600030股票行情(财信证券：给予中信证券增持评级，目标价位2581元)

2022-04-30财信证券股份有限公司刘敏对中信证券进行研究并发布了研究报告《逆市环境下业绩正增长，抗风险能力尚可》，本报告对中信证券给出增持评级，认为其目标价位为25.81元，当前股价为19.69元，预期上涨幅度为31.08%。

中信证券(600030)

事件：中信证券(600030.SH)发布2022年一季报，公司2022年一季度实现营业收入152.16亿元，同比减少7.20%；实现归母净利润52.29亿元，同比增长1.24%；基本每股收益0.36元，同比减少10%；加权净资产收益率2.26%，同比减少0.55个百分点。环比来看，公司营收环比减少18.68%，归母净利润环比减少4.13%。公司规模稳步扩张，财务杠杆倍数下降。2022年一季度末公司总资产13621亿元，较2021年末增长6.53%，归母净资产2443亿元，较2021年末增长16.80%。公司财务杠杆倍数略降，剔除客户资产后的杠杆倍数为4.39，较2021年末下降0.52，降幅为10.69%。

一季度唯有投行业务业绩同比增长，自营、经纪、资本中介业务业绩同比下滑。整体来看，公司业绩基本与前期业绩快报一致，也符合我们预期。公司营业收入同比下滑，主要是因为一季度市场大幅波动情况下，公司自营业务收入同比下滑13.5%，只有投行业务收入正增长，增幅为14.72%。在营业收入下滑情况下公司净利润同比增长1.24%，主要是因为2022Q1公司信用减值计提冲回4.09亿元，占营业收入比重2.69%。一季度公司各项业务营业收入数据来看，经纪、资管、投行、自营、资本中介业务的营收及增速分别为31.86亿元/-9.55%、27.76亿元/-0.42%、18.28亿元/+14.72%、33.51亿元/-13.50%、10.06亿元/-5.82%。此外，公司一季度其他业务收入24.73亿元，这块主要为大宗商品贸易销售收入，较去年同期减少15.45%。

自营、经纪、资本中介业务业绩均同比下滑。公司自营业务规模与去年年末基本保持一致，金融资产投资规模5995.12亿元，较2021年末减少2.45%。受到市场大幅波动影响，自营业务收入同比下降，测算自营业务年化收益率为2.21%，而去年1-4季度测算年化收益率分别为3.04%、5.70%、2.98%、5.04%。经纪业务手续费净收入同比减少9.55%，两融规模收缩。一季度市场股基日均成交额1.09万亿元，同比增长7.04%，环比减少9.72%。公司经纪业务手续费净收入31.86亿元，同比/环比变化幅度分别为-9.55%/+3.33%。一季度市场融资余额呈下降趋势，一季度末融资余额为1.58万亿元，较2021年末减少7.67%，公司融出资金1141亿元，环比减少11.57%，测算市场份额为7.22%，较2021年末的7.54%略下降。

公司IPO、债券承销规模增长驱动投行业务收入增长。据wind数据统计，一季度市场股权承销规模3529.05亿元，同比增长12.39%，其中IPO承销规模1326.80亿元，同比增长64.87%。证券公司债券承销总规模2.50万亿元，同比增长9.34%。一季度，公司投行业务手续费净收入18.28亿元，同比/环比增速分别为+14.72%/-27.25%，我们认为公司一季度股权IPO、债券业务承销规模同比增长，驱动投行业务同比增长。公司投行业务稳步增长，一季度股权/IPO/债券承销规模分别为579.64/159.17/3967.38亿元，同比增速分别为-0.03%/+49.64%/+43.53%，市场份额分别为16.42%/12.00%/15.84%，排名分别为第2/第3/第1。

未来建议关注公司资管业务发展。根据公司年报相关信息，公司资产管理业务不断夯实机构业务领先地位，一方面，做大做强社保及基本养老、企业年金等养老业务，抓住银行理财业务发展新机遇；另一方面，为高净值个人提供多元化的财富管理产品。一季度权益类新基金发行大幅减少，权益类基金净值下滑情况下，公司控股子公司华夏基金规模保持稳健发展。据wind数据统计，一季度末华夏基金公募基金管理规模为10043.34亿元，较2021年末减少3.32%。一季度华夏基金实现净利润约4.95亿元，较2021年Q4减少21.13%。我们仍看好公司未来资管业务的稳健发展，未来财富管理扩容趋势下，公司资产管理业务有望持续贡献业绩增量。

投资建议：公司各项业务均处于市场领先地位，公司龙头地位稳固。在市场出现较为极端环境下，公司一季度业绩仍保持正增长，说明公司具备相对较强的抗风险能力。我们认为公司的抗风险能力表现优异，主要是因为公司资管、自营、财富管理转型在行业转型变革中具备领先优势。在打造航母级头部券商的政策支持下，凭借公司雄厚的资本实力及领先的业务能力，我们继续看好公司未来业绩稳健增长。我们维持公司的盈利预测及评级，预计2022/2023/2024年营业收入786.32/885.41/975.27亿元，归属于母公司所有者净利润分别为265.21/303.87/342.25亿元，对应增速分别为+14.81%/+14.58%/+12.63%，测算公司2022/2023/2024年ROE分别为11.43%/11.25%/11.12%，以最新股本148.21亿股测算，测算公司2022/2023/2024年BPS分别为17.21/19.26/22.29元/股。参考美国投行及国内券商行业估值历史趋势，根据测算的公司未来业绩增速情况，假设公司中长期ROE水平稳定在11%左右，我们认为给予公司2022年1.3-1.5倍PB较为合理，对应股价合理区间为22.36-25.81元，维持公司“增持”评级。

风险提示：市场交投活跃度下降拖累经纪业务；财富管理转型不及预期；市场波动加剧拖累资管、自营投资业务；资本市场改革不及预期；金融监管趋严。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券曾广荣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.3%，其预测2022年度归属净利润为盈利252.14亿，根据现价换算的预测PE为11.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级16家，增持评级9家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为30.42。证券之星估值分析工具显示，中信证券（600030）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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