球磷酸铁锂需求量有望从2020年的13.6万吨增长至2025年的272.4万吨，GAGR达82%

需求增量20倍，非常恐怖

无论是比亚迪的刀片电池还是宁德时代的 CTP 电池方案，其本质都是一种无模组/大模组方案，但 CTP 方案对电池保护盒的性能带来了新的要求（更好的气密性/散热/防短路等）

其中该来的最大增量是新型电池盒技术（FDS）

电池盒单价将从1500上升到4000，高端车型5000左右。考虑磷酸铁锂明年3倍空间，CTP/FDS电池盒市场明年将有接近10倍空间

这里面的绝对龙头就是携手宁德时代共同开发CTP方案，宁德时代绝对一供的和胜股份

具体逻辑梳理如下：

通常而言，电池包分为电池模组和电池箱体两部分，其中电池模组置于电池箱体。因此要提高新能源汽车续航里程，需要电池包轻量化。一般思路是在电池模组或箱体上进行减重设计，但受限于电池包功能和机械强度要求，会遇到一些技术瓶颈。

因此特斯拉、宁德时代、比亚迪、蜂巢能源等公司先后开发CTP技术。其中典型代表有宁德时代和比亚迪。

2019年，宁德时代率先采用全新CTP技术的无模组电池包。表示在成本上，CTP电池包体积利用率提高15%-20%，零部件数量减少40%，生产效率提升50%，

比亚迪将其称为刀片电池，到2020年，其磷酸铁锂系统能量密度也将提高到160Wh/kg以上。这些都是通过提高电池包空间利用率及系统能量密度来实现。

磷酸铁锂的最大缺陷就是能量密度较低，想要在使用低成本的磷酸铁锂的同时保持高续航，就必然使用CTP技术。所以比亚迪才会大规模推广刀片电池，宁德时代才会授权韩国现代使用CTP，这都是为了明年的大规模爆发打下基础。

CTP技术取消的模组不是真的消失了，是把原先模组的功能转移到了电池托盘上，其不仅承载电芯重量而且宁德时代方案整合了热管理系统，防撞系统，防腐蚀等功能。

从图上就可以看出，左边CTP方案的电池托盘比右边的复杂很多。新的CTP方案电池结构，复杂的电池托盘需要使用一个新的技术，叫做FDS，这个技术目前国内只有和胜掌握。

以下是从券商会议纪要的原文摘录：

1、CTP工艺的电池托盘变复杂了，传统搅拌摩擦焊技术还是拼接技术，CTP需要用铆接技术，需要FDS工作站，需要大量机械臂

2、公司在宁德时代，比亚迪，广汽，蔚来，小鹏等客户的主力车型都有大份额，公司在客户还比较小的时候就会和客户一起快速发展，现在造车新势力主要还是中端车型，单车价值量3000到5000，如果以后客户能高端车放量，单车价值量有希望提升到大几千

3、下游大客户要求大扩产，公司的扩产压力很大，产能扩张过程中有一些前期的人员和设备摊销费用

4、和胜股份提前三年布局，从头到尾参与了宁德时代的研发过程，客户非常认可。作为回报，和胜早已经成为了宁德时代电池托盘的第一大供应商

复杂的电池托盘带来的是价格的上升：CTP方案采用的托盘从传统托盘的1500元上升到4000元左右，上涨幅度250%

按照明年磷酸铁锂市占率50%的目标，磷酸铁锂具有三倍的空间，而跟磷酸铁锂完美适配的CTP方案必然迎来巨大的爆发式增幅。

按照和胜的产能规划（发布时还没有考虑到磷酸铁锂巨大爆发，后续可能会配合宁德更加激进），做了产能预测，如下：

以上文章资料全部来自调研纪要以及研报，可自行查阅对照

如果觉得上面内容专业性比较强难理解，我再用通俗简单的话阐述一遍：

1、宁德时代宣布开始全面转磷酸铁锂路线，同时在本月27号首次授权使用CTP技术。CTP和磷酸铁锂是配套使用的，能让电池生产效率提高50%，类似比亚迪的刀片电池
2、CTP为什么这么牛，是因为改变了传统的电池结构，把一部分功能转移到了托盘上。新的托盘，要用到一项新技术叫FDS，目前全国有且只有和胜能做，并且已经成为宁德时代的第一供应商。已经供货宁德时代，比亚迪，广汽，蔚来，小鹏，特斯拉

3、FDS托盘，单价4000左右，而传统的托盘1500左右，单车价值量翻2.5倍。当然，相对于电池效率提高50%来说，这点成本对车企完全可以接受

4、磷酸铁锂装机量大爆发（3倍空间），叠加产品单价大涨，和胜未来2年营收有望增长10倍，目前市值仅70亿

盈利预测：

华创电子研报预测23年利润4.23亿，这个给的极度保守了，按照磷酸铁锂电池目前的爆量情况，以及宁德开始推CTP进度，明后年业绩会呈现数倍增长趋势

先按照保守估计，给30倍PE，目标市值初步看修复到120亿