金雷股份(中原证券：给予金雷股份增持评级)

中原证券股份有限公司刘智近期对金雷股份进行研究并发布了研究报告《季报点评：业绩逐季度改善，明年风电装机复苏业绩修复空间较大》，本报告对金雷股份给出增持评级，当前股价为47.47元。

金雷股份(300443)

投资要点：

金雷股份披露三季报，公司2022年前三季度实现营业总收入12.12亿元，同比下降3.9%；实现归母净利润2.35亿元，同比下降42.3%；每股收益为0.9元。

业绩逐季度环比明显改善

公司2022年前三季度实现营业收入12.12亿元，同比下降3.9%；实现归母净利润2.35亿元，同比下降42.3%。公司三季报业绩不及预期。

其中，2022年Q3单季度公司实现营业收入5.71亿，同比增长23.62%，环比增长62.39%，实现归母净利润1.17亿，同比下滑16.72%，环比增长62.99%。2022Q1-Q3公司单季度营业收入增速分别为-24.66%、15.37%、23.62%，单季度归母净利润增速分别为-64.96%、-47.3%、-16.37%。逐季度改善明显。

截止三季度，我国新增风电装机容量为19.24GW，同比增长17.1%。今年风电装机不温不火，需求滞后趋势明显，公司今年产品交付受影响，但四季度是风电装机旺季，预计公司产品交付将加速，业绩有望快速修复。

毛利率下滑明显，Q4有望迎来拐点

2022年三季报公司毛利率28.46%,同比下降13.83pct，其中，Q3单季度毛利率29.87%，环比增长2.43pct。毛利率下跌主要原因是公司前期高价的原材料库存逐步出货，公司毛利率大幅下降，此外，公司铸造主轴业务处于产能爬坡，拖累毛利率。随着高价库存原材料出清，今年原材料价格下跌的影响会在四季度开始显现，预计四季度开始公司毛利率会出现明显修复。

2022年三季报公司净利率19.41%，同比下降12.92pct。主要原因是毛利率大幅下降，公司各项费用率较低，保持稳重有降的趋势。

2022年三季报公司加权ROE为6.98%，同比下滑6.57%。

风电装机复苏叠加原材料价格下跌，风电主轴龙头业绩弹性有望释放

风电也是新能源发电的重要组成部分，今年截止到三季度风电装机不温不火，但风电招标形势喜人。截至2022年10月，今年我国风电招标突破90GW创历史新高，明年开始风电装机出现复苏概率较大，行业迎来景气拐点。

风电零部件对原材料价格比较敏感，上游钢材价格对毛利率影响较大。今年原材料价格开始出现明显下跌趋势，主要原材料42CrMo特种钢材的价格已经由2021年5月最高点7000元/吨的年内高点跌至2022年11月的5220元/吨，最大调整幅超过20%。原材料快速下跌有望带动风电零部件企业毛利率上升，企业盈利有望迎来快速修复。

持续推进3+X战略，向风电其他铸件和其他精密轴领域延伸

风电主轴是公司的主导产品，公司风电主轴产品涵盖1.5MW至8MW多种主流机型，几乎所有主流主机客户。在风电机型大型化加速和风机招标价格持续下行的背景下，公司不断提升大兆瓦风电锻造主轴的产能，充分发挥公司在大兆瓦主轴产品上的优势，提升市场占有率。

公司不断加快铸造主轴的市场开发节奏，2021年，8000支铸锻件项目二期铸造坯料供应项目投产，公司实现铸造主轴的全流程生产，今年预计贡献2万吨左右产能，预计明年能够达产，已完成新客户的样件开发并实现了批量交付，铸造主轴全流程供应链不断成熟。

除此之外，公司积极开拓风电其他铸件产能，公司在东营投资建设海上风电核心部件数字化制造项目，项目规划产能40万吨，分三期建设，目前一期项目正在紧锣密鼓建设中，项目投产后将开展大型风电主轴、轮毂、底座、轴承座等风电铸件零部件产品的研发、生产、销售等业务。公司按照3+X战略，持续推动产能扩张和市场开拓，助力公司稳步发展。

盈利预测与估值

鉴于公司是国产风电主轴龙头企业，持续推进3+X战略，向风电其他品类及其他行业精密轴不断延伸，拓宽公司天花板。今年风电招标大幅增长，明年装机复苏在即，叠加原材料价格下跌，公司业绩弹性有望释放。我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为19.12亿、27.73亿、35.12亿，2022年-2024年归母净利润分别为4.07亿、6.67亿、8.82亿，对应的PE分别为29.78X、18.2X、13.91X，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：1：风电装机不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：铸造主轴、风电其他铸件等业务拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，上海证券开文明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.36%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.48亿，根据现价换算的预测PE为19.01。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为57.61。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金雷股份（300443）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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