做市商(快速扩容科创板做市商增至14家，券商纷纷看好市场空间，有哪些大机会？)

券商中国记者获悉，日前，招商证券、中信证券、国泰君安、兴业证券、东吴证券、浙商证券等6家券商新获科创板做市商资格，至此，已获得做市商资格的券商扩容至14家。

市场人士指出，科创板引入做市商的混合交易制度，是我国股票市场交易制度的一大创新。做市商的引入不仅能提高股票的流动性、降低股票价格的波动性，还为其他板块引入做市商制度打下基础。

科创板做市商扩容

截至2022年9月30日，科创板市场已有473家上市公司，市值接近6万亿元，已成为我国资本市场的重要组成部分和服务实体经济、解决科创企业融资需求的重要板块。科创板三年来的成功实践，为我国资本市场的全面深化改革积累了宝贵的经验，收获了多维度的创新成果，在政策与制度建设层面愈加完善。

做市制度是科创板对A股制度创新的又一次重要探索。2020年6月18日，证监会主席易会满在陆家嘴论坛中表态“推进科创板股票纳入沪股通标的、引入做市商制度”，首次提出在科创板股票中引入做市商制度。

此后，中国证监会于2022年5月12日发布了《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，正式开启了科创板股票做市机制的准备工作。

2022年7月15日，上交所发布《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则》和《上海证券交易所证券交易业务指南第8号——科创板股票做市》，明确了做市服务申请与终止、做市商权利与义务、做市商监督管理等方面内容，对科创板做市交易业务作出更加具体细化的交易和监管安排。

9月16日，证监会批复了首批8家券商的科创板做市商资格，分别是申万宏源、华泰证券、银河证券、中信建投、东方证券、财通证券、国信证券和国金证券。加上最新获批的6家券商，科创板做市商已经增加至14家。

科创板做市制度的铺开，对于资本市场的发展有着重要意义。

“长期来看，做市商制度为股票市场带来稳定的股价与充足的流动性，能够为上市公司回购、股东增减持、股权激励计划等实施提供便利，优化公司市值管理效果、间接提升公司治理水平，对于我国资本市场高质量发展、更好地服务实体经济，具有十分重要的意义。”中信证券有关负责人表示。

浙商证券董事长吴承根在接受采访时则表示：“科创板引入做市商的混合交易制度，是我国股票市场交易制度的一大创新。做市商的引入不仅能提高股票的流动性、降低股票价格的波动性，还为其他板块引入做市商制度打下基础。”

吴承根表示，科创板一直以来都是A股市场改革的试验田。科创板引入混合做市制度，为A股市场引入新制度进行试点。虽然目前A股市场总体上并不缺少流动性，但由于A股市场规模的快速壮大，目前A股上市公司数量超过4800家，做市业务可以很好的进行流动性补充。

推动科创板建设发展

在海外市场，个股做市制度是普遍存在的。目前欧美主流交易所普遍采用包含做市商机制的混合交易机制。例如，纽交所（NYSE）及纳斯达克（NASDAQ）采取quote-driven的做市商机制和order-driven的限价指令簿制度相结合的混合交易机制。欧洲的伦敦交易所和泛欧证交所最初仅采取order-driven的交易机制，之后为了促进流动性，交易所引入做市商机制，形成了目前的混合交易机制。实践证明，该种交易机制更有利于活跃市场，提高流动性，为投资者带来更优的交易体验。

而科创板做市制度的推进，有望为科创板的建设发展带来更多帮助。

“从国内市场的发展阶段来看，新三板的做市商制度提供了有益的经验探索。2012、2013年新三板流动性偏低，全年成交金额均未超20亿元，换手率在5%左右，引入做市商制度后，新三板成交量和成交额迅速抬升，总交易金额超千亿元，其中做市商占比50%以上；换手率提高至20%以上。”兴业证券金融衍生产品部总经理连敏伟表示。

招商证券衍生投资部董事总经理唐胜桥也认为，科创板股票市场以个人投资者为主，交投需求和市场波动相对较大，个股受情绪面、消息面的影响大，因此市场价与理论估值的差异可能会更大，因此，引入做市商制度对于科创板具有重要的意义。

“券商作为专业机构投资者，具备直接与上市公司沟通的优势，对公司的研究相对更清晰、透彻，券商履行做市商身份则可以为普通投资者研究相关公司并给出合理定价，减少投资者‘踩坑’成本和解决信息不对称等问题，降低不理智的投资行为带来市场波动的风险，从而增强市场的稳定性。同时，做市商可以显著提高市场流动性，解除投资者进入和退出的后顾之忧，从而激发市场活力，增强市场配置资源的能力，促进资本市场的健康发展。”唐胜桥表示。

国君证券也指出，科创板股票做市商不以方向性投资为目的，在遇到市场突发较大波动情况下，可以依托自身的专业研究能力，对做市标的合理估值进行预判，以此为依据在合理价格附近进行报价，成为市场各类投资者的交易对手方，避免因为流动性的缺失而导致价格的急涨急跌。尤其是当市场出现大幅度非理性下跌偏离其合理价值时，做市商的报价会在某种程度上成为维护市场稳定的力量，降低市场急跌造成的风险。

券商盯紧市场机会

做市制度对于很多券商而言，并不陌生，此前新三板做市制度的创立，已经为不少券商提供了经验，也为科创板做市打下良好基础。

浙商证券董事长吴承根就介绍，浙商证券之前已开展了新三板做市业务和银行间债券做市业务，取得良好成效，培养了一支专业队伍，为上市证券做市业务做了较为充分的前期准备。

东吴证券也表示，东吴证券是新三板首批做市券商，在股票做市方面积累了实践经验。

科创板做市制度的推出，给各家券商提供了更大的发展机遇。

东吴证券表示，从公司业务发展的角度，开展做市交易业务能够提升自身行业影响力，促进公司协同效应，增强业绩稳定性和韧性。

具体来看，一方面，做市交易业务可以联动公司投行项目承揽、战略跟投、研究定价、场外期权创设等多条业务线，综合考验了证券公司的资本实力、交投能力、技术水平、风控水平，有利于公司扩大行业影响力。

另一方面，做市交易业务有助于为公司科创板股票等交易业务带来增量，丰富机构客户和中高净值客户服务体系，盘活“保荐+跟投”业务持仓，促进公司内部协同。

此外，做市交易业务的盈利来源主要为交易佣金、买卖价差和持仓收益。能有效降低自营业务的波动性，提升收益稳定性及韧性，进一步增强自营业务的抗周期能力。

国泰君安也指出，对于证券公司而言，做市业务是一项新兴业务，对于证券公司的综合能力要求较高，目前仅允许一些公司治理规范、内控机制健全、运营稳健、抗风险能力强的大型证券公司开展做市业务。做市业务有较强的业务潜力，特别在证券公司交易投资业务向低风险非方向转型的背景下，发展做市业务有利于进一步熨平公司业绩波动，拓展收入来源。帮助证券公司向多元业务方向进行发展，丰富证券公司的经营范围。

同时，上海证券交易所发布的《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则》及《上海证券交易所证券交易业务指南第8号——科创板股票做市》中鼓励具备做市资格的科创板保荐机构在持续督导期间为其保荐的科创板股票提供做市服务。

“这样的指导细则鼓励证券公司各业务条线进行合作，做市团队在选择标的时，优先考虑本公司所保荐的科创板上市公司，为其在上市后提供流动性服务。通过为上市公司提供做市服务，可以使得证券公司和上市公司之间保持长期良好的沟通渠道、提高与上市公司之间的业务粘性、延续服务周期。证券公司能更及时了解上市公司的各类投融资需求，有效衔接一级市场、二级市场，服务实体经济，提升多层次的综合金融服务能力。”国君证券有关负责人表示。

责编：杨喻程

校对：李凌锋